报告公司投资评级 - 首次覆盖晶泰控股（02228.HK），给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 晶泰控股是AI for Science范式革命引领者，基于“AI+机器人”重塑化学研发范式，在医药和AI新材料领域有发展潜力，受益于行业渗透率提升，未来盈利可期 [1][3] - AI4Science远期是万亿市场，中国具备培育巨头的土壤，晶泰科技有望凭借技术、数据和客户优势实现收入高增速 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 晶泰控股：AI4Science范式革命引领者 - 晶泰由三位华人MIT物理学博士后于2015年创立，是化学研发范式革命全球引领者，与辉瑞等合作成果显著，2024年进入AI新材料领域，2025年向总书记汇报技术发展 [13] - 公司用“AI+机器人”打造“高通量实验-高质量数据-高智能模型”飞轮，机器人实验室积累数据用于训练AI模型，应用于多个研发环节 [15] - 公司积累超200个AI垂类模型，自动化实验室数据收集能力提升40倍，覆盖超80%常见药化反应类型，月积累超20万条化学合成过程数据 [18] - 公司三位创始人背景优秀，员工中科学家与技术专家超500人，三位创始人股权集中度高，结构稳定，腾讯是第一大外部股东 [20][21][22] - 公司获全球顶级资本青睐，上市前是一级市场明星项目，上市后引入战略投资者，当下账上现金资产超60亿港元 [25][27][28] - 公司药物发现和自动化两大业务并举，收入高速增长，2024年营收2.66亿元，同比增长52.75% [28] AI4Science远期万亿市场，我国具备培育巨头的土壤 AI for Science：一场化学研发的范式革命 - AI4Science是人工智能驱动的科学研究，被列为AI三大关键方向，可提升研发效率，赋能化学研发，医药和材料是两大主战场 [31][32] - AI4Science有定制AI模型、输出机器人自动化工作站、自研管线三种商业模式 [34][38] 空间测算：AI4Science拥抱万亿蓝海 - AI4Science未来有望成长为千亿美金市场，测算覆盖下游市场规模近11万亿美元，在AI渗透率2.5%时规模约149亿美元，25%时突破1400亿美元 [35][36] - AI渗透率提升是趋势，医药行业AI渗透率将从2020年的0.7%升至2030年的41.3%，制药行业AI应用空间待拓展 [41] 我国拥有诞生AI4Science巨头全球最好的土壤 - 全球材料科学下游化工业聚集在中国，中国材料科学科研实力崛起，2023年科研产出指数全球份额占比超50% [42] - 中国是全球第一大制造业国家，产业高度集中利于AI4Science企业快速积累数据、融合产业和形成示范效应 [44][46] - 海外聚焦AI4Science的厂商有Isomorphic Labs等，国内晶泰科技等一批平台型企业崛起 [44][45] AI制药：小分子业务高速增长，大分子业务扬帆起航 AI4Science在小分子领域正持续渗透，在大分子领域前景广阔 - 药物研发从“试错时代”向“算法驱动”变革，AlphaFold3提升药物开发能力 [47] - AI在小分子药物发现各环节应用广泛，晶泰科技缩短Paxlovid研发时间，加速上市6个月 [50] - AI4Science在医药大分子领域潜力大，可用于基因药物研发，当前有RF diffusion、ESM3、AlphaFold3三大前沿模型吸引大药企订单 [52][54][60][61] - AI+合成生物学开启万物合成新范式，可加速对生物系统的了解与应用 [61] 晶泰打通临床前全流程，涵盖小分子、大分子 - 晶泰是国际领先的AI制药服务商，承接下游客户订单，研发能力圈涵盖多模态 [64] - 公司是人工智能与量子物理计算集大成者，AI制药计算平台包括基于人工智能和量子物理计算的模型 [65] - 公司具备顶级分子力学计算平台，核心分子动力学模型平台包括XFF、XFEP、XPose，为研发提供高效准确平台 [66] - 公司与全球顶级药企全方位合作，如与礼来、强生、优时比等合作进展顺利 [68][70] - ID4Inno小分子药物发现平台依托200余个垂类模型，具备强大研发及定制化能力，由ID4Idea和ID4Gibbs两大核心子平台结合实现功能 [72][75] 人工智能自主实验平台：AI×机器人，打造数据飞轮 - 晶泰是Self - Driving Labs先驱，以高质量数据驱动，机器人自动化已斩获院校、国内外产业客户订单 [10] 进军AI4Material，万亿赛道启航 - 新材料是AI4Science的星辰大海，晶泰进军AI新材料，万亿赛道启航 [10] 盈利预测与估值建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4.22/6.84/9.54亿元，对应PS分别为39.99/24.67/17.69倍 [3]