报告公司投资评级 - 报告给予公司“买进（Buy）”的投资评级 [6][7] 报告的核心观点 - 公司是全球快递领军企业，2025年以来向生产制造、生活消费场景渗透，件量增速超两位数，驱动利润快速增长，产品矩阵完善、竞争力提升保障未来发展，且重视股东回报，看好公司长期发展，维持“买进”投资建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为交通运输，2025年5月28日H股股价40.20港元，恒生指数23,258.3，股价12个月高/低为40.5/0，总发行股数4,988.09百万，H股数170.00百万，H股市值1,645.92亿元，主要股东为深圳明德控股发展有限公司，持股51.37%，每股净值18.87元，股价/账面净值2.13，股价一个月、三个月涨跌分别为7.77%、5.65% [1] 近期评等 - 2024年8月29日、10月11日及2025年3月31日评等均为“买进” [2] 产品组合 - 速运及大件占比70.4%，同城配占比3.2%，供应链及国际占比26.0% [3] 公司业务及业绩情况 - 2025年速运业务件量超预期，1 - 4月累计完成48.76亿件，同比增长22.36%，高于行业约1.46pcts，3月、4月增速分别为25.36%、29.99%；2025Q1实现收入698.5亿元，同比增长6.9%，归母净利润19.7亿元，同比增长19.1% [7] 公司发展战略及股东回报 - 从销售端物流渗透向生产制造、零部件仓配一体化、进出口清关等供应链新场景；2025年4月底推出2025年度第1期A股回购股份方案，回购金额5 - 10亿元，回购价格不超过60元/股 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现净利润119亿元、135亿元、152亿元，同比分别为+17%、+13%、+12%，EPS为2.4元、2.7元、3.0元，当前H股PE分别为16倍、14倍、12倍 [7] 财务数据 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|8234|10170|11927|13475|15157| |同比增减（％）|33.38|23.51|17.27|12.97|12.48| |每股盈余（元）|1.70|2.11|2.39|2.70|3.04| |同比增减（％）|33.86|24.12|13.33|12.97|12.48| |A股市盈率（P/E）（X）|27.46|22.12|19.52|17.28|15.36| |H股市盈率（P/E）（X）|22.08|17.79|15.70|13.89|12.35| |股利（元）|0.6|1.84|0.84|0.95|1.06| |H股股息率（％）|1.60|4.90|2.23|2.52|2.83| [9] 合并报表数据 |报表类型|项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合并损益表|营业收入（百万元）|258409|284420|306102|335786|363769| | |营业利润（百万元）|10454|13668|16005|18117|20367| | |利润总额（百万元）|10487|13607|15990|18101|20351| | |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|8234|10170|11927|13475|15157| |合并资产负债表|资产总计（百万元）|221491|213824|224673|232998|242435| | |负债合计（百万元）|118207|111489|114048|115188|116340| | |股东权益合计（百万元）|92790|91993|100180|107260|115440| |合并现金流量表|经营活动产生的现金流量净额（百万元）|26570|32186|27513|25154|31349| | |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-13506|-12055|-10434|-11765|-9997| | |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-12995|-27979|-13990|-9793|-10282| | |现金及现金等价物净增加额（百万元）|168|-7802|3089|3597|11069| [11]