投资评级与核心观点 - 首次覆盖泽宇智能，给予“增持”评级，目标价格为36.88元，当前价格为26.31元 [5] - 报告核心观点：公司是电力信息系统与数智化整体解决方案领域的标杆企业，受益于“双碳”目标下新型电力系统建设需求，未来发展空间广阔，同时公司深耕AI技术研发并探索电力巡检机器人，打造新增长曲线 [2] 财务预测与估值 - **整体财务预测**：预计2025-2027年公司营业总收入分别为12.06亿元、16.79亿元、21.94亿元，同比变化分别为-10.6%、39.3%、30.7% [4][11][15]；同期归母净利润分别为1.75亿元、2.57亿元、3.59亿元，同比变化分别为-20.1%、47.2%、39.6% [4][11][15]；每股净收益（EPS）分别为0.43元、0.64元、0.89元 [4][11][15] - **分部收入预测**： - 系统集成设备业务：预计2025-2027年营收分别为9.28亿元、12.93亿元、16.94亿元，同比变化分别为-10.35%、39.31%、30.98%，毛利率维持在30%左右 [13] - 施工及运维业务：预计2025-2027年营收分别为2.17亿元、3.00亿元、3.66亿元，同比变化分别为-9.93%、38.53%、21.89%，毛利率从22.45%逐步提升至25.73% [13] - 电力设计业务：预计2025-2027年营收分别为0.56亿元、0.80亿元、1.28亿元，同比变化分别为-18.24%、43.52%、58.98%，毛利率从67.19%提升至69.59% [13] - 其他主营业务：预计2025-2027年营收分别为0.05亿元、0.06亿元、0.07亿元，同比稳定增长，毛利率维持72% [14] - **估值方法**：采用PE和PB两种方法进行估值 [16] - **PE估值**：选取国电南瑞、东方电子、智洋创新作为可比公司，其2026年平均PE为57.23倍，给予泽宇智能2026年58倍PE，对应合理估值为149.14亿元人民币 [18][19] - **PB估值**：同样选取上述可比公司，其2026年平均PB为6.52倍，给予泽宇智能2026年6倍PB，对应合理估值为151.41亿元人民币 [20][21] - **最终估值**：按照谨慎取低原则，采用PE估值结果，公司合理估值为149.14亿元人民币，对应目标价36.88元 [11][21] 行业机遇与公司业务 - **行业机遇**：“双碳”目标驱动新型电力系统建设，电网端是建设排头兵，据测算，两大电网“十五五”期间总投资规模近5万亿元，远超“十三五”的2.64万亿元和“十四五”的2.85万亿元 [11] - **AI技术布局**：公司深耕AI技术研发，打造泽宇AI多模态大模型，该模型依托多模态融合与生成式AI，已落地多项电网项目，未来将持续推动业绩高速增长，成为核心增长引擎 [11] - **电力巡检机器人**：2025年12月，公司与杭州云深处科技股份有限公司签署战略合作协议，聚焦电力巡检智能化需求，以“自研核心+生态协同”为导向，提供智能化解决方案 [11] 公司概况与市场数据 - **公司简介**：泽宇智能成立于2011年11月18日，是电力信息系统与数智化整体解决方案领域的标杆企业 [11] - **市场数据**：公司总市值为106.40亿元，总股本4.04亿股，流通A股2.38亿股 [6]；52周内股价区间为13.07-26.31元 [6]；近期股价表现强劲，过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为55%、68%、65% [10] - **财务摘要**：2024年营业总收入为13.48亿元，同比增长27.0%，归母净利润为2.18亿元，同比下降14.8% [4]；2024年净资产收益率为9.1%，销售毛利率为30.5% [4][12]；公司净负债率为-73.94%，处于净现金状态 [7]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖泽宇智能(301179)，给予“增持”评级，目标价为36.88元，当前股价为26.31元 [5] - 报告核心观点：公司是电力信息系统与数智化整体解决方案领域的标杆企业，将受益于“双碳”目标下新型电力系统建设带来的广阔空间，同时公司深耕AI技术研发并探索电力巡检机器人，有望打造新的增长曲线 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.06亿元、16.79亿元、21.94亿元，同比增速分别为-10.6%、39.3%、30.7% [4][15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.75亿元、2.57亿元、3.59亿元，同比增速分别为-20.1%、47.2%、39.6% [4][15] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.43元、0.64元、0.89元 [4][15] - 采用PE估值法，参考可比公司2026年平均57.23倍PE，给予公司2026年58倍PE，对应合理估值为149.14亿元 [18][21] - 采用PB估值法，参考可比公司2026年平均6.52倍PB，给予公司2026年6倍PB，对应合理估值为151.41亿元 [20][21] - 综合估值后，给予公司目标价36.88元，对应2026年市盈率(PE)为41.38倍，市净率(PB)为4.20倍 [5][4][21] 行业与公司业务分析 - “双碳”目标驱动新型电力系统建设，承担“输、变、配”重任的电网端是建设排头兵 [11] - 据测算，两大电网“十五五”期间总投资规模近5万亿元，远超“十三五”的2.64万亿元和“十四五”的2.85万亿元 [11] - 公司主营业务分为系统集成设备、施工及运维、电力设计及其他 [13][14] - 预计2025-2027年系统集成设备业务营收分别为9.28亿元、12.93亿元、16.94亿元，毛利率维持在30%左右 [13] - 预计2025-2027年施工及运维业务营收分别为2.17亿元、3.00亿元、3.66亿元，毛利率从22.45%逐步提升至25.73% [13] - 预计2025-2027年电力设计业务营收分别为0.56亿元、0.80亿元、1.28亿元，毛利率从67.19%提升至69.59% [13] 技术研发与增长动力 - 公司深耕AI技术研发，打造泽宇AI多模态大模型，依托多模态融合与生成式人工智能，已落地多项电网项目，有望成为核心增长引擎 [11] - 2025年12月，公司与杭州云深处科技股份有限公司签署战略合作协议，聚焦电力巡检智能化，以“自研核心+生态协同”模式深化电力巡检机器人合作 [11] 市场表现与财务数据 - 公司当前总市值为106.40亿元，总股本4.04亿股，流通A股2.38亿股 [6] - 最近1个月、3个月、12个月股价绝对升幅分别为55%、68%、65% [10] - 截至最近财报期，公司股东权益为24.26亿元，每股净资产6.00元，市净率(PB)为4.4倍，净负债率为-73.94% [7] - 2024年公司营业总收入为13.48亿元，同比增长27.0%；归母净利润为2.18亿元，同比下降14.8% [4]

