报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持），基本金属及加工评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 美国财政扩张超预期，金价或延续偏强；工业金属价格短期偏强，中期或以震荡为主[1] - 关税博弈、美国债务财政扩张扰动下，黄金仍有上行空间，建议配置行业龙头山金国际[2] - 基本金属供需基本面短期偏强，中期价格或震荡；贵金属方面，美国财政担忧或继续推动投资者去美元、配黄金[3] 各部分总结 本周观点 - 美国众议院通过“美丽大法案”，财政扩张超预期，叠加特朗普建议对欧盟加征50%关税，金价表现强势，短期或仍偏强；工业金属中铜、铝需求在中美关税扰动缓和下表现强势，但中期下游需求或走弱，价格短期偏强，中期震荡[1] - 铜方面，上周铜价震荡略偏强，收7.84万元/吨；5月上旬经贸谈判成果使美方取消对中国91%关税、暂停部分对等关税90天，国内抢出口支撑需求，但消费转入淡季，社会库存难去库；铜矿供给未减但冶炼高位，TC下滑至44.28美元/吨；卡莫阿—卡库拉铜矿卡库拉矿段矿震暂停作业，若暂停影响全球供给；抢出口下短期铜价或偏强震荡，关注基本面走弱或关税政策落地后交易需求透支致铜价下跌风险，更多交易机会在结构[14] - 铝方面，上周电解铝价格2.04万元/吨，环比上涨0.84%；库存94.16万吨，环减3.49万吨；铝加工行业平均开工率61.4%，环减0.2pct；美国对中国对等关税下降后，铝材、铝制品内需短期或修复，废铝供应偏紧，原铝端需求6月上旬前大概率维持强势；6 - 7月光伏等领域需求或走弱，铝价或震荡；长期看，美国关税贸易谈判对实体经济扰动下降，下半年传统旺季来临，铝需求四季度前或逐步修复，供给端约束强，看好铝板块配置价值[15] - 贵金属方面，上周金价下跌，伦敦黄金/白银现货价格环比+4.86％/+3.73％；5月16日穆迪下调美国主权信用评级，5月22日众议院通过“美丽大法案”，5月23日特朗普建议对欧盟加征50%关税，多重利好使金价上周表现强势；该法案预计未来十年增加美国财政赤字3.06万亿美元，市场对美国债务可持续性担忧上行，去美元+配黄金逻辑强化；法案将交由参议院审议，预期立法6 - 7月完成，特朗普政府加征关税短期难达成协议，市场化和非美官方机构去美元+配置黄金交易或延续，金价偏强[16] 重点公司及动态 - 推荐山金国际，目标价25.53元，投资评级为买入；山金国际25Q1实现营收43.21亿元，同比增长55.84%，归母净利6.94亿元，同比增长37.91%，扣非净利7.04亿元，同比增长40.87%；金价持续强势，公司有明确量增规划且业绩兑现好，上调2025 - 2027年EPS分别为1.19、1.36、1.84元，给予25年21.45倍PE，目标价25.53元，维持“买入”评级[6][51] 行业动态 - 一周板块走势显示，CS有色金属收盘价7146.32，周变动+1.19%，月变动+2.49%，年初至今+18.72%；CS贵金属、CS黄金周涨幅6.15%，CS工业金属周涨幅1.69%，CS铝周跌幅0.61%，CS铜周涨幅3.54%等[17] - 一周金属价格和库存数据显示，国内铜现货价78140元/吨，周变动-0.88%；国内铝现货价20400元/吨，周变动+0.84%；国内黄金现货价775.72元/克，周变动+3.85%等[21] - 行业新闻涉及黄金价格走势、有色金属产量、市场供需、企业公告等多方面内容，如黄金将挑战新高、4月碳酸锂产量稍有下降等[53] - 公司动态包括山金国际回购报告书、宝武镁业股东会会议决议、格林美董事会和监事会会议决议等多家公司公告[54][55] 一周涨幅前十公司 - 西部黄金涨18.57%、光智科技涨14.51%、东方钽业涨11.91%等[12] 一周跌幅前十公司 - 翔鹭钨业跌11.10%、章源钨业跌10.91%、天和磁材跌10.66%等[13]