报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 乐信集团资产质量改善成效显著，分红率进一步提升，维持买入评级和目标价11.8美元，预计公司风控能力提升带来的资产质量改善成效将持续显现，推动盈利在低基数上显著增长，并拓展股东回报空间 [1][6] 报告具体内容总结 股份资料 - 52周高位11.43美元，52周低位1.62美元，市值114956万美元，日均成交量217万股，年初至今变化49.48%，200天平均价7.25美元 [4] 财务数据一览 - 2023 - 2027E年收入分别为130.57亿、142.04亿、135.46亿、142.30亿、148.65亿元人民币，同比增长32.3%、8.8%、 - 4.6%、5.1%、4.5% [5] - 2023 - 2027E年净利润分别为10.66亿、11.00亿、19.27亿、24.51亿、27.63亿元人民币，同比增长41.9%、9.5%、78.6%、28.5%、13.9% [5] - 2023 - 2027E年每股收益分别为5.92、6.49、11.59、14.89、16.96元人民币，前EPS预测值2025 - 2027E分别为9.98、11.79、13.13元人民币，调整幅度分别为16.1%、26.3%、29.1% [5] - 2023 - 2027E年市盈率分别为10.5、9.6、5.4、4.2、3.7倍，每股账面净值分别为53.97、63.31、71.72、83.73、97.36元人民币，市账率分别为1.16、0.99、0.87、0.75、0.64倍，股息率分别为1.9%、2.1%、5.1%、7.2%、8.1% [5] 季度经营与财务数据 - 1Q25促成贷款516亿元，同比下降11%，贷款余额1070亿元，同比/环比下降11.7%/2.7% [6][7] - 1Q25经营收入31.04亿元，同比下降4.3%，归母净利润4.3亿元，同比增长113.4%，Non - GAAP归母净利润4.72亿元，同比增长104.9% [7] - 1Q25 Net take rate为1.58%，环比提升27个基点，盈利增长主要来自拨备费用下降，拨备费用同比/环比分别下降36.8%/40.4% [6][7] 年度主要财务指标及预测 - 2021 - 2027E年促成贷款分别为2140亿、2050亿、2500亿、2121亿、2184.63亿、2293.86亿、2385.62亿元人民币，同比增速分别为20.9%、 - 4.2%、22.0%、 - 14.9%、3.0%、5.0%、4.0% [8] - 2021 - 2027E年贷款余额分别为859亿、996亿、1240亿、1100亿、1034亿、1065亿、1091.6亿元人民币，同比增速分别为12.3%、15.9%、24.5%、 - 11.3%、 - 6.0%、3.0%、2.5% [8] - 2021 - 2027E年净收入分别为113.81亿、98.66亿、130.57亿、142.04亿、135.46亿、142.30亿、148.65亿元人民币，同比增速分别为 - 2.3%、 - 13.3%、32.3%、8.8%、 - 4.6%、5.1%、4.5% [8] - 2021 - 2027E年归母净利润分别为23.34亿、8.20亿、10.66亿、11.00亿、19.27亿、24.51亿、27.63亿元人民币，同比增速分别为292.3%、 - 64.9%、30.0%、3.2%、75.1%、27.2%、12.7% [8] - 2021 - 2027E年Non - GAAP净利润分别为25.78亿、10.58亿、14.85亿、12.03亿、20.62亿、25.93亿、29.12亿元人民币，同比增速分别为185.5%、 - 59.0%、40.4%、 - 19.0%、71.4%、25.8%、12.3% [8] 交银国际预测调整 - 2025E和2026E促成贷款及同比增速预测无变动，Net take rate 2025E从1.50%调至1.81%，2026E从1.73%调至2.34% [9] - 净收入2025E从148亿调至135.46亿，下降8.5%，2026E从154.96亿调至142.30亿，下降8.2% [9] - 净利润2025E从16.59亿调至19.27亿，增长16.1%，2026E从19.41亿调至24.51亿，增长26.3% [9] - Non - GAAP净利润2025E从17.58亿调至20.62亿，增长17.3%，2026E从20.44亿调至25.93亿，增长26.8% [9] - ROAE 2025E从14.8%调至17.0%，提升2.2个百分点，2026E从15.5%调至19.1%，提升3.6个百分点 [9] 财务数据（损益表与资产负债表） - 损益表展示了2023 - 2027E年各项收入、成本、利润等数据及成长性指标 [13] - 资产负债表展示了2023 - 2027E年各项资产、负债、股东权益等数据及财务比例 [13] 其他财务指标 - 2023 - 2027E年撮合贷款增长分别为21.6%、 - 14.9%、3.0%、5.0%、4.0%，贷款增长分别为 - 39.6%、15.4%、10.0%、8.0%、7.0% [14] - 2023 - 2027E年核心每股收益分别为8.26、7.09、12.40、15.76、17.87元人民币，摊薄每股收益分别为5.92、6.49、11.59、14.89、16.96元人民币 [14] - 2023 - 2027E年每股股息分别为1.18、1.30、3.19、4.47、5.09元人民币，每股账面值分别为53.97、63.31、71.72、83.73、97.36元人民币 [14] - 2023 - 2027E年营业利润率分别为14.4%、16.1%、18.6%、22.1%、23.7%，净利率分别为8.2%、7.7%、14.2%、17.2%、18.6% [14] - 2023 - 2027E年ROAA分别为4.6%、4.8%、8.4%、10.0%、10.5%，ROAE分别为11.6%、10.8%、17.0%、19.1%、18.6% [14]