报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昂拉地韦获批上市标志公司创新药进入商业化兑现阶段，业绩有望边际加速 [11] - RAY1225 注射液 II 期临床疗效积极、安全性良好，有 BD 出海潜力 [7] - ZSP1601 片针对全球创新靶点，IIb 期临床进展顺利，预计 2025 年底读出关键数据 [9] 根据相关目录分别进行总结 昂拉地韦获批上市情况 - 2025 年 5 月 22 日，众生睿创自主研发的昂拉地韦片获批上市，用于治疗成人单纯性甲型流感，其 III 期临床试验结果显示在多项指标上优于安慰剂组，II 期结果已发表，III 期 SCI 文章在审稿 [1][2] - 公司开发的昂拉地韦颗粒剂型用于治疗 2 - 17 岁患者，II 期结果良好，后续将推进 III 期 [2] - 2023 年我国抗流感药物市场规模超百亿，预计 2027 年达 223.9 亿元，昂拉地韦差异化针对 PB2 靶点，对多种病毒抑制能力强，上市后有望快速放量 [3] RAY1225 注射液临床情况 - 2025 年 5 月公司宣布其治疗肥胖/超重和 2 型糖尿病患者的 II 期临床试验均达主要终点，III 期已启动 [4][5] - 肥胖/超重适应症：3mg、6mg、9mg 组治疗 24 周体重较基线相对变化为 -10.05%、 -12.98%和 -15.05%，减重达标率优于安慰剂组和替尔泊肽高剂量组 [5] - 2 型糖尿病适应症：3mg、6mg、9mg 组治疗 24 周糖化血红蛋白较基线变化为 -1.68%、 -2.06%和 -2.16%，降糖达标率优于安慰剂组和替尔泊肽高剂量组 [6] - 安全性：3 - 9mg 参与者安全性、耐受性良好，低血糖风险低，常见胃肠道不良反应，严重程度大多轻微，发生率低于替尔泊肽 [6] ZSP1601 片项目情况 - 是治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎的 1 类创新药，Ib/IIa 期结果表明有改善肝脏炎症等作用，结果已发表，正在开展 IIb 期，2024 年入组完成 [8] - 全球 MASH 患病率约为 3% - 5%，中国约为 2.4% - 6.1%，中国尚无针对性疗法，预计 2025 年底读出关键临床数据 [8][9] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2,611|2,467|2,765|3,216|3,774| |增长率 YoY %|-2.5%|-5.5%|12.1%|16.3%|17.3%| |归属母公司净利润 (百万元)|263|-299|300|391|517| |增长率 YoY%|-18.3%|-213.6%|200.2%|30.4%|32.2%| |毛利率%|58.6%|56.0%|56.5%|58.3%|60.6%| |净资产收益率 ROE（%）|6.0%|-7.6%|7.4%|9.2%|11.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.31|-0.35|0.35|0.46|0.61| |市盈率 P/E(倍)|40.69|—|35.73|27.41|20.72| |市净率 P/B(倍)|2.46|2.74|2.64|2.52|2.37|[10] 盈利预测情况 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 27.65 亿元、32.16 亿元、37.74 亿元，归母净利润分别为 3.00 亿元、3.91 亿元、5.17 亿元，EPS（摊薄）分别为 0.35 元、0.46 元、0.61 元，对应 PE 估值分别为 35.73 倍、27.41 倍、20.72 倍 [11]