证券研究报告 | 市场评论 | 中国策略 ， 日债收益率上行对资产影响推演 ——日本国债波动简评 核心观点 近期日债收益率曲线熊陡运行，期限利差走扩。5 月 22 日， 30Y 日债收益率收于 3.06%，上行至历史高点，日本国债 10s30s 利差一度上行至 167bp。导火索：一是日 本首相石破茂的发言；二是日债拍卖数据的惨淡。"物价企稳经济修复-日央行政策利 率由负转正" 传导下，2024 年 H2 以来美日货币政策周期差转向，美日利差开始整体 走向收敛，日债存量中日央行占比有所下降。CarryTrade 交易性价比下降。对于日本， 日债收益率上行将冲击日央行资产端收益，边际抬升日本财务省的付息压力。对于美 债，日本为美债海外最大持有者，增持动力或收敛，美债收益率边际上行。对于黄金， 黄金在与法币信用博弈中受益，"去美元化"逻辑强化。对于汇率，美日利差收窄，非 美货币或升值。对于权益，日股与日元存在中长期维度的负向性。我们综合判断日股 和美股短期或承压；对港股和 A 股影响相对间接，短期反应或以震荡为主。 2016 年 Q3 日本央行引入 YCC 宽松政策，试图以极低宽松利率干预长债收益率 曲线，并提振 ...