报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新冷修预期；若低价持续，关注冷修预期增加幅度，虽估值相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱 [3] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存，盘面压力持续，新投产能或释放产量，检修未能提供支撑，继续偏空对待，价格持续下破需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前波动率27.22%，当前波动率历史百分位（3年）为43.9% [2] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1400，当前波动率29.95%，当前波动率历史百分位（3年）为44.9% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空FG2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1100；还可卖出FG509看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间20 - 30，若玻璃上涨可锁定现货卖出价格 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空SA2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1350；还可卖出SA509看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50，若纯碱上涨可锁定现货卖出价格 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期过剩，需求淡季且预期偏弱，未触发新冷修预期；供应端保持低位波动，盘面接近全产业链亏损，价格低位有冷修预期扰动；但供应端有点火预期，无大规模冷修预期，现实需求弱，社会库存高且淡季来临 [3] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存；5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解过剩压力；但新产能继续投放，社会库存处于历史高位，产业链利润尚存 [3] 盘面价格/月差 - 玻璃05合约2025年5月27日价格1127，较前一日跌3，跌幅0.27%；09合约价格1031，较前一日涨12，涨幅1.18%；01合约价格1084，较前一日涨3，涨幅0.28%；月差（5 - 9）为96，较前一日降15；月差（9 - 1）为 - 53，较前一日升9；月差（1 - 5）为 - 43，较前一日升6 [4][6] - 纯碱05合约2025年5月27日价格1268，较前一日跌20，跌幅1.55%；09合约价格1231，较前一日跌23，跌幅1.83%；01合约价格1212，较前一日跌25，跌幅2.02%；月差（5 - 9）为37，较前一日升3，涨幅8.82%；月差（9 - 1）为19，较前一日升2，涨幅11.76%；月差（1 - 5）为 - 56，较前一日降5，跌幅9.8% [8] 现货价格 - 玻璃沙河交割品安全、金宏阳、德金、玉晶2025年5月27日价格与前一日持平，长城较前一日降2，均价较前一日降0.4；各区域5mm浮法玻璃价格均与前一日持平 [7] - 纯碱重碱市场价方面，华东较前一日降50，沙河较前一日降13，其他地区持平；轻碱市场价各地区均与前一日持平 [8]