报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级维持“买入” [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳步增长，25Q1业绩承压，考虑到25Q1业绩承压，下调25年盈利预测并新增26 - 27年预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润2.65/3.59/4.29亿元，当前市值对应25 - 27年P/E 14.99/11.07/9.25倍，维持“买入”评级 [1][3] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入27.76亿元，同比+19.32%；归母净利润2.35亿，同比+47.92%；扣非归母净利润1.89亿，同比+21.00%；毛利率25.13%，同比-0.35pct；销售净利率8.42%，同比+1.59pct [1] - 2025Q1实现营业收入6.36亿元，同比+6.40%；归母净利润0.27亿元，同比-53.27%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-43.03%；销售毛利率为20.62%，同比-4.05pct；销售费用率为0.82%，管理费用率为7.85%，研发费用率为7.10%，财务费用率为-0.60% [1] 分业务情况 - 2024年扬声器营收20.50亿元，同比+10.84%；功放营收5.34亿元，同比+47.97%，占比19.23%；AVAS营收1.21亿元，同比+40.10%，占比4.35% [2] 产能与扩张情况 - 合肥工厂于2024年竣工投用，产能正处于爬坡之中，公司在中国、捷克、巴西、墨西哥设立车载扬声器生产基地，初步形成全球布局，产品面向汽车前装市场，服务众多知名车厂及新势力车厂 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,326.46|2,775.90|3,346.18|3,911.69|4,452.02| |增长率(%)|31.52|19.32|20.54|16.90|13.81| |EBITDA(百万元)|456.55|587.41|593.77|768.14|924.41| |归属母公司净利润(百万元)|158.99|235.17|264.76|358.54|429.17| |增长率(%)|82.40|47.92|12.58|35.42|19.70| |EPS(元/股)|0.98|1.44|1.63|2.20|2.64| |市盈率(P/E)|24.96|16.88|14.99|11.07|9.25| |市净率(P/B)|3.05|2.49|2.23|1.95|1.70| |市销率(P/S)|1.71|1.43|1.19|1.01|0.89| |EV/EBITDA|13.86|10.21|7.42|5.66|4.67| [8]