市场整体表现 - 截至2026年3月9日午盘，A股主要指数全线下跌，其中沪指跌1.13%报4077.68点，深成指跌2.14%报13868.86点，创业板指跌2.42%报3151.05点，科创综指跌3.13%报1708.53点[3][4] - 市场开盘即呈现弱势，三大指数集体低开，沪指低开0.62%，深成指低开1.78%，创业板指低开2.37%[11][12] - 盘中市场跌幅一度扩大，深成指跌逾3%，创业板指跌3.4%，上证指数跌1.46%，下跌个股数量超过4700只[10] - 市场成交额显著放量，沪深两市半日成交额达1.79万亿元，较上个交易日放量4031亿元，早盘开盘后不久成交额即突破1万亿元，较上一日同时段放量超3100亿元[5][9] - 全市场超过4500只个股下跌，显示出广泛的抛售压力[5] 行业与板块表现 - **下跌板块**：算力硬件产业链全线回调，其中CPO、高速铜连接方向领跌；半导体、人形机器人、商业航天、消费电子、AI应用等科技成长题材跌幅靠前[4][12] - **上涨板块**：油气、煤炭、电力板块走强，其中油气股爆发，中国海油等多股涨停；煤炭、海运板块涨幅居前[4][12] - 电网设备板块盘中持续拉升，国电南自、三变科技涨停并创历史新高，派诺科技触及30cm涨停，顺钠股份、三星医疗、正泰电器、泽宇智能等多股早盘涨停[6][10] - 煤化工概念股大幅高开，卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源股价创新高，金开新能、赤天化、金牛化工实现2连板，广汇能源涨停[10] 商品与期货市场 - 国际原油价格暴涨，WTI原油期货涨幅超30%，报118.7美元/桶，创2022年6月以来新高，本月累计涨幅已达75%[8][19] - 国内期货市场多数上涨，集运欧线、SC原油、燃料油、低硫燃料油、纯苯、苯乙烯、BR橡胶、液化气、乙二醇、瓶片、对二甲苯、PTA、棕榈油、PVC、塑料、聚丙烯等品种封涨停，焦煤涨超7%[18] - 氧化铝主力合约日内涨幅达8.00%，报3030元/吨[16] 亚太及离岸市场 - 亚太股市普遍重挫，MSCI亚洲指数下跌4.4%，进入回调区间[17] - 日经225指数和日本东证指数均跌超4%[21] - 韩国KOSPI指数日内暴跌7.00%，报5192.39点，其中存储巨头三星电子和SK海力士开盘均下跌超过7%，对指数拖累最大[13][20] - 港股市场大幅低开，恒生指数低开2.65%，恒生科技指数跌3.79%[14] - 港股石油股大涨，中国海洋石油涨逾8%，中国石油股份涨逾7%；科网股普遍下跌，华虹半导体、百度集团跌逾6%，京东健康、哔哩哔哩、快手跌逾5%[14] - 离岸人民币对美元中间价报6.9158，较前一交易日调贬133个基点[15] - 富时中国A50指数期货跌幅一度扩大至2%[18]

