报告公司投资评级 - 维持对贝克微的“买入”评级，目标价为 69.5 港元不变，意味着公司股价仍有 22.4%的上行空间 [1][9] 报告的核心观点 - 特朗普政府 5 月 28 日发布新规定，禁止头部 EDA 软件公司向中国企业出售产品，标志美中技术脱钩趋势进一步升级，将加快中国 EDA 的国产替代进程，具备自研 EDA 能力的贝克微短期内预计受影响较小 [1] - 贝克微自主开发的 EDA 平台使其免受出口限制影响，其全栈模拟 IC 设计能力和垂直整合方式，能在供应链中高效开发和交付定制晶圆，独立于海外供应链的能力是宝贵战略资产，在具备长尾特征的中国模拟 IC 市场中优势明显 [9] - 截至 2024 年底，公司完成超 600 个 IP 模块整合，搭建工具 - IP - 设计（TID）完整框架，降低芯片设计门槛 [9] - 贝克微是半导体国产替代趋势主要受益者，对 EDA 的自主可控能力助其在地缘政治风险加剧趋势下维持稳健收入增长和较高利润率，目前估值具备吸引力 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 销售收入：2023 - 2027 年分别为 4.64 亿、5.79 亿、7.7 亿、10.06 亿、12.84 亿元人民币，同比增长 31.6%、24.8%、33.0%、30.8%、27.6% [2] - 毛利率：2023 - 2027 年分别为 55.4%、53.0%、53.8%、53.5%、53.3% [2] - 净利润：2023 - 2027 年分别为 1.092 亿、1.666 亿、2.167 亿、2.851 亿、3.633 亿元人民币，同比增长 14.6%、52.6%、30.1%、31.5%、27.4% [2] - 每股收益：2023 - 2027 年分别为 2.42、2.78、3.61、4.75、6.05 元人民币 [2] - 市盈率：2023 - 2027 年分别为 21.5、18.7、14.4、11.0、8.6 倍 [2] - 股本回报率：2023 - 2027 年分别为 17.7%、18.1%、19.5%、20.9%、21.5% [2] 公司数据 - 市值 34.08 亿港元，3 月平均流通量 790 万港元，52 周内股价高/低为 56.80/23.05 港元，总股本 6000 万股 [4] 股东结构 - CICCFT 持股 12.6%，惠理集团持股 6.6% [5] 股价表现 - 1 个月绝对回报 19.0%，相对回报 13.0%；3 个月绝对回报 96.2%，相对回报 93.3%；6 个月绝对回报 96.2%，相对回报 63.6% [6] 同业对比 - 贝克微 2025E、2026E 市盈率分别为 14.4、11.0 倍，每股收益分别为 0.50、0.66 美元，与同业相比估值具备吸引力 [13]