报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚马逊在零售端通过前置采购、多元卖家结构与全球供应链配置，有效对冲关税风险，整体影响可控；云计算方面，尽管短期收入略低于预期，但AI业务年营收达数十亿美元反映出AI相关服务需求维持高位，年化增长强劲，AWS仍有望在新一轮AI驱动的企业上云周期中获得超额增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 亚马逊2025Q1净销售为1556.67亿美元，同比增长10%；营业利润184.05亿美元，超前期指引上限约4亿美元，超越彭博一致预期175.1亿美元；EPS为1.59美元，超越一致预期1.36美元；一季度资本开支为243亿美元；公司预计Q2净销售额将在1590 - 1640亿美元之间，预计营业利润在130 - 175亿美元之间 [1] 零售业务 - 零售业务整体稳健增长，尚未看到需求显著削弱；分地区看，北美零售收入929亿美元，同比增长8%；国际零售收入335亿美元，同比增长5%；公司表示即使面临潜在关税影响，通过前置采购、多元卖家结构和供应链多元化降低冲击，消费者尚未出现明显价格或需求变化 [1] AWS业务 - 第一季度AWS收入达293亿美元，同比增长17%，略低于一致预期293.6亿美元，AWS运营利润为115亿美元，目前AWS年化收入超1170亿美元 [2] AI业务 - AI业务年营收达数十亿美元，同比三位数增长；客户对AI服务需求旺盛，如Anthropic基于Trainium2芯片构建训练模型，多家公司在AWS上开展业务；公司表示全球仍有85%以上的IT支出处于本地部署状态，云与AI结合将是未来10 - 20年的结构性增长机会 [2] 资本支出 - 2025年第一季度，亚马逊资本支出为243亿美元，主要用于支持技术基础设施的不断增长的需求；公司计划在下半年继续增加技术基础设施的投资，以满足业务增长和创新的需求；未来资本支出仍将重点围绕AWS业务的发展，以及提升物流和运输网络的效率；随着AI技术的不断发展，对相关基础设施的投资可能会进一步增加 [2]