报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”投资评级 [16] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕线性驱动三十余载，全球化布局成果显著，营收稳步增长，盈利能力逐步稳定，线性驱动市场前景广阔，汽车电动尾门渗透率持续上升成收入增长新动能，且研发实力深厚，有望切入人形机器人赛道，首次覆盖给予“买入”评级 [4][5][7][11][16] 根据相关目录分别进行总结 深耕线性驱动三十余载，全球化布局成果显著 - 公司自1992年成立一直从事线性驱动系统研产销，产品应用广泛，2003 - 2018年有多项业务进展，目前在越南、北美有产能，2024年直接出口美国销售额约占整体7.5 - 8%，沙发电动推杆产品全球市占率超30% [4] - 2021 - 2024年公司分别实现营收17.2/11.7/12.3/13.4亿元，同比+35.1%/-31.8%/+5.3%/+8.2%；毛利率分别为20.9%/18.9%/25.4%/22.8%；归母净利润分别为1.2/0.5/1.1/0.9亿元，同比-32.4%/-58.3%/+121.4%/-19.4%，2024年归母净利润承压因海外工厂投入、出海运费及关税影响 [5][6] 线性驱动市场前景广阔，应用领域不断延伸 - 2023年全球线性驱动行业市场规模约1519亿元，YoY+5.9%，我国约399亿元，YoY+7.6% [7] - 智能家居领域产品多，需求扩张，全球智能家居市场规模预计从2022年845亿美元增到2026年1389亿美元，2022 - 2026年CAGR为10.4%，电动沙发线性驱动系统渗透率提高 [7] - 智慧办公领域全球智慧办公产品渗透率低，正从可选转必需，2024年全球可升降办公桌应用线性驱动产品市场规模约240亿元，2021 - 2024年CAGR约18.2%，国内2024年约24亿元，2021 - 2024年CAGR约22.4% [8] - 汽车零部件领域电动尾门市场规模扩大，2022年全球电动尾门系统市场规模达16.3亿美元，预计2029年达28.4亿美元，年复合增长率7.8% [8] - 线性驱动全球市场竞争格局集中，海外企业占主要市场，2022年前六名市占率分别为力纳克31%、德沃康31%、迪摩讯13%、捷昌驱动12%、凯迪股份8%、乐歌股份1%，国产品牌有望国产替代 [9][10] 汽车电动尾门渗透率持续上市，成为公司收入增长新动能 - 汽车电动尾门系统优点多，正从高端向平民化过渡，2019 - 2023年我国电动尾门市场规模复合年增长率达34.15%，估计2024年约96.3亿元，国内前装市场主要企业包括外资和凯迪股份子公司凯程精密 [11] - 公司2014年推出汽车尾门推杆产品，下游客户有奇瑞、小鹏、本田等，2017 - 2019年电动尾门驱动系统收入分别为3038.4/2091.9/4110.5万元，年复合增长率16.3%，单价有所下探 [12] 研发实力深厚，核心产品与人形机器人线性关节技术同源 - 公司发布2025年股权激励计划，拟授予不超70.62万股限制性股票，授予价26.88元/股，业绩考核要求2025 - 2027年归母净利润每年同比+6%，对应目标0.92/0.97/1.03亿元，共产生1489.3万元待摊销费用 [3][13] - 公司有超3000名员工，组建300人以上研发团队，拥有多项技术专利，截止2024年有发明专利52项、实用新型专利283项、外观专利145项 [13][14] - 公司线性驱动系统核心零部件高度自制，具备强大柔性化制造体系，线性驱动器和机器人线性关节工作原理相同，有望向人形机器人赛道拓展 [15] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为15.2/17.2/19.3亿元，归母净利润分别为1.0/1.2/1.5亿元，当前股价对应PE分别为40.6/32.7/26.1 [16] - 给出2024A - 2027E年主营收入、归母净利润等指标预测及资产负债表、利润表、现金流量表等数据 [18][19]