报告公司投资评级 - 首次覆盖皇马科技，给予“增持”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 皇马科技是特种表面活性剂领域佼佼者，有近30万吨年产能，产品用于多个新兴产业领域 [1] - 公司收入持续增长，盈利能力稳健提升，2024年和2025年一季度相关指标表现良好 [2] - 公司积极推进“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目，一期预计2026年上半年试生产，二期2027年底投产 [2] - 2024年实施员工持股计划，核心管理层稳定，强化团队使命感和责任感，提升核心竞争力 [3] - 预计公司归母净利润为4.75/5.69/6.73亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 皇马科技是国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头引领企业和国家单项冠军示范企业，产品应用于多个新兴产业领域 [1] 财务数据 - 2024年特种表面活性剂销量17.9万吨，同比增长27%，高端功能性电子化学品和功能性新材料树脂板块产品4.85万吨，营收23.3亿元，同比增长23.17%，毛利率24.95%，同比提升0.45pct，归母净利润3.98亿元，同比增长22.5% [2] - 2025年一季度特种表面活性剂销量4.73万吨，同比增长17%，高端功能性电子化学品和功能性新材料树脂板块产品1.38万吨，营收6.03亿元，同比增长13.47%，毛利率26.68%，同比提升2.46pct，归母净利润1.02亿元，同比增长15.77% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为27.88亿、31.78亿、35.68亿元，归属母公司净利润分别为4.75亿、5.69亿、6.73亿元等 [4] 项目进展 - 积极推进“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目，一期16.85万吨预计2025年底安装调试设备，2026年上半年试生产，二期剩余产能2027年底投产，产能爬坡3 - 5年 [2] 员工持股计划 - 2024年8月董事会和股东大会通过第二期员工持股计划，46名核心高管和骨干认购1338.8万股，价格4.84元/股，锁定期24个月 [3] 市场表现 - 2025年5月23日收盘价12.45元，12个月股价区间8.09 - 13.86元，总市值73.2931亿元，日均成交量700万股 [5] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为3%、12%、18%，相对收益分别为0%、14%、12% [8]