报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 华利集团围绕大客户配置产能，全球新建产能落地，新客户订单增长显著，营收和净利润延续稳健增长趋势 [1][6] - 公司持续升级产能、加大自动化投入，通过资源整合等提升运营效率 [1][6] - 2025 - 2026年新工厂落地使毛利率短期承压，中长期有望回升至高位 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年华利集团工厂数量从2023年的16座增至20座，员工达17万人，出货量2.23亿双，同比增超17%，营收240亿元，净利润38亿元 [1][6] 产能结构与布局 - 产能结构围绕大客户配置，NIKE集团量产排名第一，VANS和Deckers group排第二和第三，进入ADIDAS供应链后处于快速增量阶段 [2][7] - 产能主要集中于越南，自2005年陆续设厂，年产能超2亿双；印尼首家工厂2024年上半年投产，3个月损益平衡，第二工厂2025年2月启动生产；中国四川工厂2025年2月投产，覆盖ADIDAS多产品线 [2][8] - 未来将在印尼、越南继续新建工厂，分散区域风险、增强产能韧性 [2][8] 供应链管理 - 供应链管理体系严谨高效，原材料采购成本占比过半，各工厂按统一标准采购，确保规范透明 [3][9] - 交期管理严谨，强调材料准时到厂，按品牌或颜色采购管理，设专门小组避免物料差异影响质量和交付周期 [3][9] 税务与客户结构优化 - 研究全球税率环境，寻找低关税区域如多米尼加和印度，纳入未来布局评估，坚持FOB定价模式应对贸易政策不确定性 [3][10] - 优化客户结构，接纳新兴品牌订单，重构客户组合，降低客户集中度，提升订单质量和议价能力 [3][10]