报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收367.7亿元，同比增长9.3%；归母净利润10.86亿元，同比降低44.7%；25Q1公司实现营收86.0亿元，同比增长11.1%；归母净利润4.56亿元，同比增长57.5% [10] - PCB业务全球领先地位稳固，持续受益行业需求提升；随着AI技术加速向终端设备渗透，AI端侧产品的爆发将成为PCB行业发展的重要推动因素；AI手机带来的新一轮换机周期和AI手机单机FPC用量的提升，将成为行业增长新机遇 [10] - 聚焦双轮驱动战略，新能源业务保持强劲发展势头；2024年公司新能源业务实现整体收入86.5亿元，同比增长36.98%，占公司营收比重达到23.52%；25Q1公司新能源业务实现收入约26.30亿元，同比增长约43.79% [10] - 公司继续推进全球化战略，收购法国GMD集团100%股权；公司将借助GMD集团的业务及其影响力，进一步拓展全球汽车行业知名客户，建立公司在欧洲的产业布局，加速推进全球化进程 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,651|36,770|42,347|49,274|57,131| |同比增长 (%)|7%|9%|15%|16%|16%| |营业利润(百万元)|2,065|1,480|3,010|4,170|5,312| |同比增长 (%)|-27%|-28%|103%|39%|27%| |归属母公司净利润(百万元)|1,965|1,086|2,678|3,669|4,620| |同比增长 (%)|-17%|-45%|147%|37%|26%| |每股收益（元）|1.15|0.64|1.57|2.15|2.71| |毛利率(%)|15.2%|14.0%|16.9%|17.6%|18.1%| |净利率(%)|5.8%|3.0%|6.3%|7.4%|8.1%| |净资产收益率(%)|11.4%|5.9%|13.3%|15.8%|17.0%| |市盈率|25|45|18|13|11| |市净率|2.7|2.6|2.3|1.9|1.7| [4] 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为1.57、2.15、2.71元（原25 - 26年预测分别为1.69、2.09元，主要调整了营业收入、毛利率和费用率），根据可比公司25年21倍PE估值水平，对应目标价32.97元，维持买入评级 [2][11] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |景旺电子|603228|28.61|1.25|1.63|2.07|22.88|17.60|13.79| |深南电路|002916|108.60|3.66|4.96|6.02|29.67|21.90|18.05| |鹏鼎控股|002938|27.87|1.56|1.85|2.16|17.85|15.08|12.93| |立讯精密|002475|31.30|1.84|2.34|2.86|16.97|13.40|10.96| |歌尔股份|002241|21.19|0.76|1.00|1.23|27.76|21.20|17.18| |生益电子|688183|29.10|0.40|1.04|1.49|72.91|27.89|19.57| |长盈精密|300115|20.53|0.57|0.63|0.77|36.08|32.72|26.64| |最大值| | | | | |72.91|32.72|26.64| |最小值| | | | | |16.97|13.40|10.96| |平均数| | | | | |32.02|21.40|17.02| |调整后平均| | | | | |26.85|20.73|16.31| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]