报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 浙江荣泰2024年业绩增速与结构远超行业平均水平，2025Q1营收增速远超大客户放量节奏，展望未来业绩增速有望持续增长，机器人相关业务顺利开展，预计2025年归母净利润3.45亿元，继续推荐 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营业收入11.3亿元，同比+41.8%；归母净利润2.3亿元，同比+34.0%；扣非净利润2.1亿元，同比+37.5% [1][3] - 2024Q4营业收入3.3亿元，同比+49.7%，环比+4.8%；归母净利润0.6亿元，同比+17.7%，环比-2.9%；扣非净利润0.6亿元，同比+18.8%，环比-3.8% [1][3] - 2025Q1营业收入2.7亿元，同比+23.6%，环比-18.3%；归母净利润0.6亿元，同比+27.1%，环比-6.6%；扣非净利润0.5亿元，同比+23.6%，环比-12.0% [1][3] 业绩分析 - 全年营收增速超40%超行业平均，系欧洲车企放量和新材料业务拓展，海外业务收入超50%，同比增长76.4%；汽车安全零部件业务占比逐步提升，2024年接近80%；非新能源产品营收2.36亿元，同比基本持平；毛利率34.55%，同比略有承压，内销和外销毛利率分别为26.2%和42.6%；费用率进一步改善，净利率20.3% [8] - 2025Q1营收增速远超大客户放量节奏，系欧洲车企积极放量和新材料业务稳步推进；毛利率35.7%，同比有所承压，环比继续提升，考虑出口退税经营性盈利增厚；费用率有所提升；净利率22.35%，系结构优化改善；经营性活动净现金流流入0.5亿元，同比大幅增长 [8] 展望 - 业绩增速有望持续增长，主业受益于欧洲、特斯拉贝塔恢复和国内电池安全新国标要求，新建产能投产爬坡和新材料业务拓展有望增厚盈利，依托材料平台化能力延拓应用场景，机器人相关业务顺利开展，总成积极扩展后续有望放量，轻量化材料独家卡位开发支撑利润增长空间，预计2025年归母净利润3.45亿元 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1135|1589|2137|2949| |营业成本（百万元）|743|1003|1344|1800| |毛利（百万元）|392|586|793|1148| |％营业收入|35%|37%|37%|39%| |营业税金及附加（百万元）|10|15|20|28| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|27|40|53|72| |％营业收入|2%|2%|2%|2%| |管理费用（百万元）|45|74|100|135| |％营业收入|4%|5%|5%|5%| |研发费用（百万元）|61|86|120|162| |％营业收入|5%|5%|6%|6%| |财务费用（百万元）|-19|0|0|0| |％营业收入|-2%|0%|0%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|-24|-10|-20|-12| |信用减值损失（百万元）|-4|-10|-15|-15| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|6|0|0|0| |营业利润（百万元）|260|390|518|724| |％营业收入|23%|25%|24%|25%| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|260|390|518|724| |％营业收入|23%|25%|24%|25%| |所得税费用（百万元）|30|46|60|84| |净利润（百万元）|230|345|457|640| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|230|345|457|640| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |EPS（元）|0.63|0.95|1.26|1.76| |经营活动现金流净额（百万元）|210|246|417|522| |取得投资收益收回现金（百万元）|6|0|0|0| |长期股权投资（百万元）|0|-1|-1|-1| |资本性支出（百万元）|-103|-76|-74|-77| |其他（百万元）|-470|-1|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-567|-78|-75|-78| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|-20|10|-8|2| |筹资成本（百万元）|-39|0|0|0| |其他（百万元）|-26|3|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|-85|14|-8|2| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-442|182|334|446| |每股收益（元）|0.63|0.95|1.26|1.76| |每股经营现金流（元）|0.58|0.68|1.15|1.44| |市盈率|35.54|44.96|33.88|24.22| |市净率|4.45|7.12|5.88|4.73| |EV/EBITDA|26.61|33.35|25.06|17.74| |总资产收益率|10.4%|12.5%|13.5%|15.0%| |净资产收益率|12.6%|15.8%|17.4%|19.5%| |净利率|20.3%|21.7%|21.4%|21.7%| |资产负债率|17.3%|21.2%|22.0%|23.2%| |总资产周转率|0.54|0.64|0.70|0.77| [11]