报告公司投资评级 - 买入（维持），给予2025年20X，对应目标价55.4元 [1][8] 报告的核心观点 - 帝科股份拟以现金6.96亿元收购浙江索特60%股权，交易完成后浙江索特将成控股子公司，收购资金源于自有资金及融资 [8] - 索特估值约11亿元+，业绩承诺三年累计不低于2.87亿元，测算年均利润约0.96亿元，对应收购估值PE约12X，低于行业水平 [8] - 收购有助于强化产业地位、丰富专利布局、强化公司竞争力，有望提升市占率、带动盈利能力改善 [8] - 维持预计公司2025 - 2027年归母净利3.9/5.2/6.7亿元，同增9%/33%/28% [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,603|15,351|16,878|18,753|20,822| |同比（%）|154.94|59.85|9.95|11.11|11.03| |归母净利润（百万元）|385.64|359.96|392.95|524.07|668.75| |同比（%）|2,336.51|(6.66)|9.16|33.37|27.61| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.72|2.54|2.77|3.70|4.72| |P/E（现价&最新摊薄）|15.09|16.17|14.81|11.10|8.70|[1] 市场数据 - 收盘价41.05元，一年最低/最高价30.46/58.47元，市净率3.38倍，流通A股市值5,180.02百万元，总市值5,819.35百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产12.15元，资产负债率82.00%，总股本141.76百万股，流通A股126.19百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|7,188|6,057|7,147|7,924| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|2,034|255|781|901| |经营性应收款项（百万元）|4,685|4,370|4,785|5,270| |存货（百万元）|443|1,286|1,421|1,581| |非流动资产（百万元）|643|678|706|706| |资产总计（百万元）|7,832|6,735|7,853|8,630| |流动负债（百万元）|6,059|4,546|5,129|5,224| |非流动负债（百万元）|95|63|63|63| |负债合计（百万元）|6,154|4,609|5,193|5,287| |归属母公司股东权益（百万元）|1,674|2,114|2,638|3,307| |少数股东权益（百万元）|4|12|22|36| |所有者权益合计（百万元）|1,678|2,126|2,661|3,343| |负债和股东权益（百万元）|7,832|6,735|7,853|8,630| |营业总收入（百万元）|15,351|16,878|18,753|20,822| |营业成本(含金融类)（百万元）|13,910|15,435|17,053|18,967| |税金及附加（百万元）|26|22|24|0| |销售费用（百万元）|199|211|231|256| |管理费用（百万元）|71|73|77|85| |研发费用（百万元）|482|523|581|625| |财务费用（百万元）|128|16|64|60| |营业利润（百万元）|349|453|602|768| |利润总额（百万元）|365|454|602|768| |净利润（百万元）|345|401|535|682| |归属母公司净利润（百万元）|360|393|524|669| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.54|2.77|3.70|4.72| |EBIT（百万元）|632|470|666|828| |EBITDA（百万元）|664|525|721|828| |毛利率(%)|9.38|8.55|9.07|8.91| |归母净利率(%)|2.34|2.33|2.79|3.21| |收入增长率(%)|59.85|9.95|11.11|11.03| |归母净利润增长率(%)|(6.66)|9.16|33.37|27.61| |经营活动现金流（百万元）|939|(2,057)|266|195| |投资活动现金流（百万元）|(140)|(149)|(170)|0| |筹资活动现金流（百万元）|(580)|439|431|(76)| |现金净增加额（百万元）|251|(1,762)|526|119| |折旧和摊销（百万元）|32|55|55|0| |资本开支（百万元）|(142)|(80)|(80)|0| |营运资本变动（百万元）|219|(2,726)|(551)|(623)| |每股净资产(元)|11.90|14.91|18.61|23.33| |最新发行在外股份（百万股）|142|142|142|142| |ROIC(%)|15.03|9.44|10.98|11.78| |ROE - 摊薄(%)|21.51|18.59|19.87|20.22| |资产负债率(%)|78.58|68.44|66.12|61.27| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.17|14.81|11.10|8.70| |P/B（现价）|3.45|2.75|2.21|1.76|[9]