报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 广州酒家深耕“餐饮 + 食品”两大核心领域，坚持工艺创新，优化产品矩阵，2024 年食品制造业务收入 35.70 亿元，占比 70%，餐饮服务收入 14.55 亿元，占比 28% [7] - 公司坚持全渠道建设，线下布局多点开花，截至 2024 年底有经销商 1013 家，与会员制商超合作覆盖 40 个城市，连锁门店超 240 家；同时深化与社区电商平台合作 [7] - 公司立足华南辐射全国，深耕华东与华北市场，2024 年广东省外月饼销售占比近 20%，境外市场营收增长 41.63%；加大餐饮全国化布局力度，截至 2024 年底新设及收购多家餐饮店 [7] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 5.41/6.14/6.78 亿元，同比增速分别为 9.44%/13.62%/10.41% [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,901|5,124|5,609|6,114|6,670| |同比（%）|19.17|4.55|9.48|9.00|9.10| |归母净利润（百万元）|550.48|493.86|540.50|614.12|678.04| |同比（%）|5.21|(10.29)|9.44|13.62|10.41| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.97|0.87|0.95|1.08|1.19| |P/E（现价&最新摊薄）|17.22|19.20|17.54|15.44|13.98| [1] 市场数据 - 收盘价 16.24 元，一年最低/最高价 12.81/19.14 元，市净率 2.35 倍，流通 A 股市值和总市值均为 9,236.84 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 6.91 元，资产负债率 34.58%，总股本和流通 A 股均为 568.77 百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,152|2,706|3,212|3,756| |非流动资产|4,337|4,379|4,360|4,325| |资产总计|6,489|7,085|7,572|8,081| |流动负债|1,744|2,079|2,278|2,470| |非流动负债|615|608|588|568| |负债合计|2,359|2,687|2,866|3,038| |归属母公司股东权益|3,878|4,120|4,395|4,699| |少数股东权益|252|279|310|345| |所有者权益合计|4,130|4,399|4,705|5,043| |负债和股东权益|6,489|7,085|7,572|8,081| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,124|5,609|6,114|6,670| |营业成本(含金融类)|3,498|3,814|4,124|4,489| |税金及附加|42|48|52|56| |销售费用|502|533|581|634| |管理费用|466|505|550|600| |研发费用|82|84|92|100| |财务费用|(32)|0|0|0| |加:其他收益|57|59|66|72| |投资净收益|5|7|8|8| |公允价值变动|3|0|0|0| |减值损失|3|0|0|0| |资产处置收益|4|2|3|3| |营业利润|637|693|792|873| |营业外净收支|2|2|1|2| |利润总额|639|695|793|875| |减:所得税|120|128|147|162| |净利润|519|567|646|712| |减:少数股东损益|25|27|32|34| |归属母公司净利润|494|540|614|678| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.87|0.95|1.08|1.19| |EBIT|593|695|793|875| |EBITDA|906|1,008|1,134|1,239| |毛利率(%)|31.72|32.01|32.56|32.70| |归母净利率(%)|9.64|9.64|10.04|10.17| |收入增长率(%)|4.55|9.48|9.00|9.10| |归母净利润增长率(%)|(10.29)|9.44|13.62|10.41| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|892|953|1,034|1,131| |投资活动现金流|(413)|(237)|(350)|(346)| |筹资活动现金流|(709)|(166)|(253)|(327)| |现金净增加额|(230)|551|430|458| |折旧和摊销|313|312|341|364| |资本开支|(365)|(186)|(177)|(171)| |营运资本变动|53|91|58|67| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.82|7.24|7.73|8.26| |最新发行在外股份（百万股）|569|569|569|569| |ROIC(%)|9.50|10.82|11.45|11.82| |ROE - 摊薄(%)|12.73|13.12|13.97|14.43| |资产负债率(%)|36.35|37.92|37.85|37.59| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.20|17.54|15.44|13.98| |P/B（现价）|2.44|2.30|2.16|2.02| [8]