报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面仍然偏弱，但持仓量突破历史新高，需警惕空平引起的盘面波动；多晶硅基本面仍然偏弱，当前06 - 07合约价差走强，需警惕后续PS2506合约交割逻辑蔓延至PS2507合约；关注SI和PS之间的套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间及风险管理策略 - 工业硅主力合约价格强阻力位为7900，当前波动率26.7%，波动率历史百分位（3年）为83.5%；多晶硅主力合约价格在34000 - 38000宽幅震荡，当前波动率26.78%，波动率历史百分位（3年）为65% [2] - 库存管理方面，为防止存货减值，可做空工业硅/多晶硅期货锁定利润，套保比例60%；产品库存偏高有存货减值风险时，可卖出看涨期权，套保比例80%，也可买入虚值看跌期权 [2] - 采购管理方面，未来公司有生产计划且原料有上涨风险时，可买入远月工业硅/多晶硅合约锁定采购成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划 [2] 核心矛盾 - 工业硅整体处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近西南企业复产，库存有累库风险，需求端偏弱，供需格局缺乏上行动力 [3] - 多晶硅近期基本面与交割逻辑交替，基本面供给产量稳定但高库存压力仍存，下游需求支撑不足；期货盘面随着交割月临近，持仓和仓单量矛盾凸显，波幅增大 [3] 利多解读 - 工业硅国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业扶持或刺激电力需求增长，成本端短期塌缩空间有限，有成本支撑 [4] - 多晶硅未来产业内或有产能整合出清计划，若达成协议有望改善产业状况；企业可交割意愿不强，市场走交割逻辑 [4] 利空解读 - 工业硅丰水期临近西南工厂开工产能释放，下游多晶硅企业联合减产，需求端走弱，库存累库需求未见好转 [6] - 多晶硅企业整合出清失败维持现状，库存累库需求未见好转 [15] 期货及现货数据 - 工业硅主力最新价7215元/吨，日涨跌 - 125，周环比 - 665，周涨跌幅 - 8.44%，年涨跌幅 - 41.53%；成交量539683手，持仓量224146手 [7] - 多晶硅主力最新价35280元/吨，日涨跌180，周环比 - 800，周涨跌幅 - 2.22%；成交量145339手，持仓量78271手 [7] - 工业硅现货方面，华东553等多地价格有不同表现，华东553基差1160元/吨，华东421基差1860元/吨，华东421 - 553价差700元/吨 [14][16] - 工业硅期货库存仓单总计63868手，多地交割库库存有不同变化 [24]