报告公司投资评级 - 首次评级，给予“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月17日和4月23日公司分别发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收13.5亿元同比+27.0%，归母净利润2.2亿元同比 -14.8%；2025Q1营收1.6亿元同比+14.8%，归母净利润0.1亿元同比 -46.8% [4] - 2024年系统集成、施工及运维、电力设计三大板块营收分别为10.4/2.4/0.7亿元，同比分别为+48.7%/-21.6%/+34.6%；毛利率分别为29.8%、22.4%、66.9%，同比 -5.7/-20.7/+3.2pcts [5] - 公司在虚拟电厂等多领域持续研发，2025年3月17日“基于多模态融合的智能巡检模型算法研究及应用”获专家团评审全票通过，有望带动巡检系统加速渗透 [5] - 《分布式光伏发电开发建设管理办法》5月1日起实施，公司分布式电源采集控制装置能响应电网调度，2024年11月7日中标国网地调光伏可调可控类重大项目，有望进一步受益 [6] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为16.4/19.9/24.3亿元，归母净利润分别为2.4/3.2/4.0亿元，对应PE分别为22/17/13倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价13.25元，总股本4.02亿股，流通股本1.02亿股，总市值53亿元，流通市值14亿元 [3] - 52周内最高/最低价为21.16 / 13.52元，资产负债率28.8%，市盈率20.48，第一大股东为张剑 [3] 盈利预测和财务指标 主要财务数据 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 1348 | 26.98 | 194.31 | 218.43 | -14.78 | 0.54 | 24.37 | 2.21 | 32.87 | | 2025E | 1637 | 21.45 | 322.95 | 244.30 | 11.84 | 0.61 | 21.79 | 2.15 | 16.64 | | 2026E | 1992 | 21.65 | 402.13 | 316.18 | 29.42 | 0.79 | 16.83 | 2.08 | 13.32 | | 2027E | 2426 | 21.81 | 501.68 | 401.29 | 26.92 | 1.00 | 13.26 | 1.99 | 10.60 | [8] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1348 | 1637 | 1992 | 2426 | | 增长率(%) | 27.0 | 21.4 | 21.7 | 21.8 | | 营业成本（百万元） | 937 | 1137 | 1377 | 1668 | | 营业利润增长率(%) | -19.9 | 17.1 | 27.7 | 26.8 | | 归属于母公司净利润增长率(%) | -14.8 | 11.8 | 29.4 | 26.9 | | 毛利率(%) | 30.5 | 30.6 | 30.9 | 31.3 | | 净利率(%) | 16.2 | 14.9 | 15.9 | 16.5 | | ROE(%) | 9.1 | 9.9 | 12.3 | 15.0 | | ROIC(%) | 5.9 | 8.9 | 11.2 | 13.7 | | 资产负债率(%) | 28.8 | 32.0 | 34.2 | 37.1 | | 流动比率 | 3.28 | 2.97 | 2.79 | 2.58 | | 应收账款周转率 | 4.37 | 4.61 | 4.79 | 4.77 | | 存货周转率 | 2.42 | 2.16 | 2.06 | 2.13 | | 总资产周转率 | 0.41 | 0.47 | 0.53 | 0.60 | | 每股收益（元） | 0.54 | 0.61 | 0.79 | 1.00 | | 每股净资产（元） | 6.00 | 6.17 | 6.38 | 6.66 | | PE | 24.37 | 21.79 | 16.83 | 13.26 | | PB | 2.21 | 2.15 | 2.08 | 1.99 | [9]