报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 国内低速无人物流车开启爆发性增长元年，头部物流科技公司订单规模呈倍数级增长，其规模化商用得益于核心零部件降本、算法效率提升和路权政策松绑，市场规模有望加速增长 [1][4] - 出行链方面，淡季出行需求趋于平稳，国内客运量增长稳健、国际客运量延续高增，客座率持续高增、裸票价保持增长，核心航线量升价跌但跌幅收窄，航空赔率具有强吸引力 [5] - 海运方面，油运震荡回调但月底有望反弹，集运运价普涨，散运大小船分化，推荐亚洲区域内集运和油运 [6] - 物流方面，快递延续高增速，大宗运价淡季回调，建议重视一内一外两条投资思路，自下而上推荐申通、圆通和中通 [7] 根据相关目录分别进行总结 无人物流车：降本拓权，增长元年 - 特斯拉的Robotaxi计划为无人物流带来新机遇，国内低速无人物流车进入爆发性增长元年，头部物流科技公司加速融资，国内头部快递公司开启采购潮，无人物流车已开启商用规模化交付 [17][18] - 无人物流车核心玩家包括新石器、九识智能、白犀牛等初创企业，以及美团、菜鸟、京东物流等物流巨头，各企业在成立时间、公司团队、订单规模等方面存在差异 [23] 成本优势显著，路权加速开放 - 随着核心零部件快速降本和算法效率提升，无人物流车成本大幅下降，运营成本显著低于人工费用，部分快递网点测算无人车运营成本下降超40% [24][25] - 路权政策持续松绑，全国各城市陆续开放智能网联车道路测试和示范应用，截至2025年5月，新石器获得超100个地市公开路权，九识智能在全国29个省份和地区获得上路资质 [31][34] 应用领域：从封闭场景到开放的城配市场 - L4级自动驾驶技术广泛应用于多个关键领域，开放场景主要集中在城配领域，无人物流车主要服务于末端配送环节，可替代部分商用车，随着技术迭代和商业化落地加速，渗透率有望快速提升 [36][43] 出行链：客座率维持高位，裸票价增速放缓 - 5月23日，国内客运量七日移动平均同比增加4%、增速环比回落，国际客运量七日移动平均同比增加20% [50] - 节后客座率延续大幅提升趋势，七日移动平均国内客座率同比增加1.6pcts、国际客座率同比增加2.7pcts，国内含油票价略有承压、七日移动平均同比下跌5.9%，国内七日移动平均裸票价格同比增加0.1% [55] - 5月23日，商务航线延续量升价跌趋势但跌幅收窄，五条商务航线合计七日移动平均客运量同比增加10.0%，七日移动平均价格同比跌幅为11.6% [64] - 交通运输行业具备典型高股息特征，两类细分板块具备低估值高股息特征，落地投资有三种选择 [72] 海运：受益于抢出口，集运运价普涨 - 油运震荡回调，本周克拉克森平均VLCC - TCE下跌9.3%至38k美元/天，考虑OPEC+在6月进一步增产，预计月底运价反弹 [77] - 集运运价普涨，本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨7.2%至1,586点，受益于中美关税暂缓后的抢出口，预计6月美线运价大幅上涨，5月16日当周内贸集运运价PDCI环比下跌1.4%至1,147点 [77] - 散运大小船分化，本周BDI指数周环比下跌3.5%至1,340点，大船货盘疲软、运价回调，小船因东南亚地区需求强劲运价上行 [77] - 2025年5月第1周，内贸化学品现货价需求不活跃，危化品内贸海运价格周环比下滑 [78] 物流：快递延续高增速，大宗运价淡季回调 - 5月12日 - 5月18日，全国邮政快递业累计揽投快递包裹约40.7亿件，同比增长21.4% [87] - 5月12日 - 5月18日，全国大宗商品公路运输价格为0.289元/吨，环比下降2.0%，同比下降8.8% [87] - 5月13日 - 5月19日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+0.1%/-3.5%，同比分别-3.3%/-14.2% [87] - 5月16日 - 5月22日，甘其毛都日均通车量为841辆/日，环比下降162辆/日，短盘均价为60元/吨，环比持平，截至5月20日，口岸库存周均值为381.6万吨，环比增长4.4万吨 [87]