核心观点 - 5月地产基本面低迷未见好转，后续地产政策出台节奏和力度值得期待，去库存政策有望推进，地产股具备博弈机会，个股推荐贝壳 - W、我爱我家、绿城中国、中国海外宏洋集团 [2] 行业情况 销量 - 30城新建商品房成交量同比持平，当年累计成交3270万㎡，同比 +1%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为 +13%、 -6%、 +2%；北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为 -6%、 +8%、 +26%、 +44% [1][11] - 18城二手住宅成交量同比回升，当年累计成交33.0万套，同比 +23%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为 +30%、 +20%、 +20%；北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为 +25%、 +48%、 +26%、 +36% [1][18] 价格 - 2025年5月，一线、强二线、弱二线、三线二手房价格月环比分别为 -0.8%、 -1.0%、 -1.2%、 -1.0%，跌幅在合理范围 [1][25] 年报总结 - 2024年，地产板块103家公司营业总收入19840亿元，同比下降24%；归母净利润 -1590亿元，亏损约为上年5倍 [2][29] - 板块亏损主因是毛利率承压及计提资产减值损失，2024年整体毛利率14.6，较上年下降2.4pct；净利率 -8.3%，较上年下降7.7pct [2][29] - 板块整体计提资产减值损失978亿元，计提信用减值损失579亿元，均较上年扩大 [2][29] 板块表现 - 自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌3.9%，跑输沪深300指数5.7个百分点，在31个行业中排名31 [2][40] - 按最新收盘日计，板块2025年动态PE为58.2倍 [2][40] 投资策略 - 持续推荐贝壳 - W、我爱我家、绿城中国、中国海外宏洋集团 [2][47]