报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - “技术服务 + 智能设备”双轮驱动，公司业绩稳步增长，盈利能力不断增强，在手订单充足，成长可期，预计 2025 - 2027 年归母净利润持续增长，维持“强推”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 30.14 亿、41.26 亿、54.33 亿、71.04 亿元，同比增速分别为 18.8%、36.9%、31.7%、30.8% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 3.65 亿、4.81 亿、6.28 亿、8.12 亿元，同比增速分别为 29.8%、31.9%、30.3%、29.4% [2] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 0.65、0.85、1.11、1.44 元，市盈率分别为 44、33、25、20 倍，市净率分别为 5.3、4.8、4.3、3.7 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 56470 万股，已上市流通股 22840 万股，总市值 159.81 亿元，流通市值 64.64 亿元 [3] - 资产负债率 28.56%，每股净资产 5.39 元，12 个月内最高/最低价 41.02/24.17 元 [3] 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 30.1 亿元，同比 +18.8%；归母净利润为 3.7 亿元，同比 +29.8%；扣非净利润为 3.5 亿元，同比 +30.6% [1] - 2025Q1 实现营业收入 5.1 亿元，同比 +0.9%；归母净利润为 0.6 亿元，同比 +35.7%；扣非净利润为 0.6 亿元，同比 +47.1% [1] 业务分析 - 2024 年技术服务收入 14.8 亿元，同比增长 5.9%，储能系统技术服务新签合同金额同比增加 2.6 亿元，电源侧试验检测业务规模扩大 [6] - 2024 年智能设备业务收入 15.3 亿元，同比增长 35.5%，因“丝路”相关产品及线路监测装置等销售增长 [6] - 2025Q1 智能设备业务同比增幅大，广西、贵州子公司业绩稳定增长 [6] 盈利能力 - 毛利率稳步上升，2024 年为 30.8%，同比增长 1.8pct，2025Q1 提升至 32.5% [6] - 三项费率维持稳定，2024 年三项费用率为 10.2%，同比 +0.3pct，财务费用率 -0.5%，同比 +0.6pct，管理费用率 7.2%，同比 -0.1pct，销售费用率 3.5%，同比 -0.2pct [6] - 归母净利润率提升，2024 年为 12.1%，同比 +1.0pct；2025Q1 为 11.2%，同比 +2.9pct [6] 在手订单 - 截至 2025Q1，储能系统技术服务在手订单约 9.5 亿元，中标江苏惠然和广东韶关浈江储能项目 [6] - 试验检测及调试服务在手订单超 5 亿元，电源侧和电网侧均有中标项目 [6] - 智能配用电设备业务在手订单近 8 亿元，承接南网“电鸿”战略部署 [6] - 智能监测设备业务在手订单约 3 亿元，机器人与无人机业务在手订单约 1 亿元，中标蒙西电网无人机框架项目 4300 万元 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.8/6.3/8.1 亿元，对应增速为 31.9%/30.3%/29.4%，对应 PE 为 33/25/20 倍 [6] - 给予公司 2025 年 40 倍 PE，对应目标价 34.10 元，维持“强推”评级 [6]