报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 国轩高科2024年年报及2025年一季报显示营收和利润增长 2024年实现收入353.92亿元同比增长11.98% 归母净利润12.07亿元同比增长28.56% 2025Q1实现收入90.55亿元同比增长20.61% 归母净利润1.01亿元同比增长45.55% 公司锂离子电池销量增长 预计储能和动力电池同比增长高于行业增速 产品竞争力提升 盈利能力稳中有升 国内动力市场产品和客户结构升级 海外市场积极布局产能 后续增量值得期待 [1][3][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入353.92亿元同比增长11.98% 归母净利润12.07亿元同比增长28.56% 扣非净利润2.63亿元同比增长125.86% [1][3] - 2024Q4实现收入102.17亿元同比增长3.97% 归母净利润7.94亿元同比增长22.88% 扣非净利润2.05亿元同比增长213.66% [1][3] - 2025Q1实现收入90.55亿元同比增长20.61% 归母净利润1.01亿元同比增长45.55% 扣非净利润0.15亿元同比增长37.59% [1][3] 业务情况 - 2024年锂离子电池销量197.5亿安时同比增长40.38% 预计储能和动力电池同比增长高于行业增速 [10] - 2024年全年毛利率达18%同比提升2.23pct 动力电池系统毛利率达15.14%同比提升1.33pct 储能电池系统毛利率达21.75%同比提升4.64pct [10] - 2024年全年四项费用率达14.76%同比提升0.09pct 销售费率达0.86%同比下降0.07pct 管理费率达5.45%同比下降0.05pct 研发费率达6.07%同比下降0.45pct 财务费率达2.38%同比提升0.65pct [10] - 输配电产品收入4.57亿元同比下滑44.05% 毛利率为19.68%同比下降0.43pct 其他业务14.55亿元同比增长80.57% 毛利率为47.80%同比下降8.06pct [10] 单季度情况 - 2024Q4预计动储出货保持稳健 整体毛利率为18% 销售费用为负 还原后预计毛利率环比进一步改善 其他收益7.3亿元 资产、信用减值分别为2.75亿元和1.70亿元 [10] - 2025Q1预计动储出货环比受季节性因素影响 报表整体毛利率18.3% 较2024年中枢有所抬升 其他收益1.6亿元 资产、信用减值分别为0.33亿元和2.31亿元 [10] 展望情况 - 公司在国内动力市场实现产品、客户结构升级 通过B级车客户配套实现份额提升和盈利改善 海外市场积极推动产能布局 美国、捷克、摩洛哥基地后续增量值得期待 [10] 财务报表及预测指标 - 营业总收入预计从2024年的353.92亿元增长到2027年的648.67亿元 毛利预计从2024年的63.72亿元增长到2027年的121.72亿元 [15] - 预计2024 - 2027年毛利率维持在19%左右 净利率从3.4%提升到4.9% [15] - 经营活动现金流净额预计从2024年的27.06亿元增长到2027年的90.01亿元 [15] - 预计2024 - 2027年每股收益从0.68元增长到1.78元 净资产收益率从4.6%提升到9.7% [15]