报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 52.93 元 [1][7] 报告的核心观点 - 25Q1 亏损同比收窄，大模型业务初现突破，公司短期处技术投入与市场拓展阶段，但亏损收窄及现金流改善释放积极信号 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 3.71 亿、4.27 亿、5.08 亿、6.05 亿元，同比增速为 -24.3%、15.0%、19.0%、19.1%；归母净利润分别为 -3.43 亿、-2.38 亿、-1.59 亿、-1.03 亿元，同比增速为 -19.2%、30.7%、33.3%、34.9% [3] 公司基本数据 - 总股本 12112.95 万股，已上市流通股 9396.61 万股，总市值 58.21 亿元，流通市值 58.21 亿元，资产负债率 23.58%，每股净资产 8.49 元，12 个月内最高/最低价 78.90/24.75 元 [4] 运营效率与现金流 - 2025Q1 销售/管理/研发费用率分别为 57.06%/47.43%/75.76%，同比变化 -31.44/+4.57/-14.46pct；2024 年全年销售回款 4.56 亿元，同比增加 11.56%；2025Q1 经营活动现金流净额同比改善 47.0% [7] 业绩情况 - 2024 年公司营业收入 3.71 亿元，同比下降 24.31%；归母净利润 -3.43 亿元，同比亏损扩大；2025Q1 营业收入同比增长 2.59%，归母净利润同比减亏 5.74%，扣非净利润同比减亏 6.0% [7] 业务与行业收入 - 2024 年基础软件业务收入 2.85 亿元，同比下降 28.5%，占比 76.84%；应用与解决方案收入 0.73 亿元，同比下降 8.0%；金融、政府收入占比 40.5%、29.3%，同比 -4.9%/-30.2% [7] AI 战略与业务突破 - 推出 Sophon LLMOps 大模型运营平台、星环知识平台 TKH；大模型相关业务斩获近 5000 万元订单，与宏碁合作的 AIPC 搭载无涯·问知系统 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 4.27/5.08/6.05 亿元，归母净利润分别为 -2.38/-1.59/-1.03 亿元，给予公司 2025 年 15 倍 PS，目标市值 64.1 亿元，目标价 52.93 元，维持“推荐”评级 [7]