报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司产品销量持续提升，经营业绩稳步增长，特种表面活性剂产能顺利释放，结合2025年一季度销量增长情况以及2026年产品销量及价格展望，调整盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.84元、0.98元、1.14元，对应PE分别为15.0倍、12.9倍、11.1倍，看好公司产品放量持续增长，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年度实现营业收入23.33亿元，同比增加23.17%；归母净利润3.98亿元，同比增加22.50%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增加27.81%。24Q4实现营业收入6.11亿元，同比增长25.09%；归母净利润1.12亿元，同比增加24.61%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长8.20% [5] - 2025年一季度实现营业收入6.03亿元，同比增加13.47%；归母净利润1.02亿元，同比增加15.77%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增加21.91% [5] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为27.20亿元、31.74亿元、38.27亿元，增长率分别为16.6%、16.7%、20.6%；归母净利润分别为4.97亿元、5.77亿元、6.72亿元，增长率分别为24.9%、16.1%、16.4% [8] 公司经营情况 - 产品销量快速增长，2024年特种表面活性剂产销量分别为18.31万吨/17.93万吨，同比分别增长30.66%/26.85%，战略新兴板块销量4.85万吨。2025年一季度产销量分别为4.55万吨/4.73万吨，同比分别+11.08%/+16.99%，战略新兴板块销量1.38万吨，同比增长30.60%。2024年销售毛利率为24.98%，同比增长0.36pct，期间费用率为6.12%，同比 - 1.13pct [9] - 产能利用率稳步提升，2024年皇马尚宜工厂产能利用率为82.36%，同比提升17.08pct，净利润2.64亿元，同比增长22.65%；绿科安工厂产能利用率为79.58%，同比提升15.72pct，净利润1.44亿元，同比增长35.76%。绿科安公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目于2024年第三季度投产运行，“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目建设有序推进 [9] - 技术创新优势巩固，2024年研发费用8839.90万元，同比增加16.02%，新增国家授权发明专利18件，新增国际授权发明专利3件，新增实用新型专利9件。2024年累计拥有国家级重点新产品10只，新增省级新产品试制计划15只，累计288只 [9] 公司股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为12.1%、4.5%、15.0%、18.4%，相对上证综指涨幅分别为9.7%、3.2%、16.4%、11.5% [3] 公司其他信息 - 发行股数588.70百万股，流通股588.70百万股，总市值7458.83百万元，3个月日均交易额108.31百万元，主要股东王伟松持股19.5% [3][4]