报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，根据可比公司给予2025年24倍PE，对应目标价为16.80元 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润下滑，2025年一季度延续下滑态势，但毛利率提升、经营性净现金流改善 [8] - 诊断服务降本提质，海外市场有突破；自有产品持续引入，渠道产品战略重构；加速AI技术渗透，引领行业数智化发展 [8] - 下调2025 - 2027年收入和毛利率预测，调整每股收益预测为0.70/1.01/1.41元（原预测2025 - 2026年为1.06/1.29元） [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为134.08亿、121.96亿、127.51亿、133.89亿、143.04亿元，同比增长-33.9%、-9.0%、4.5%、5.0%、6.8% [3] - 营业利润分别为8.42亿、-0.31亿、7.30亿、10.06亿、13.63亿元，同比增长-70.2%、-103.7%、2444.8%、37.8%、35.5% [3] - 归属母公司净利润分别为3.07亿、-3.57亿、4.35亿、6.33亿、8.81亿元，同比增长-78.6%、-216.2%、221.7%、45.6%、39.1% [3] - 每股收益分别为0.49、-0.57、0.70、1.01、1.41元，毛利率分别为31.3%、28.0%、28.5%、29.0%、29.5% [3] - 净利率分别为2.3%、-2.9%、3.4%、4.7%、6.2%，净资产收益率分别为4.1%、-5.1%、6.3%、8.4%、10.6% [3] - 市盈率分别为29.0、-24.9、20.5、14.1、10.1，市净率分别为1.2、1.4、1.2、1.1、1.0 [3] 事件分析 - 2024年公司收入和归母净利润下滑，系市场需求放缓、竞争加剧及战略性放弃部分业务所致；2025年一季度延续下滑，因集采、调价政策及业务关并转 [8] - 2025年一季度毛利率26.39%，同比+0.86pct，经营性净现金流-1.69亿元，同比+36.61% [8] 业务分析 - 诊断服务：2024年收入45.20亿元，同比-12.86%；重点客户和疾病业务规模提升，三级医院收入占比提至42.82%（同比+10.0pct），病原感染等收入增长；新增共建实验室67家、精准中心20家，累计90家，53家盈利，业务收入同比+34%；供应链改革，关键耗材本土采购占比超85%，降本约1亿元；2024年越南迪安运营，成国内首家ICL出海企业 [8] - 诊断产品：2024年收入81.34亿元，同比-6.36%；自有产品和渠道产品收入分别为3.47、77.87亿元，分别同比下滑13.84%、5.99%；推进自有产品研发，新增2个三类证等；渠道产品多维度转型，国产产品和战略性业务占比分别提至15.7%、20% [8] - AI技术：2024年携手华为云发布“迪安医检大模型”；旗下AI公司主导完成国内首个病理AI领域行业数据标准，AI辅助软件生成诊断报告300多万份 [8] 可比公司估值表 - 选取金域医学、润达医疗等公司作为可比公司，给出2024 - 2026年每股收益、市盈率数据，并计算最大值、最小值、平均数及调整后平均 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表预测了2023 - 2027年多项财务指标，如货币资金、营业收入、净利润等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]