报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 杭州银行转债触发强赎，转股后可夯实资本，规模高增有望延续；公司治理机制和区域经济优势明显，高成长属性价值彰显；伴随贸易冲击显现，逆周期政策有望加码，以杭州银行为代表的城投占比较高的银行有望受益；在“低利率环境+保险/ETF 增量资金+公募持仓调整”环境下，ROE 稳定且高分红的银行具备配置价值，下半年杭州银行等优质城商行有望跑出超额收益 [1][3][10] 事项总结 - 2025 年 5 月 26 日晚间，杭州银行公告，公司股票自 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 5 月 26 日期间已有 15 个交易日的收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格 11.35 元/股的 130%（含 130%，即不低于 14.76 元/股），触发“杭银转债”的有条件赎回条款 [2] 评论总结 - 截止 2025 年一季度末，公司核心一级资本充足率 9.01%，杭银转债未转股余额为 106.37 亿元，未转股余额完成转股后可提振核心一级资本充足率 0.83 个百分点 [3] - 2025 年一季度营收同比增长 2.22%，较 2024 年增速下降 7.4 个百分点；归母净利润同比增长 17.3%，较 2024 年增速下降 0.8 个百分点；营收增速下降主要受其他非息收入同比下降拖累，一季度净利息收入同比增长 6.8% [3] - 信贷延续高增态势，期末总资产 2.22 万亿元，贷款总额 1.00 万亿元，存款总额为 1.35 万亿元，较年初分别增长 5.2%、6.2%和 6.0%；对公贷款（不含贴现）较年初增长 11.7%，大零售贷款较年初下降 1.3%，期末零售贷款占贷款总额的 30.3% [3] - 期末不良率 0.76%，与年初持平，处在上市银行前列；关注类 0.54%，逾期率 0.69%，逾期 90+贷款率为 0.46%，均处在低位，资产质量优质；2024 年公司大幅核销 55 亿元，进一步做实资产质量；期末拨备覆盖率降至 530%，排在上市银行首位，风险抵补能力充足 [4] 投资建议总结 - 维持“优于大市”评级；“低利率环境+保险/ETF 增量资金+公募持仓调整”环境下 ROE 稳定且高分红的银行具备配置价值，下半年以杭州银行、江苏银行和成都银行为代表的受益逆周期政策加码的优质城商行有望跑出超额收益；招商银行、常熟银行等具备核心竞争优势的个股也具备投资价值 [10] 财务预测与估值总结 - 给出 2023A-2027E 每股指标、利润表、资产负债表等多方面财务数据及同比变化情况，如 2025E 营业收入 380 亿元，同比增长 8.0%；归母净利润 170 亿元，同比增长 20.3%等 [13]