报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司着眼整体资源使用效率，调整护肤品业务，原料业务稳健增长，高毛利医疗终端业务快速放量；受内部管理变革影响，费用率阶段性抬升，归母净利润承压；2025Q1业绩阶段性承压，后续有望加快业务调整；公司推动内部管理变革，医美业务步入良性发展轨道，新品有望接力增长，中长期高质量发展值得期待 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入53.7亿元，同比下滑11.6%；归母净利润1.7亿元，同比下滑70.6%；2024Q4营业收入15.0亿元，同比下滑19.3%，归母净利润 -1.9亿元，扣非归母净利润 -2.2亿元；2025Q1营业收入10.8亿元，同比下滑20.8%，归母净利润1.0亿元，同比下滑58.1% [2][4] 业务表现 - 2024年原料业务收入12.4亿元，同比增长9.5%，国际市场同比增长17.7%，美洲、欧洲、东南亚等地增速超20%；医疗终端业务收入14.4亿元，同比增长32%，皮肤类医疗同比增长43.6%，微交联润致娃娃针同比增长超100%；皮肤科学创新转化业务收入25.7亿元，同比下滑31.6%，团队能力及组织架构持续调整；营养科学创新转化业务收入0.8亿元，同比增长41.0%，聚焦核心方向及原料制定产品规划与矩阵 [9] 费用情况 - 2024年公司毛利率同比提升0.8个百分点，原料、医疗终端、皮肤科学创新转化毛利率分别变动0.9、2.3、 -1.1个百分点；销售费用同比收窄0.9个百分点，管理费用率同比提升4.2个百分点，研发费用率同比提升1.3个百分点，归母净利润率同比收窄6.5个百分点 [9] 2025Q1情况 - 一季度公司营业收入同比下滑20.8%，生物活性物业务和医疗终端业务表现稳健，营收下滑主因皮肤科学创新转化业务仍处调整期；归母净利润率同比下降8.4个百分点，毛利率同比下降3.6个百分点至72.2%，销售费率小幅提升0.5个百分点，管理及研发费用分别提升4.0/2.7个百分点 [9] 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.95、1.33、1.67元/股，维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，如2025 - 2027年预计营业总收入分别为56.63亿元、64.51亿元、74.76亿元等 [14]