报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报发布，24年全年收入75.66亿元同比-5.09%，归母净利润18.06亿元同比-24.63%；25Q1收入24.36亿元同比+9.17%，归母净利润6.25亿元同比-5.26% [3] - 24年血糖管理及POCT解决方案收入10.30亿元同比+40.20%，呼吸板块25.97亿同比-22.42%，家用健康检测、临床板块基本持平，急救板块2.39亿同比+34%；Q1受消费补贴政策拉动收入端同比增长9%，全年收入端增长复苏在即 [4] - 24年公司毛利率50.14%同比-1.35pct，销售、管理、研发费用率上升，利润端受费用投入增大影响拖累，期待25年收入增速提升后盈利能力修复 [5] - 24年内销65.74亿同比-8.58%，外销9.49亿同比+30.4%，海外延续高增长；新一代CGM获批、Inogen战略合作落地、发布AI agent鱼跃AI健康管家公测，丰富产品矩阵打开成长空间 [5] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收分别为87/99/111亿元，同比增长15%、14%、13%；归母净利润分别为20、24、27亿元，同比增长13%、16%、13% [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年全年实现收入75.66亿元同比-5.09%，归母净利润18.06亿元同比-24.63%，扣非归母净利润13.93亿元同比-24.12%；2025Q1实现收入24.36亿元同比+9.17%，归母净利润6.25亿元同比-5.26%，扣非净利润5.13亿元同比-6.91% [3] 各板块业务情况 - 2024年血糖管理及POCT解决方案收入10.30亿元同比+40.20%，其中CGM翻倍以上；呼吸板块25.97亿同比-22.42%，疫情受益品种制氧机、湿化治疗仪下滑，家用呼吸机、雾化器同比增长；家用健康检测、临床板块基本持平，电子血压计同比双位数增长；急救板块2.39亿同比+34% [4] 利润端情况 - 2024年公司毛利率50.14%同比-1.35pct，受产品结构变化影响；销售费用率17.99%同比+4.3pct，管理费用率5.66%同比+0.5pct，研发费用率7.23%同比+0.9pct，利润端受费用投入增大影响拖累，期待25年收入增速提升后盈利能力修复 [5] 内外销情况 - 2024年内销65.74亿同比-8.58%，外销9.49亿同比+30.4%，海外延续高增长态势 [5] 新品及战略布局 - 新一代CGM已获批、Inogen战略合作落地、2025年新品发布会上发布AI agent鱼跃AI健康管家公测，丰富产品矩阵打开成长空间 [5] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收分别为87/99/111亿元，同比增长15%、14%、13%；归母净利润分别为20、24、27亿元，同比增长13%、16%、13%，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,972|7,566|8,670|9,856|11,127| |增长率|12%|-5%|15%|14%|13%| |净利润（百万元）|2,396|1,806|2,037|2,362|2,677| |增长率|50%|-25%|13%|16%|13%| |EPS（元/股）|2.39|1.80|2.03|2.36|2.67| |市盈率（P/E）|15.5|20.5|18.2|15.7|13.8| |市净率（P/B）|3.1|3.0|2.6|2.4|2.1| [7]