报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 电魂网络24Q4和25Q1业绩短期承压 24Q4收入1.38亿元 YOY-19.8% QOQ-2.0% 归母净利润-0.44亿元 扣非归母净利润-0.46亿元 25Q1收入1.02亿元 YOY-25.6% QOQ-25.8% 归母净利润0.02亿元 扣非归母净利润基本盈亏平衡 2024年整体收入5.5亿元 YOY-19% 归母净利润3058万元 扣非归母净利润530万元 [1] - 预计公司25 - 27年实现收入10.3/12.8/14.3亿元 YOY+86%/25%/12% 实现归母净利润3.1/4.0/4.5亿元 YOY+919%/29%/13% 对应当前市值PE 15/12/10x 核心存量产品处于长尾运营期 流水随生命周期自然小幅度下滑 基本盘总体较为稳健 增量部分产品储备丰富 且有重点产品《修仙时代》 有望带来向上收入利润弹性 给予公司25年目标PE 20x 对应目标市值62.3亿元 目标价25.48元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|550|1,025|1,278|1,433| |同比增速(%)|-18.7%|86.1%|24.8%|12.1%| |归母净利润(百万)|31|311|401|454| |同比增速(%)|-46.2%|918.6%|28.7%|13.3%| |每股盈利(元)|0.13|1.27|1.64|1.86| |市盈率(倍)|154|15|12|10| |市净率(倍)|2.2|1.9|1.8|1.7|[3] 公司基本数据 - 总股本24,453.24万股 已上市流通股24,064.24万股 总市值47.22亿元 流通市值46.47亿元 资产负债率12.47% 每股净资产8.98元 12个月内最高/最低价26.67/15.00元 [4] 收入、毛利端分业务拆分 - 2024年公司PC端游戏业务收入3.7亿元 YOY-15.9% 毛利率83.26% YOY-2.85pct 移动端游戏业务收入1.6亿元 YOY-20.69% 毛利率45.89% YOY-19.55pct 运营游戏有端游《梦三国2》《梦塔防》 手游《梦三国手游》《野蛮人大作战》《华武战国》《工匠与旅人》《江湖如梦》等 [7] 产品情况 - 核心产品《梦三国2》运营超10年 注册用户过亿 电竞生态成熟 入选杭州亚运会项目 《梦三国手游》通过内容更新有望延长生命周期 2024年推出新游《螺旋勇士》和IP卡牌产品《江湖如梦》 贡献增量收入 [7] - 后续产品储备丰富 自研休闲竞技迭代产品《野蛮人大作战2》定档5月28日 重点开放世界修仙题材产品《修仙时代》将由腾讯代理发行 并亮相2025年腾讯游戏发布会 还储备有《遇见龙2》《卢希达起源》《进击的兔子》等产品 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测 如2025E营业总收入10.25亿元 归母净利润3.11亿元等 还包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等内容 [8]