报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务 受益于下游需求旺盛、客户开拓和公司产能扩建，营收端有望保持增长；随着订单不断释放，持续提高管理效率，盈利能力有望不断修复 [10] 事件描述 - 2024 年全年，公司实现营业收入 176.69 亿元，同比增长 15.54%；实现归母净利润 5.69 亿元，同比增长 8.78% 2025 年 Q1，公司实现营业收入 40.97 亿元，同比增长 16.32%，归母净利润为 1.36 亿元，同比增长 1.84% [2] 事件点评 核心业务持续增长，市场份额不断扩张 - 2024 年电磁线业务出货量约 8.5 万吨，同比增长约 20%，营收突破 66 亿元，同比增长约 31%，营收占公司总营收比重接近 40%，利润占比突破 40% 在特高压输变电领域，获得多项特高压项目订单，配套台数同比增长超 20%；在新能源汽车领域，深化与主流企业合作，拓宽产品应用范围 [4] - 电线电缆业务 2024 年实现营收 109.71 亿元，同比增长 8.63% 加大直销业务开拓，深化与大型央国企合作，主网中标增长超 20% 同时在风电、光伏清洁能源市场以及工业线缆产品领域积极布局，巩固了特种电缆领域的市场地位 [4] 24 年盈利能力承压，25Q1 环比有所修复 - 2024 年公司毛利率为 10.37%，同比 - 0.92pct，净利率为 3.61%，同比 - 0.26pct 2025Q1 公司毛利率为 10.0%，同比 - 0.46pct，环比 + 0.02pct，净利率为 3.67%，同比 - 0.53pct，环比 + 0.45pct 通过优化产品结构、加强成本控制等措施，环比改善了盈利水平 随着前期布局持续带来订单释放，进一步提高管理效率，盈利能力有望不断修复 [5] 公司积极推进产能扩张，加速布局产能出海 - 2024 年电磁线产业中心统力电工新增 6 条换位导线生产线，增加产能 1 万吨/年；金杯电磁线新能源汽车电机专用扁电磁线三期扩能建设项目进展顺利，预计 2025 年二季度逐步释放首批 6,000 吨产能 [6] - 电缆产业中心金杯电缆的智能装备线缆项目已完成主体建设，预计 2025 年 6 月投产，规划产值规模约 10 亿元 新增产能将有效提升公司的生产能力，为后续的营收增长提供有力支撑 [6] - 拟投资约 7 亿元人民币在捷克建设生产基地，项目规划电磁线产能 2 万吨，将进一步提升公司在国际市场的竞争力，当前公司业务范围已覆盖欧洲、南美、日本、东南亚、中东等多个国家和地区 [6] 积极布局新兴领域，拓展未来增长空间 - 随着新能源、机器人、人工智能等新兴行业的快速发展，电线电缆作为配套材料需求大增 公司积极布局新兴市场，在新能源汽车领域，产品广泛应用于多家主流车企，且随着新能源汽车 1000V 高压绝缘技术的突破，液冷充电电缆市场需求爆发，公司有望受益 [9] - 在风电、光伏、储能领域，公司产品也有广泛应用，随着“双碳”战略的推进，这些领域的市场需求将持续增长，为公司带来新的发展机遇 此外，公司开发的 AI 数据中心高速直连铜缆、人型机器人线缆等新产品，也将随着相关产业的发展，逐步释放增长潜力 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 202.83、232.77、266.91 亿元；归母净利润分别为 6.73 亿元、7.83 亿元、9.64 亿元，EPS 分别为 0.92、1.07、1.31 元，对应 PE 分别为 11、9、8 倍 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|15,293|17,669|20,283|23,277|26,691| |YoY(%)|15.8|15.5|14.8|14.8|14.7| |净利润(百万元)|523|569|673|783|964| |YoY(%)|41.1|8.8|18.4|16.3|23.2| |毛利率(%)|11.3|10.4|10.7|10.9|11.1| |EPS(摊薄/元)|0.71|0.77|0.92|1.07|1.31| |ROE(%)|13.8|14.6|15.2|15.8|16.9| |P/E(倍)|14.0|12.9|10.9|9.4|7.6| |P/B(倍)|1.9|1.9|1.7|1.5|1.3|[12]