市场表现 - 上周市场小幅回调，高股息表现较优，小盘股较弱，沪深300、中证1000股指期货当季合约年化基差贴水程度偏高[2] - 五月第四周，港股逆势走强，债券、美元走弱，大宗商品中小麦表现突出，VIX指数上涨29.3%[8] - 五月第四周，A股震荡回暖，行业层面医药、有色、汽车等板块强势[9] 市场分析 - 市场回调因部分资金落袋为安、小微盘股成交额占比高、美国风险资产表现偏弱及关税风险等因素[2] - 二季度市场或偏震荡，短期进入日历效应空窗期，波动或放大，受关税、政策、经济数据等因素影响[3] - 哑铃型风格短期或迎扰动，小微市值侧或偏拥挤，高股息侧拥挤度上升，市值分化现象短期或收敛[4] 投资建议 - 把握波动中的确定性，关注大金融、消费等受益于人民币升值板块，泛科技仍是中期主线[1][5] - 短期关注景气修复、中等市值的行业龙头，如包装印刷、乳制品等，高股息内部或有切换[5] 风险提示 - 外部风险超预期，关税政策、地缘事件等可能压制A股风险偏好及表现[6][23] - 国内基本面不及预期，可能压制A股风险偏好及表现[6][23]