报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年受行业增速放缓影响公司收入下滑，但市占率逆袭提升，2025Q1业绩修复性增长，海外高端渗透加速、新兴市场落地，首创类+超声等新品持续加码，AI+设备商业闭环加速渗透，预计业绩端有望修复性增长 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年实现收入103.0亿（同比-9.7%），归母净利润12.6亿（同比-36.1%），扣非归母净利润10.1亿（同比-39.3%）；2025Q1实现收入24.8亿（同比+5.4%），归母净利润3.7亿（同比+1.9%），扣非归母净利润3.8亿（同比+26.9%） [2] - 预计2025 - 2027年公司收入为125/150/175亿元，对应同比增速为21%、21%、16%；预计归母净利润为19/24/29亿元，对应同比增速为48%、26%、22% [4] 市场表现 - 2024 - 2025年一季度影像招标快速提升，2025年一季度公司收入及利润端均实现恢复性增长，随着装机加速，报表端有望持续兑现 [2] - 2024年海外营收22亿元（同比+34%），高端机型在全球签单近300台（海外毛利率47%，显著同比提升6.2pct），欧美加深高端渗透；南亚印度市场2024年数字化PET/CT与1.5T磁共振分列印度新增市场占有率第一，综合产品新增市场占有率排名第二 [2] 产品情况 - 2024年国内行业整体增速放缓下，公司整体市占率+超3pct，高端产品同比+5pct；分产品来看，CT收入30.4亿（同比-25%），MR收入31.9亿（同比-2.7%），MI收入13.0亿（同比-16.3%），XR收入5.9亿（同比-22.8%），RT收入3.2亿（同比+18.1%）；维修收入13.56亿（同比+26.80%） [3] - 首款人体全身磁共振uMR Jupiter 5T、首款一体化CT环形直线加速器uLinac HalosTx、放疗模拟定位及引导介入穿刺于一体的超大孔径CT系统uCT 610 Sim创新引领行业；2024年7月增资玖谊源粒子一体化布局加强分子影像竞争力；超声领域深耕四年，产品临近上市；增资全栈全谱AI影像子公司联影智能，设备+AI商业闭环打开新一轮行业渗透空间 [3]