报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年医药板块具备多方面积极发展因素，完成新旧增长动能转换，行业有望边际好转，看好2025年医药发展，当前适合战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注低估资产 [4][47] 根据相关目录分别进行总结 恒瑞医药港股上市，Pharma龙头创新转型显著，开启国际化新征程 - 2025年5月23日恒瑞医药在港交所挂牌上市，迈入“A+H”双平台时代，IPO定价44.05港元/股，发行2.245亿股，募资约99亿港元（13亿美元），为近五年港股医药最大IPO，开盘高开57港元/股，较发行价涨29.4% [4][7] - 恒瑞医药前身为连云港制药厂，1970年成立，1997年改制更名，2000年上交所上市，完成从原料药到仿制药再到创新药转型 [8] - 2024年公司营收279.85亿元、归母净利润63.37亿元，同比增22.63%、47.28%，创新药收入138.92亿元(含税)，同比增长30.6%，约占总产品销售收入52% [4][12][19] - 公司建立多种技术平台，国内获批24款新药，90多个自主创新产品临床开发，开展约400项临床试验，未来三年预计获批47项创新成果 [24][26] - 公司累计14笔创新药对外授权合作，近三年9笔，涉及核心品种，许可给多家海外药企，累计交易金额约140亿美元 [28] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注国内政策修复 - 5月19 - 23日医药指数涨1.78%，相对沪深300超额收益1.96%，年初至今涨4.30%，相对沪深300超额收益5.64% [4][30] - 本周上涨个股281家，下跌195家，涨幅居前为三生国健、海辰药业等，跌幅居前为新赣江、拱东医疗等 [4][30] - 本周化学原料药、化学制剂等细分赛道有不同涨幅，年初以来各细分赛道涨跌幅也有差异 [35] - 截至2025年5月23日，申万医药板块整体PE估值33.3X，排申万一级分类第11，各细分板块估值有差异 [39] - 建议关注创新药械及产业链、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的、AI主线相关标的 [47][48][49] - 本周建议关注组合为恒瑞医药、信立泰等；五月建议关注组合为信立泰、科伦药业等 [4][50]