核心观点 - 泽宇智能近期在业务拓展、技术研发及战略合作方面取得新进展 其业务布局紧密围绕智能电网、人工智能及新型电力系统建设等方向展开 [1] 业务进展 - 2026年1月16日 公司中标中国能源建设集团广东火电工程有限公司采购项目 中标金额为1638.64万元 涉及电力系统集成服务 [2] - 2026年1月16日 公司新增“物联网”概念 反映其在智能电网领域的业务扩展 [2] 产品研发进展 - 2026年1月15日 公司宣布自主研发的多模态大模型产品已深度应用于电网智能巡检领域 提升巡检效率 [3] - 2026年1月15日 公司启动AI应用赛马计划 旨在建设AI智能体组织 强化人工智能在电力系统的落地 [3] 战略推进 - 2026年1月2日 公司参股成立泽宇智能(广州)电力有限公司 持股比例70% 进一步布局区域电力市场 [4] - 2025年12月25日 公司与云深处科技达成战略合作 聚焦电力巡检升级和数字化转型 [4] 行业政策现状 - 公司业务持续围绕特高压、智能电网、虚拟电厂及储能等领域展开 这些方向与新型电力系统建设政策相契合 [5] - 国家电网在“十五五”期间计划加大固定资产投资 可能为行业带来机遇 [5]

公司审计机构人员变更 - 泽宇智能2025年度财务报告及内部控制审计机构为中汇会计师事务所（特殊普通合伙）[1] - 原审计项目合伙人刘炼因工作变动不再负责 现由于薇薇接替担任项目合伙人[1] - 原审计团队中 签字注册会计师仍为周永辉 质量控制复核人仍为章祥[1]

