报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”投资评级 [1][16] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕线性驱动三十余载全球化布局成果显著 线性驱动市场前景广阔 汽车电动尾门业务成收入增长新动能 且研发实力深厚 有望切入人形机器人赛道 首次覆盖给予“买入”评级 [4][7][11][13][16] 根据相关目录分别进行总结 深耕线性驱动三十余载，全球化布局成果显著 - 公司自1992年成立以来专注线性驱动系统研发、生产与销售 产品应用于多领域 2003 - 2018年逐步拓展国际市场 目前在越南、北美有产能 2024年直接出口美国销售额占比7.5 - 8% 沙发电动推杆产品全球市场占有率超30% [4] - 2021 - 2024年公司营收分别为17.2/11.7/12.3/13.4亿元 同比+35.1%/-31.8%/+5.3%/+8.2% 毛利率分别为20.9%/18.9%/25.4%/22.8% 归母净利润分别为1.2/0.5/1.1/0.9亿元 同比-32.4%/-58.3%/+121.4%/-19.4% 2024年归母净利润承压因海外工厂投入、出海运费及关税影响 [5][6] 线性驱动市场前景广阔，应用领域不断延伸 - 2023年全球线性驱动行业市场规模约1519亿元 YoY+5.9% 我国市场规模约399亿元 YoY+7.6% [7] - 智能家居领域需求扩张 全球智能家居市场规模预计从2022年845亿美元增长到2026年1389亿美元 2022 - 2026年CAGR为10.4% 电动沙发线性驱动系统渗透率提高 [7] - 智慧办公领域线性驱动产品应用将增长 2024年全球可升降办公桌应用线性驱动产品市场规模约240亿元 2021 - 2024年CAGR约18.2% 国内市场规模约24亿元 2021 - 2024年CAGR约22.4% [8] - 汽车零部件领域电动尾门市场规模扩大 2022年全球电动尾门系统市场规模16.3亿美元 预计2029年达28.4亿美元 年复合增长率7.8% [8] - 线性驱动全球市场竞争格局集中 海外企业占主要市场 2022年前六名市占率分别为力纳克31%、德沃康31%、迪摩讯13%、捷昌驱动12%、凯迪股份8%、乐歌股份1% 国产品牌有望实现国产替代 [9][10] 汽车电动尾门渗透率持续上市，成为公司收入增长新动能 - 汽车电动尾门重要性凸显 从高端向平民化过渡 2019 - 2023年我国电动尾门市场规模复合年增长率达34.15% 2024年市场规模约96.3亿元 国内前装市场主要企业包括外资企业和公司子公司凯程精密 [11] - 公司2014年推出汽车尾门推杆产品 下游客户有奇瑞、小鹏、本田等 2017 - 2019年电动尾门驱动系统收入分别为3038.4/2091.9/4110.5万元 年复合增长率16.3% 单价有所下探 [12] 研发实力深厚，核心产品与人形机器人线性关节技术同源 - 公司发布2025年股权激励计划 拟授予不超过70.62万股限制性股票 授予价格26.88元/股 业绩考核要求2025 - 2027年归母净利润每年同比+6% 对应目标0.92/0.97/1.03亿元 共产生1489.3万元待摊销费用 [13] - 公司组建超300人研发团队 拥有多项技术专利 截止2024年有发明专利52项、实用新型专利283项、外观专利145项 [14] - 公司具备线性驱动器一体制造体系 核心零部件自制 线性驱动器与机器人线性关节原理相同 有望拓展机器人产业 成为人形机器人赛道领先企业 [15] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为15.2/17.2/19.3亿元 归母净利润分别为1.0/1.2/1.5亿元 当前股价对应PE分别为40.6/32.7/26.1 [16] - 给出公司2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 [19]