报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 线上投流费用高、阶段性线下承压和线上产品聚焦等使公司收入和利润端承压，但精简SKU、存货持续优化，核心大单品价盘稳定，有望驱动全年利润率回升，美白防晒抗衰产品发力和中小品牌高速增长，有望带动后续收入规模增长 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入57.36亿元，同比增长3.87%，归母净利润5亿元，同比下降33.53%；2025Q1实现营业收入9.49亿元，同比下降13.51%，归母净利润2834万元，同比下降83.97% [2][4] 收入端情况 - 2024年分渠道看，线上/线下/OMO渠道分别为39.1/12.7/5.2亿元，同比变动10%/-11%/持平；线上阿里/抖音/京东/唯品分别为17.3/8.3/5.3/2.9亿元，同比变动-2%/31%/41%/-7%；整体线上表现优于线下，天猫优于大盘，抖音、京东渠道快速增长，线下或受产品聚焦策略影响下滑 [10] - 2024年分品牌看，薇诺娜主品牌/薇诺娜baby/aoxmed/ZA&泊美分别实现营收49.1/2.0/0.6/5.2亿元，同比变动-5%/34%/66%/新增并表，主品牌相对平稳，中小品牌高双位数增长带动整体收入增长 [10] 利润端情况 - 2024年毛利率为73.74%，同比基本持平，销售费用率49.97%，同比提升2.7个百分点，管理费用率8.94%，同比提升1.5个百分点，研发费用率5.15%，同比基本持平；归母净利润率由13.7%下降为8.8%；2024年底存货由2023年的9亿元下降至6亿元 [10] - 2025Q1营业收入同比下滑13.5%，毛利率同比提升5.4个百分点至77.5%；销售费用额整体平稳，但受收入下滑影响，销售费用率被动提升，利润率下滑 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.66、2.04、2.49元，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [17]