报告公司投资评级 - 首次给予买入评级，目标价格8.60元 [2][6] 报告的核心观点 - 公司盈利有望在广西基地三期全面投产、煤价下跌、景气度修复等作用下保持稳健增长，预测2025 - 2027年每股收益分别为0.43、0.60、0.60元 [2] - 公司是上海优质化工国企，长期被低估，随着广西一体化基地三期全面投产和市值管理要求提升，有望迎来价值重估 [9] - 广西基地开启发展新阶段，使集团化工业务实现大型一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [9] - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮集团资产证券化进程开启，后续优质资产注入有望打开估值修复契机 [9] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 华谊集团由2016年重组双钱轮胎而来，市场关注度低、估值偏低，但广西基地投产和市值管理提升有望使其价值重估 [12] - 公司已形成多业务、多基地格局，2022年后行业低迷仍保持盈利，广西基地全面投产后将提升化工业务竞争力和盈利稳定性 [12] - 公司收购三爱富60%股权预示资产证券化进程开启，后续优质资产注入和合理对价有望推动估值修复 [13] 企业发展历程 - 华谊集团营收近年在400亿左右波动，2021年行业景气高峰时归母净利与ROE达高点，之后虽行业下行但仍稳定盈利 [14] - 华谊控股前身是上海市化学工业局，旗下多家公司先后上市，与外企成立合资公司带来投资收益并培养人才 [28][30] - 华谊控股涉及五大类化工业务，各业务板块在不同地区发展，三爱富氟化工业务持续扩张 [32][33] 广西基地打开发展新篇章 - 广西一体化基地占地约8000亩、投资约900亿，分三期建设，全面建成后将实现三大业务一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [39] - 基地一二期复刻原有产业，三期扩张产品线，全面建成后将具备国内稀缺的一体化优势，为化工业务长期发展奠定基础 [40][41] - 华谊广西基地区位优越，毗邻中石油广西石化，靠近进口资源地区和节点，可辐射经济增长地区，产品华南市场价高于华东 [45] 强化市值管理驱动价值重估 - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮资产证券化进程开启，上海国资委要求和集团诉求将推动上市公司并表集团化工资产，打开估值修复契机 [49] - 广西煤化工股权在控股集团，其产能规模大、装置新、成本低，且煤价有优势，盈利水平有望高于上市公司现有业务；广西碳三业务少数股权收购也可增厚利润 [50][51][63] - 未来资产注入有望以合理对价进行，参考以往重组案例，预计收购对价相对较低，利好上市公司价值提升和中小投资者 [65][66] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.43、0.60、0.60元，按可比公司2025年20倍PE，对应目标价8.60元，首次给予买入评级 [2] - 盈利预测假设包括广西基地等项目投产推动销量增长、产品价格和原料煤价变化使毛利率回升、各业务板块保持相应发展态势 [72]