报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内主动权益基金当前基准指数以沪深300为主，中证指数公司一家独大；美国基准指数体系更分散，标普500占比不如沪深300 [9] - 选择合适业绩基准需综合考虑指数特点与投资风格适配性、调仓冲击和战胜概率，也可参考美国使用风格型基准 [9] 根据相关目录分别进行总结 当前的基准指数体系 - 国内主动权益基金基准指数以沪深300为主，中证指数公司一家独大，4517只基金业绩基准涉及268个指数，沪深300占比49.83% [13] - 业绩基准大多为宽基指数，其次是主题指数和行业指数，部分主题基金用宽基指数致业绩偏离大 [16] - 宽基指数中，沪深300大市值、高盈利质量、高分红，行业以银行等为主；中证800与沪深300相似，沪深300占比超70%；中证500因子暴露均衡；中证A500由细分行业龙头构成，因子暴露与沪深300类似 [20][23][26][29] - 备选基准中，中证700=中证200+中证500，风格因子均衡度介于中证500和中证800之间；中证1000动量和波动性强；中证全指类似万得全A，剔除部分股票 [34][37][40] - 其它基准科创50和创业板50行业分布不均，科创50集中电子，创业板50以电力设备为主；MSCI中国A股强调外资可投性，风格与沪深300类似但有劣势 [43][46] - 主题基准指数几乎全为中证主题指数，包括战略新兴产业等；行业基准指数主要为中证行业指数，还有申万和中信行业指数 [47][48] 美国基准选择经验 - 美国业绩基准体系更分散，代表性指数有标普500等，风格型指数有罗素1000价值等，境外指数有MSCI欧澳远东等；实际使用次要基准的基金占比7.35% [53] - 标普500由500只大盘股构成，行业以信息技术等为主，与沪深300行业构成有差别 [57] - 罗素3000由3000只股票构成，覆盖广泛样本，行业分布与标普500类似 [62] - 罗素2000覆盖小盘股，行业上工业等占比较高 [67] - 罗素1000价值/成长均为大市值风格，罗素1000价值行业权重相对均衡，罗素1000成长主要是信息技术 [70] 如何选择合适的业绩基准 - 主动权益基金持股市值分布更类似中证全指，不明显偏向大盘 [75] - 备选基准指数中，中证全指、中证A500、中证800、沪深300成份股稳定性较好 [76] - 中证A500作基准可避免调仓冲击，创业板50和科创50偏离最大，沪深300也较大 [79] - 三种基准情景假设下，减仓最多的行业均为电子 [80] - 中证700最易跑赢，其次是中证500，中证700平均年胜率最高且标准差小 [82] - 美国部分基金使用风格型基准，使用适配风格基准可提升跑赢概率，国内可考虑用300成长/价值或800成长/价值作业绩基准 [88]