报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 行业转型升级需求迫切，智能化改造直击产业痛点，鸿路钢构持续研发和铺设焊接机器人已初具规模，技术和应用基本突破第二道门槛，焊接机器人能为公司带来提质、降本、增产、外售四方面效益，今年业绩恢复趋势明确，中长期盈利扩张空间大，估值仍处低位，继续重点看好[1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 行业转型升级需求 - 钢结构加工非标性、流程多、依赖人工，管理难度大且生产不稳定，焊接工序人工成本高、资源紧缺、质量难把控，行业自动化、智能化升级需求足、空间广[1][16] 公司焊接机器人研发铺设情况 - 2023 年以来显著加大研发和铺设，2023/2024 年研发费用率分别为 2.97%/3.44%，同比提升 0.65/0.46pct，自主研发“弧焊机器人控制系统”，截至 2024 年底十大生产基地已规模化投入近 2000 台相关工作站且开始对外销售，今年预计继续大规模铺设[2][17] 焊接机器人技术门槛突破情况 - 钢结构焊接主要工作量焊接类别从简到难分四道门槛，目前公司焊接机器人技术和应用已基本突破第二道门槛[3][21] 焊接机器人效益 - 提质：焊接质量稳定，可提升产品品质；降本：1 个操作工可操作 3 台机器人完成 3 个熟练焊工日常作业量，吨成本有望降低 88 元/吨；增产：机器人可不间断作业，产能利用率提升至 180%，增量产量对应扣非净利润 12.5 亿元，降本+增产效益合计 16.5 亿元；外售：机器人产品已对外销售，有望打造新增长点[4][9][23] 投资建议 - 调整预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.7/10.4/12.5 亿元，分别同增 13%/20%/20%，当前股价对应 PE 分别为 15/12/10 倍，继续重点看好[11][27] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|24,343|28,112|32,640| |增长率 yoy（%）|18.6|-8.6|13.1|15.5|16.1| |归母净利润（百万元）|1,179|772|869|1,044|1,252| |增长率 yoy（%）|1.4|-34.5|12.6|20.0|20.0| |EPS 最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.26|1.51|1.81| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|8.5|9.6|10.6| |P/E（倍）|11.0|16.8|14.9|12.4|10.4| |P/B（倍）|1.4|1.4|1.3|1.2|1.1|[12]