报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩增长，主要受益于金属价格上涨、金山技改完成及收到相关诉讼资金占用费及违约金 [4] - 2024年银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%，但银/金/铅/锌产量分别为138.59/0.125/13406/24368吨，同比-4.48%/-15.38%/-0.42%/-1.84%，金银产量下滑因金山矿业技改 [4][5] - 2024年公司毛利润为9.86亿元，同比+35.53%，分产品看，铅精粉(含银)/锌精粉（含银）/银锭贡献毛利5.42/2.69/0.84亿元，同比+27.40%/+98.75%/-9.71%，还实现营业外收入1.41亿元 [5] - 2024年公司增持优质资产股权，10月购买鸿林矿业剩余47%股权，12月子公司金山矿业剩余33%股权，并承诺2025 - 2027年累计净利润不低于4.7亿元 [5] - 矿山梯队完善，短期金山矿业2025年正常生产，年采选规模48万吨，鸿林矿业预计2025年7 - 9月试生产，年产金金属1吨；中长期东晟矿业或2026年内投产，金山矿业远期采选规模或扩至90万吨/年 [6] - 预计公司2025/2026/2027年实现营业收入27.49/32.14/37.04亿元，分别同比变化36.56%/16.91%/15.24%；归母净利润分别为6.01/7.78/9.01亿元，分别同比增长54.05%/29.41%/15.93%，对应EPS分别为0.87/1.13/1.31元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.19元，总股本6.90亿股，流通股本6.67亿股，总市值91亿元，流通市值88亿元，52周内最高/最低价16.50 / 9.78元，资产负债率46.0%，市盈率23.14，第一大股东为甘肃盛达集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2013|2749|3214|3704| |增长率(%)|-10.66|36.56|16.91|15.24| |EBITDA（百万元）|743.67|1194.34|1495.49|1722.36| |归属母公司净利润（百万元）|390.04|600.87|777.57|901.48| |增长率(%)|163.56|54.05|29.41|15.93| |EPS(元/股)|0.57|0.87|1.13|1.31| |市盈率（P/E）|23.47|15.24|11.77|10.16| |市净率（P/B）|3.01|2.32|2.08|1.85| |EV/EBITDA|11.91|7.60|5.90|4.86| [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2024 - 2027年分别为-10.7%、36.6%、16.9%、15.2%，营业利润增长率分别为75.5%、69.2%、34.3%、17.9%，归属于母公司净利润增长率分别为163.6%、54.1%、29.4%、15.9% [12] - 获利能力方面，毛利率分别为48.5%、45.6%、49.6%、50.2%，净利率分别为19.4%、21.9%、24.2%、24.3%，ROE分别为12.8%、15.2%、17.6%、18.2%，ROIC分别为8.5%、12.2%、14.2%、14.8% [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为46.0%、42.6%、40.3%、38.5%，流动比率分别为0.80、1.01、1.09、1.21 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为59.63、121.82、105.01、98.64，存货周转率分别为3.58、3.64、3.18、3.23，总资产周转率分别为0.31、0.38、0.38、0.40 [12] - 现金流量表方面，净利润分别为474、731、946、1097百万元，折旧和摊销分别为229、306、353、401百万元，营运资本变动分别为 - 62、195、47、100百万元，其他分别为89、 - 204、 - 215、 - 231百万元，经营活动现金流净额分别为731、1027、1130、1367百万元，资本开支分别为 - 547、 - 653、 - 653、 - 653百万元，其他分别为851、53、108、124百万元，投资活动现金流净额分别为304、 - 600、 - 545、 - 528百万元，股权融资分别为0、561、0、0百万元，债务融资分别为280、 - 31、0、0百万元，其他分别为 - 787、 - 287、 - 335、 - 384百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 507、243、 - 335、 - 384百万元，现金及现金等价物净增加额分别为528、670、251、454百万元 [12]