核心观点 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据IEEPA加征的部分关税违法，勒令其10天内取消关税；“并购六条”发布后，上市公司并购重组事件增多、目的多元化、双创板块和新动能领域活跃度提升；上一周期权益市场下跌，改良双低策略重新占优；生益科技作为全球领先覆铜板厂商，受益于下游需求释放，高端产品有望较快增长 [2][11][15][23] 宏观：美国关税，还加吗？ - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据IEEPA加征的部分关税违法，仅针对特定关税，基于《1962年贸易扩展法》第232条款加征的关税不受影响 [2] - 裁决让IEEPA下的相关关税立即失去效力，但行政流程多，给予10天停止征税时间，特朗普政府已上诉，可申请暂缓执行 [3] - 特朗普可援引其他法律继续加征关税，最高法院不一定驳回判决 [4] - 考虑三种关税情况，倾向最高法院不易支持IEEPA随意征关税行为，特朗普可能更改策略，短期不确定性退坡后关税负面冲击缩小延后，判决短期提振美元资产和美国经济预期 [5][6] - 美国例外论将阶段性回归，但基石已出现裂痕，若反复可能加速其终结 [9] 策略：上市公司并购重组迎来哪些新变化？ - 2025年《上市公司重大资产重组管理办法》有建立重组股份对价分期支付机制、提高监管包容度等六项主要修改内容 [11] - “并购六条”发布后，截至5月26日，涉及并购重组和重大重组的上市公司事件增多，重大重组目的多元化，民营企业和双创板块参与度提升，新动能领域动力强 [12] - 重大重组事件涉及的A股上市公司中，首次披露日后上涨个股占比下降但涨幅和超额收益上升，竞买方、国有企业、创业板表现较好 [13] - 后续科创企业、央国企、传统行业中的并购重组预期提升 [13] 固收：权益市场下跌，改良双低重新占优 -- 转债量化类策略更新 - 上一周期低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得-0.8%、-0.7%、-1.9%，今年以来绩效分别为2.9%、13.5%、21.6%，上个周期中波策略重新占优 [15] - 低价增强策略调出电子、机械等行业转债，调入医药、银行等行业标的；改良双低策略调出环保、电力设备转债，调入计算机、电子等行业转债；高价高弹性策略调出汽车、机械行业转债，调入家电、公用等行业转债 [16][17] 生益科技(600183.SH)：全球领先覆铜板厂商，高端产品加速成长 - 公司是全球电子电路基材核心供应商，业绩持续稳健增长，刚性覆铜板销售总额全球排名第二，市占率14%左右 [20] - 覆铜板是PCB核心原材料，传统服务器升级和AI服务器渗透、汽车电动智能化渗透率提升带动需求增长 [21] - 公司早期技术引进填补国内高端PTFE覆铜板技术空白，研发费用率攀升，拥有国家级工程技术研究中心，高端产品指标好，AI基建提供突破机遇 [22] - 公司高端产品有望受益于下游需求释放实现较快增长 [23]