报告公司投资评级 - 对深南电路的评级为买入 [9] 报告的核心观点 - 深南电路是中国关键的PCB供应商，聚焦高端市场，是中国国内AI基础设施投资的主要受益者，随着本地设备供应商增加服务器和网络产品的出货量，预计其营收和净利润将强劲增长，当前估值具有吸引力，相对历史平均水平有折价 [9] 根据相关目录分别进行总结 原材料成本 - 受金价上涨影响，与黄金相关的原材料（主要是用于基板表面处理的化学品）价格呈上升趋势；铜相关原材料成本压力也较大，特别是对铜敏感度高的原材料，如FR4，供应商已开始价格谈判；黄金相关原材料在深南的原材料采购总额中占比不到10%；鉴于整体需求和产能利用率处于较高水平，管理层表示有空间将部分成本上涨转嫁给客户 [2] PCB前景 - 深南整体PCB利用率超90%，与AI相关的产能已满负荷生产；管理层强调自2025年第一季度以来，中国本地AI PCB需求（包括AI加速器、400G交换机和400G/800G光收发器）推动了PCB的显著增长；AI需求的强劲也促使产品组合更有利，预计2025年第二季度至第三季度毛利率将改善 [3] ABF业务现状 - 2024年广州ABF工厂因固定成本高但营收规模有限，税前亏损5.5亿元人民币；2025年，管理层预计通过成本控制和可能扩大的营收规模（2025年超1亿元人民币，2024年为4000万元人民币），亏损将收窄；关于广州ABF工厂的折旧成本，管理层维持每月折旧不超过3000万元人民币的指引，2024年底每月折旧为2000万元人民币，目前为2500万元人民币 [4][6] 财务数据 - 报告提供了2017 - 2027E的损益表数据，包括营收、毛利、营业利润、税前收入、净利润等指标，以及同比和环比变化情况；2025E营收为179.07亿元人民币，2026E为213.76亿元人民币，2027E为242.88亿元人民币；2025E净利润为18.79亿元人民币，2026E为25.44亿元人民币，2027E为32.43亿元人民币 [7] 投资论点和目标价格 - 分析师对深南电路维持买入评级，认为其是中国关键PCB供应商，受益于国内AI基础设施投资，预计营收和净利润将强劲增长，当前估值有吸引力；12个月目标价格为152元人民币，基于2026E市盈率24倍 [9][10] 其他信息 - 深南电路的覆盖范围包括AAC、ACM Research等众多公司；M&A排名为3，代表被收购的可能性低（0% - 15%），不影响目标价格 [18][16]