涉及公司 * 星环科技 (股票代码：688031) [1] 核心财务表现 * **2025年全年业绩**：预计实现总营收4.5亿元，同比增长20.5% 归母净利润为-2.5亿元，较24年同期的-3.4亿元亏损收窄 [1] * **2025年第四季度业绩**：预计营收2.2亿元，同比增速达37.4%，显著高于前三季度7.4%的同比增速 [1] * **未来业绩预测**：预计25-27年营收分别为4.5亿元、5.2亿元、6.0亿元 预计归母净利润分别为-2.5亿元、-1.1亿元、-0.7亿元 [2] 核心业务与产品分析 * **主要产品线**：公司核心产品包括大数据产品TDH和AI工具软件SophonLLMOps，这些是企业数智化转型的基础软件 [1] * **关键新产品——GPU原生认知数据库**：该数据库支持键值数据、向量数据及图结构数据等企业级AI应用常用数据的处理 [2] 根据GPU底层硬件特点和英伟达CUDA平台优化后，已实现大幅性能提升 [2] * **增长驱动力**：25Q4营收增长提速反映了公司AI基础软件产品的旺盛需求 [1] 认知数据库有望随着AI大模型在金融、能源、制造业和交通等领域的渗透而放量 [2] 竞争地位与投资观点 * **技术竞争力**：基于AI大模型技术发展和应用前景设计开发的GPU原生认知数据库，有效增强了公司在AI基础软件领域的竞争力 [2] * **市场定位与可比公司**：在业务领域和经营模式上，选取MongoDB、Snowflake和Elastic为可比公司 [2] * **投资评级与估值**：考虑到A股大数据公司的稀缺性及AI软件工具产品发展前景，给予公司一定的稀缺性溢价 给予公司26年50倍的PS估值，对应每股合理价值为214.42元/股，维持“增持”评级 [2]

公司业绩概览 - 公司2025年度实现营业总收入44753.03万元，较上年同期增长20.47% [1] - 公司2025年度归属于母公司所有者的净利润为-24517.02万元，较上年同期减亏9829.26万元 [1] 经营业绩驱动因素 - 业绩改善主要源于坚持“自主研发、领先一代”的技术发展战略，并抓住了AI产业发展机遇 [1] - 公司通过持续产品迭代升级和夯实核心技术竞争壁垒，实现了收入规模的稳步增长 [1] - 公司深化了与生态合作伙伴的协作，对收入增长有贡献 [1] 成本与运营管理 - 公司通过优化组织架构、提升运营效率、精细化费用管控等措施，有效改善了成本费用结构 [1] - 报告期内公司重点推进了应收款管理，加强了应收账款的催收和客户信用管理 [1] - 上述管理措施保障了公司资金及时回笼，销售回款实现显著增长 [1]

股份冻结情况 - 范磊累计被冻结351,958股，占其所持股份比例5.80%，占公司总股本比例0.29%[5] - 公司控股股东及其一致行动人累计被冻结351,958股，占其所持股份比例1.30%，占公司总股本比例0.29%[5] 相关影响 - 预计不会对公司控制权稳定性产生重大不利影响[7] - 不会对公司日常生产经营产生重大不利影响[9] 其他信息 - 范磊所持公司股票于2026年2月6日解除限售并上市流通[3] - 本次股份被冻结系范磊与相关方的合同纠纷[6]

股份冻结情况 - 范磊累计被冻结351,958股，占其所持股份5.80%，占公司总股本0.29%[5] - 控股股东及其一致行动人累计被冻结股份占比1.30%，占公司总股本0.29%[5] 股份限售情况 - 范磊所持公司股票于2026年2月6日解除限售并上市流通[2] 影响及处理 - 股份冻结纠纷与公司无关，不影响控制权和日常经营[4] - 控股股东正协商处理股份冻结及纠纷问题[6] - 公司将持续关注进展并披露信息[6]

报告投资评级 - 投资评级为“增持” [3] - 报告给出合理价值为214.42元/股，当前价格为213.00元 [3] 核心观点与业绩总结 - 报告认为星环科技2025年营收将重回高增长，其GPU原生的认知数据库产品竞争力显现 [1] - 2025年公司预计实现总营收4.5亿元，同比增长20.5% [6][7] - 2025年归母净利润预计为-2.5亿元，较2024年的-3.4亿元亏损收窄9829万元 [6][7][9] - 2025年第四季度营收增长显著提速，预计营收2.2亿元，同比增速达37.4%，远高于前三季度7.4%的增速 [6][7][9] 2025年第四季度业绩分析 - 25Q4营收增长提速一方面源于公共部门客户IT支出具有季节性，部分产品和项目在Q4集中交付 [9] - 另一方面，公司的大数据产品TDH和AI工具软件Sophon LLMOps作为企业数智化转型的基础软件，需求旺盛，推动了增长 [6][9] - 公司通过优化组织架构、提升运营效率、精细化费用管控等措施，有效改善了成本费用结构，三费费率显著降低且毛利率提升，实现了亏损收窄 [9] 产品与技术竞争力分析 - 公司开发的GPU原生的认知数据库（Cognitive Memory System）能有效支持企业级AI应用中常用的键值数据、向量数据及图结构数据的处理 [6][9] - 该数据库针对GPU（特别是英伟达H100和A100）进行了性能优化，基于TPC-DS标准测试，在处理150GB数据时，其运行效率较CPU提升高达20倍 [12] - 在向量检索方面，基于GPU的检索速度是基于CPU的200倍 [12] - 报告认为，该产品显著增强了公司在AI基础软件领域的竞争力，有望随着AI大模型在金融、能源、制造业和交通等领域的渗透而放量 [6][9] 财务预测与估值 - 2025-2027年营收预测分别为4.5亿元、5.2亿元、6.0亿元，对应增速分别为20.5%、15.8%、14.8% [6][17] - 2025-2027年归母净利润预测分别为-2.5亿元、-1.1亿元、-0.7亿元 [6][17] - 2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为-2.03元、-0.90元、-0.60元 [2][17] - 报告选取MongoDB、Snowflake和Elastic作为可比公司 [6][17] - 考虑到A股大数据公司的稀缺性及AI软件工具产品发展前景，给予公司一定的稀缺性溢价，采用2026年50倍市销率（PS）进行估值，得出合理价值214.42元/股 [6][18] 可比公司分析 - 与MongoDB、Snowflake和Elastic相比，星环科技开发的产品品类更多，面向的市场空间更大 [18] - 公司的智能分析工具产品（如GPU原生的认知数据库、向量数据库Transwarp Hippo、大模型训练工具Sophon LLMOps）有望受益于AI大模型在各行业的智能化升级进程 [18] - 可比公司估值参考：MongoDB 2026年预期PS为10.6倍，Snowflake为10.8倍，Elastic为3.4倍 [19]

