报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕PCB行业二十年，专注中高端样板和小批量板产品 2024年营收7.93亿元，同比增11.19%，归母净利润1.13亿元，同比增23.70%；2025Q1营收2.01亿元，同比增10.79%，归母净利润0.26亿元，同比增1.27% 下游应用市场恢复及AI技术需求增长带来机遇，公司积极布局新业务领域，研发投入4509.46万元，服务活跃客户近3000家，样板和小批量板收入占比超80% [4] - 公司采取聚焦中高端样板和小批量板市场战略定位，形成柔性化制造与管理方式，订单具“多品种、小批量、高品质、快速交付”特点 2024年销售PCB型号约10.88万款，平均订单面积2.61平方米，产品交付周期快于业内平均 [5] - 募投用于南通强达年产96万平方米多层板、HDI板项目，扩充产能优化产品结构 未来形成深圳、江西、南通三大生产基地，定位不同客户、区域和产业领域，相互补充协同 未来1 - 2年收入增长源于产能扩充、客户开拓和产品优化，中长期源于产能扩充、产业升级和区域开发 [6][7] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入9.1/11.2/13.5亿元，归母净利润1.36/1.77/2.3亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为44倍、34倍、26倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价79.65元，总股本0.75亿股，流通股本0.19亿股，总市值60亿元，流通市值15亿元，52周内最高/最低价137.50/68.14元，资产负债率21.8%，市盈率42.14，第一大股东祝小华 [3] 个股表现 - 展示2024年10月至2025年5月个股表现数据 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|793|910|1120|1350| |增长率(%)|11.19|14.81|23.04|20.53| |EBITDA（百万元）|162.29|217.88|299.71|396.88| |归属母公司净利润（百万元）|112.65|136.06|177.11|230.35| |增长率(%)|23.70|20.78|30.17|30.06| |EPS(元/股)|1.49|1.81|2.35|3.06| |市盈率（P/E）|53.30|44.12|33.90|26.06| |市净率（P/B）|5.56|5.09|4.59|4.06| |EV/EBITDA|36.19|26.13|19.50|14.89| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|793|910|1120|1350|营业收入增长率|11.2%|14.8%|23.0%|20.5%| |营业成本|548|616|747|898|营业利润增长率|25.9%|20.3%|32.9%|30.1%| |税金及附加|6|7|9|10|归属于母公司净利润增长率|23.7%|20.8%|30.2%|30.1%| |销售费用|38|41|49|55|毛利率|30.8%|32.3%|33.4%|33.5%| |管理费用|50|52|59|64|净利率|14.2%|14.9%|15.8%|17.1%| |研发费用|45|51|59|63|ROE|10.4%|11.5%|13.5%|15.6%| |财务费用|-4|-4|-5|-2|ROIC|9.8%|10.7%|12.7%|14.9%| |资产减值损失|-1|-1|-2|-2|资产负债率|21.8%|22.0%|22.8%|23.5%| |营业利润|127|152|203|264|流动比率|3.97|3.30|2.56|2.17| |营业外收入|1|2|2|2|应收账款周转率|3.80|3.84|4.01|3.99| |营业外支出|0|1|1|1|存货周转率|10.45|10.30|11.01|11.13| |利润总额|127|154|204|265|总资产周转率|0.73|0.63|0.70|0.74| |所得税|15|18|26|34|每股收益（元）|1.49|1.81|2.35|3.06| |净利润|113|136|177|230|每股净资产（元）|14.32|15.64|17.36|19.60| |归母净利润|113|136|177|230|PE|53.30|44.12|33.90|26.06| |每股收益（元）|1.49|1.81|2.35|3.06|PB|5.56|5.09|4.59|4.06| |货币资金|331|363|212|146|经营活动现金流净额|109|326|254|352| |交易性金融资产|0|0|0|0|资本开支|-75|-254|-355|-355| |应收票据及应收账款|243|269|333|397|其他|-325|0|0|0| |预付款项|0|0|0|1|投资活动现金流净额|-400|-254|-355|-355| |存货|59|61|74|87|股权融资|486|0|0|0| |流动资产合计|982|925|856|871|债务融资|0|-2|0|0| |固定资产|238|409|653|869|其他|-43|-39|-49|-63| |在建工程|65|87|102|114|筹资活动现金流净额|442|-40|-49|-63| |无形资产|26|24|22|20|现金及现金等价物净增加额|152|32|-150|-66| |非流动资产合计|399|586|840|1060| | | | | | |资产总计|1381|1511|1696|1931| | | | | | |短期借款|0|0|0|0| | | | | | |应付票据及应付账款|196|224|269|325| | | | | | |其他流动负债|52|56|66|76| | | | | | |流动负债合计|247|280|335|402| | | | | | |其他|54|52|52|52| | | | | | |非流动负债合计|54|52|52|52| | | | | | |负债合计|302|332|387|454| | | | | | |股本|75|75|75|75| | | | | | |资本公积金|651|651|651|651| | | | | | |未分配利润|335|415|518|652| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|18|38|65|99| | | | | | |所有者权益合计|1079|1179|1308|1477| | | | | | |负债和所有者权益总计|1381|1511|1696|1931| | | | | | [13]