会议审议 - 2025年4月17日召开董事会、监事会会议，5月8日召开股东大会，续聘中汇所为2025年审计机构[1] 人员变更 - 中汇所委派于薇薇接替刘炼为2025年度审计服务项目合伙人[1] - 变更后2025年度审计服务项目人员为于薇薇、周永辉和章祥[2] 人员履历 - 于薇薇2007年成注册会计师，2025年起为公司服务，近三年签核5家上市公司报告[3] 过往问题 - 2022年和2023年于薇薇因审计项目问题被监管警示[4] 影响说明 - 于薇薇无影响独立性情形，变更不影响2025年度审计工作[5][6]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损4000万元至5500万元 [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润亏损4890.36万元 [1] - 业绩变动主要原因为对高风险应收款项进行单项计提、对以房抵债房产计提资产减值准备、确认限制性股票激励计划的股份支付费用 [1] 业绩变动原因分析 - 下游行业景气度低迷导致部分客户回款能力下降，公司基于谨慎性原则对高风险应收款项进行单项计提 [1] - 房地产市场持续调整，公司对以房抵债获取的房产进行减值测试并相应计提资产减值准备 [1] - 公司实施限制性股票激励计划，确认了相应的股份支付费用 [1]

公司股价与交易数据 - 2025年1月22日，泽宇智能股价上涨0.56%，成交额为8473.94万元 [1] - 当日融资买入额为957.30万元，融资偿还额为1560.18万元，融资净买入额为-602.88万元 [1] - 截至1月22日，公司融资融券余额合计为1.29亿元，其中融资余额为1.29亿元，占流通市值的1.79%，该余额低于近一年50%分位水平 [1] - 1月22日融券偿还800股，融券卖出100股，卖出金额为1780元，融券余量为1360股，融券余额为2.42万元，该余额超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本概况 - 公司全称为江苏泽宇智能电力股份有限公司，位于江苏省南通市崇川区，成立于2011年11月18日，于2021年12月8日上市 [1] - 公司是专注于电力信息化业务的高新技术企业 [1] - 主营业务收入构成：系统集成占72.63%，施工及运维占24.27%，电力设计占2.60%，主营其他占0.47%，其他(补充)占0.01% [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.53万户，较上期减少4.22% [2] - 截至同期，人均流通股为15549股，较上期增加5.60% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股138.93万股，而工银中小盘混合（481010）退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.98亿元，同比减少16.10% [2] - 同期，公司实现归母净利润5804.75万元，同比减少55.89% [2] 公司分红历史 - 自A股上市后，公司累计派发现金红利4.19亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利3.57亿元 [3]

公司业务与技术进展 - 公司自主研发的多模态大模型产品已深度应用于电网智能巡检领域 [1] - 该产品技术指标具有突破性，检出率高、误检率低、泛化性强，赢得行业高度认可 [1] - 公司持续推进该领域技术迭代升级 [1] 战略合作与发展 - 公司于2025年年底与云深处科技达成战略合作 [1] - 合作旨在聚力打造更高效、可靠的电力巡检智能化解决方案 [1]

公司股价与交易数据 - 12月23日，泽宇智能股价下跌0.94%，成交额为2862.99万元 [1] - 当日融资买入477.73万元，融资偿还641.28万元，融资净卖出163.55万元 [1] - 截至12月23日，公司融资融券余额合计1.28亿元，其中融资余额1.27亿元，占流通市值的2.00%，融资余额处于近一年较低水平（低于40%分位） [1] - 融券方面，融券余量1.91万股，融券余额30.06万元，处于近一年高位（超过90%分位） [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数为1.53万户，较上期减少4.22% [2] - 人均流通股为15549股，较上期增加5.60% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股138.93万股，而工银中小盘混合基金退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入5.98亿元，同比减少16.10% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润5804.75万元，同比大幅减少55.89% [2] - 公司主营业务收入构成为：系统集成72.63%，施工及运维24.27%，电力设计2.60%，主营其他0.47%，其他(补充)0.01% [1] 公司背景与分红情况 - 公司全称为江苏泽宇智能电力股份有限公司，位于江苏省南通市，成立于2011年11月18日，于2021年12月8日上市 [1] - 公司是专注于电力信息化业务的高新技术企业 [1] - 自A股上市后，公司累计派现4.19亿元，其中近三年累计派现3.57亿元 [3]