公司业绩概览 - 2025年度实现营业总收入4.48亿元，同比增长20.47% [1] - 归属于母公司所有者的净利润亏损2.45亿元，但同比减亏 [1] 收入增长驱动因素 - 公司坚守“自主研发、领先一代”的技术发展战略 [1] - 紧抓AI产业发展机遇，持续推进产品迭代升级 [1] - 深化与生态合作伙伴的协作，收入规模实现稳步增长 [1] 盈利能力与费用控制 - 通过优化组织架构、提升运营效率、精细化费用管控等举措，有效改善成本费用结构 [1] - 三费费率显著降低且毛利率提升 [1] 运营与现金流管理 - 公司重点推进应收款管理，加强应收账款的催收和客户信用管理 [1] - 保障公司资金及时回笼，销售回款显著增长 [1]

公司业绩快报 - 公司2025年实现营业总收入44753.03万元，同比增长20.47%[2] - 公司2025年归属于母公司所有者的净利润为-24517.02万元[2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年度营业总收入为44,753.03万元，同比增长20.47%[4][6] - 归属于母公司所有者的净利润为-24,517.02万元，亏损同比收窄28.62%[4][6] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-26,372.94万元，亏损同比收窄30.55%[4] - 营业利润为-24,518.89万元，亏损同比收窄28.84%[4] - 基本每股收益为-2.03元，同比收窄28.52%[5] - 加权平均净资产收益率为-24.87%，较上年增加2.17个百分点[5] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 公司通过优化运营和费用管控，实现三费费率显著降低且毛利率提升[7] 其他财务数据 - 报告期末总资产为117,804.83万元，较期初减少15.63%[5][6] - 报告期末归属于母公司的所有者权益为86,251.19万元，较期初减少21.50%[5][6] - 归属于母公司所有者的每股净资产为7.12元，较期初下降21.67%[5]

公司2025年度财务业绩 - 2025年度实现营业总收入4.48亿元，同比增长20.47% [1] - 净利润亏损2.45亿元，但同比减亏9829.26万元 [1] 公司业绩增长驱动因素 - 核心驱动是公司坚守“自主研发、领先一代”技术发展战略，并紧抓AI产业发展机遇 [1] - 通过持续推进产品迭代升级，夯实核心技术竞争壁垒，实现收入规模稳步增长 [1] - 深化与生态合作伙伴的协作，促进了业务发展 [1] 公司经营效率改善 - 通过优化组织架构、提升运营效率、精细化费用管控等措施，有效改善了成本费用结构 [1] - 三费（销售、管理、研发费用）费率显著降低，同时毛利率得到提升 [1] - 成本费用结构的改善为整体经营表现提供了积极支撑 [1]

公司股价与交易表现 - 2月26日，星环科技股价下跌5.9%，报收208.90元/股，成交额达7169.52万元，换手率为0.28%，总市值为253.05亿元 [1] 公司基本情况 - 星环信息科技(上海)股份有限公司成立于2013年6月5日，于2022年10月18日上市，公司是一家企业级大数据基础软件开发商，围绕数据全生命周期提供基础软件及服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：软件产品与技术服务占72.84%，解决方案占22.37%，软硬一体产品及服务占4.49%，其他业务收入占0.30% [1] 主要流通股东动态 - 华宝基金旗下的华宝中证金融科技主题ETF（159851）在第三季度新进成为星环科技十大流通股东，持有147.76万股，占流通股比例为1.57% [2] - 根据测算，2月26日该基金因星环科技股价下跌浮亏约1935.62万元 [2] 相关基金产品信息 - 华宝中证金融科技主题ETF（159851）成立于2021年3月4日，最新规模为100.84亿元，今年以来亏损0.13%，同类排名5059/5572；近一年收益5.25%，同类排名3912/4311；成立以来收益69% [2] - 该基金的基金经理为陈建华与曹旭辰 [3] - 陈建华累计任职时间13年70天，现任基金资产总规模256.06亿元，任职期间最佳基金回报184.53%，任职期间最差基金回报-49.65% [3] - 曹旭辰累计任职时间281天，现任基金资产总规模320.21亿元，任职期间最佳基金回报143.4%，任职期间最差基金回报-6.29% [3]