报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是先进金属新材料领域领军企业，有深厚科研底蕴，聚焦关键需求，服务战略新兴产业，发展潜力大 [1] - 公司四大业务板块服务多领域，2024 年营收下降但归母净利润增长，难熔钨钼与稀土磁材核心产业强基固本，非晶纳米晶业务整合效应显现，核聚变市场或成盈利新增长点 [7] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 3.87、4.44、4.99 亿元，对应市盈率 34.3、29.9、26.6 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、传承科研实力，做全球领先的金属材料供应商 - 公司概况：成立于 1998 年 12 月，2000 年 5 月上市，是中国钢研旗下核心平台和科技创新主力军，以先进金属新材料及制品为主业，服务战略性新兴产业，是国内领先、国际一流的难熔金属材料等供应商，开创国内非晶/纳米晶材料技术 [14] - 公司发展与股权结构：发展历经五个阶段，现实施“一二三五”发展策略；控股股东为中国钢研科技集团有限公司，持有 34.68%股份，拥有多家子公司，各有业务重点 [19][24] - 加大产品创新研发，稳步提升市场占有率：2024 年公司积极推进技术创新等，实现营业收入 75.73 亿元，同比下降 7.50%，归母净利润 3.72 亿元，同比增长 49.26%，扣非归母净利润 2.33 亿元，同比增长 5.79%；难熔钨钼和稀土永磁两大核心产业保持稳定 [26] 二、难熔钨钼：核心产业强基固本，加码创新稳中 - 行业龙头，引领发展：难熔金属是重要基础和战略物资，高端精深加工制品技术壁垒高，国内市场格局“多、小、散”，国产替代空间大；安泰天龙是国内领先、国际一流的难熔金属材料供应商和一体化解决方案提供者，2024 年实现营业收入 20.22 亿元，同比增长 22.98% [36][37][38] - 原材料资源丰富，需求持续向好：全球钨钼产业链中上游中国领先，中国钨/钼矿资源储量和产量占比高；钨钼需求持续向好，未来价格相对稳定上行，价格走势受全球政治经济格局影响 [41] - 持续创新，研发保持领先：安泰天龙拥有人才、设备和研发制造基地优势，2024 年参与国家级科研创新项目 13 项，新增发明专利 8 项，多个业务板块取得进展，将持续聚焦难熔钨钼，加强研发 [45][47][48] - 产品多领域开花，持续发力中高端市场：难熔金属产业服务中高端市场，下游需求增量集中在多个领域；AI 拉动半导体产业升级，2024 年半导体行业销售额达 6276 亿美元，同比增长 19.1%，蓝宝石衬底材料长晶设备和 MOCVD 市场规模增长；高端医疗设备高增长刺激钨合金需求，公司产品有市场潜力与竞争力；航空航天整体需求稳定，公司预期该领域营收将增长 [50][54][61][67] 三、稀土磁材：“战略金属 + 人形机器人”提升估值 - 行业概述：稀土永磁材料分为钐钴和钕铁硼永磁体，钕铁硼永磁材料根据生产工艺可分为烧结、粘结和热压三种，烧结钕铁硼在市场占主导地位；其产业链涵盖上游、中游和下游，新兴应用领域需求增长推动产业链拓展升级 [71][72][73] - 定位高端市场，固本培元保持领先地位：公司是全球高端稀土钕铁硼永磁材料及制品头部供应商，产业布局合理，制造智能化，产品出口和世界五百强销售占比高；2024 年受稀土原材料价格波动和行业竞争影响，营收和净利润下降，但市场占有率稳中有升，目前拥有 1.2 万吨钕铁硼产能，计划扩充至 2 万吨 [76][77][78] - 稀土原料丰富，产品多元有亮点：我国稀土原材料资源丰富，2024 年全球稀土产量约为 39 万吨 REO，同比增长 4.7%，中国产量占比 68.5%，稀土价格触底回升；公司定位高端钕铁硼磁铁市场，产品性能良率优秀；下游客户分布在消费电子、工业电机和汽车领域，消费电子领域复苏，智能手机出货量增长，工业电机领域市场占有率 20% - 30%，人形机器人和新能源汽车是潜在增长点 [80][85][89][92][95][96] 四、非晶纳米晶：静待非晶电机商业化 - 行业概述：非晶纳米晶属于软磁材料，服务高科技市场，产业链上游依赖金属材料，下游应用广泛，需求增长为行业发展提供动力 [100][102] - 产业整合，凸显产业先驱地位：公司是国内非晶/纳米晶材料技术开创者等，非晶纳米晶业务整合效应显现，2024 年新签合同额 11.7 亿元，同比增长 33%，营业收入 9.74 亿元，净利润 5,135 万元，分别同比增长 31.63%、60.79%；技术储备和产能建设有优势，财务表现高质量增长，市场格局有差异化优势 [105][110][111] - 机遇与挑战并存，创新引领发展：上游供应渠道稳定，中游产品丰富，公司建立稳定硼铁供应渠道，开发替代技术，提升带材生产速度；主要产品变压器领域优势明显，非晶纳米晶需求稳定，公司非晶带材产品约 70%以上应用于配电变压器领域，受益政策驱动，技术创新和产能布局有进展，光伏行业发展带动需求增长；非晶电机发展挑战与机遇并存，公司通过联合攻关降低加工废品率，目前在新能源汽车辅助系统小批量供货，预计 2026 年后有望进入主流驱动电机市场 [115][118][122][123] 五、核聚变：终极清洁能源前景广阔 - 行业概述：核聚变面向未来可持续发展，服务国家发展战略，具有远大市场前景与良好发展路径 [7] - 合作打造前沿创新平台：公司实现全系列涉钨产品的研发和生产，为法国 WEST 装置和国际热核聚变 ITER 提供多批次产品 [7] - 聚变产业迅速发展拉动营收增长：2024 年营收约 4,000 万元，国内与全球的聚变产业迅速发展或拉动该领域营收与利润增长 [7] 六、盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司实现归母净利润 3.87、4.44、4.99 亿元，对应市盈率 34.3、29.9、26.6 倍，强烈推荐 [7]