报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 信德新材2024年业绩不佳但出货增长，2025Q1盈利扭亏，后续包覆剂产品有望稳健增长、盈利改善，继续推荐 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入8.10亿元，同比下降14.62%，归母净利润 - 0.33亿元，同比下降180.01%，扣非净利润 - 0.57亿元，同比下降660.77% [2][4] - 2024Q4实现收入2.45亿元，同比下降1.08%，环比提升19.56%，归母净利润 - 0.12亿元，扣非净利润 - 0.13亿元 [2][4] - 2025Q1实现收入2.43亿元，同比增长80.92%，环比下降0.82%，归母净利润0.07亿元，同环比扭亏，扣非净利润0.02亿元，同环比扭亏 [2][4] 业务分析 - 2024年负极包覆剂出货6.05万吨，同比增长93.5%，市占率和竞争力领先，产品结构调整，产能7万吨，产能利用率70%左右，投建一体化产线降本增效，包覆剂均价承压，单吨毛利和净利不佳 [10] - 2024Q4出货稳健，预计环比提升，昱泰基地盈利，大连基地单吨盈利承压，副产品销售少，经营性利润预计改善 [10] - 2025Q1负极包覆剂销量预计同比提升，中高温占比环比预计提升，产能利用率高，部分小客户提价，单季度毛利率达11.60%，同比提升4.83pct，环比提升2.64pct，昱泰基地盈利，大连基地毛利微盈，预计2025Q2一体化优势体现，单吨净利改善，Q1资产减值损失0.02亿元，信用减值损失0.01亿元 [10] 展望 - 包覆剂产品价格战出清，2025年有望稳健增长，公司推动价格修复，快充趋势带动中高温占比提升，叠加一体化和新基地拓展，盈利有望改善 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|810|1094|1362|1675| |营业成本（百万元）|770|932|1137|1387| |毛利（百万元）|40|162|224|287| |％营业收入|5%|15%|16%|17%| |营业税金及附加（百万元）|5|6|7|9| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|6|5|7|9| |％营业收入|1%|0%|1%|1%| |管理费用（百万元）|56|65|89|107| |％营业收入|7%|6%|7%|6%| |研发费用（百万元）|23|31|40|48| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |财务费用（百万元）|3|0|0|0| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |营业利润（百万元）|-24|63|90|121| |％营业收入|-3%|6%|7%|7%| |利润总额（百万元）|-27|63|90|121| |％营业收入|-3%|6%|7%|7%| |所得税费用（百万元）|-1|3|5|6| |净利润（百万元）|-26|60|85|115| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-33|67|98|133| |少数股东损益（百万元）|7|-7|-12|-18| |EPS（元）|-0.33|0.66|0.96|1.30| |经营活动现金流净额（百万元）|-10|30|28|35| |投资活动现金流净额（百万元）|6|-69|-64|-63| |筹资活动现金流净额（百万元）|-86|51|50|50| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-91|12|14|22| |每股收益（元）|-0.33|0.66|0.96|1.30| |每股经营现金流（元）|-0.10|0.29|0.28|0.34| |市盈率|—|53.23|36.53|26.86| |市净率|1.22|1.30|1.25|1.20| |EV/EBITDA|616.21|28.47|23.27|19.34| |总资产收益率|-1.1%|2.1%|2.9%|3.8%| |净资产收益率|-1.2%|2.4%|3.4%|4.5%| |净利率|-4.1%|6.1%|7.2%|7.9%| |资产负债率|10.9%|12.6%|14.4%|16.0%| |总资产周转率|0.26|0.35|0.42|0.49| [15]