根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：红利风格超额收益择时策略 - 模型构建思路：基于全球流动性（10年期美债收益率）、内部流动性（国内M2同比）、国内经济预期（M1-M2同比剪刀差）三个维度构建中证红利相对于万得全A的超额收益择时模型[8] - 模型具体构建过程： 1. 美债信号：当10年期美债收益率60日均线上穿250日均线时看多红利[8][11] 2. 国内流动性信号：M2同比3月均线上穿12月均线时看空红利[10][14] 3. 经济预期信号：M1-M2剪刀差3月均线上穿12月均线时看空红利[10][16] - 模型评价：2010年以来年化收益8.05%，2025年收益-6.91%，宏观因子联动性较强[8] 2. 模型名称：红利50优选组合 - 模型构建思路：在高股息基础上叠加多因子增强，采用Barra风格因子约束[46] - 模型具体构建过程： 1. 筛选高股息股票池 2. 加入价值、质量等阿尔法因子 3. 通过优化器控制风格暴露[46] - 模型评价：组合在控制风格漂移前提下实现超额收益增强[46] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：绝对PETTM估值因子 - 因子构建思路：采用权重因子加权调整中证红利PETTM估值[18] - 因子具体构建过程： 1. 计算成分股PETTM 2. 按股息率加权求和 3. 计算近三年/五年百分位 $PETTM_{加权} = \sum_{i=1}^n (PETTM_i \times w_i)$ 其中$w_i$为股息率权重[18] - 因子评价：与未来一年收益负相关（r=-29.58%），高位时尾部风险显著[18] 2. 因子名称：相对PETTM估值因子 - 因子构建思路：中证红利PETTM与万得全A PETTM比值[22] - 因子具体构建过程： $PETTM_{相对} = \frac{PETTM_{红利}}{PETTM_{全A}}$ 计算近三年/五年百分位[22] - 因子评价：与超额收益负相关（r=-33.63%），高位时赔率下降[22] 3. 因子名称：价格动量因子 - 因子构建思路：120日均线上成分股权重合计[24] - 因子具体构建过程： 1. 计算各成分股120日均线 2. 统计股价在均线上方的股票权重占比[24] - 因子评价：反转效应显著（r=-43.78%），权重超80%需警惕风险[24] 4. 因子名称：成交拥挤度因子 - 因子构建思路：成交额近三年百分位[31] - 因子具体构建过程： 1. 计算中证红利日均成交额 2. 滚动三年窗口计算百分位[31] - 因子评价：低位时胜率高（r=-39.83%），高位有尾部风险[31] 5. 因子名称：相对成交额因子 - 因子构建思路：中证红利成交额/万得全A成交额[32] - 因子具体构建过程： $成交额_{相对} = \frac{成交额_{红利}}{成交额_{全A}}$ 计算近三年百分位[32] - 因子评价：短期反转效应（r=-13.60%）[32] 模型回测效果 1. 红利择时模型 - 年化收益：8.05%[8] - 2025年收益：-6.91%[8] 2. 红利50组合 - 近一年绝对收益：4.05%[47] - 近一年超额收益：1.77%[47] - 近三月绝对收益：3.80%[47] - 近三月超额收益：-0.66%[47] 因子回测效果 1. 绝对PETTM因子 - 当前百分位：99.20%（近三年）[18] - 预测收益：-1.46%（未来一年）[18] 2. 相对PETTM因子 - 当前百分位：80.51%（近三年）[22] - 预测收益：0.05%（未来一年）[22] 3. 价格动量因子 - 当前值：57.18%[24] - 预测收益：7.74%（未来一年）[24] 4. 成交拥挤度因子 - 当前百分位：60.35%[31] - 预测收益：11.26%（未来一年）[31] 5. 相对成交额因子 - 当前百分位：8.41%[32] - 预测收益：0.79%（未来一月）[32]