蘇州貝克微電子股份有限公司 BaTeLab Co., Ltd. （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 股份代號：2149 2024 年度報告 BaTeLab Co., Ltd. 蘇州貝克微電子股份有限公司 目錄 | 公司資料 | 2 | | --- | --- | | 董事長致辭 | 4 | | 財務摘要 | 5 | | 管理層討論及分析 | 6 | | 董事、監事及高級管理層履歷 | 18 | | 企業管治報告 | 22 | | 董事會報告 | 41 | | 監事會報告 | 60 | | 環境、社會及管治報告 | 62 | | 獨立核數師報告 | 93 | | 損益及其他全面收益表 | 98 | | 財務狀況表 | 99 | | 權益變動表 | 101 | | 現金流量表 | 102 | | 財務報表附註 | 104 | 公司資料 董事會 執行董事 李真先生 （董事長） 張廣平先生 李一先生 非執行董事 孔建華先生 周雨楓先生 （於2024年4月15日辭任） 獨立非執行董事 趙鶴鳴先生 溫承革先生 馬明先生 康元書女士 聯席公司秘書 李一先生 張啟昌先生 （CPA、FCCA） 授權代表 李真先生 張啟 ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司收入从2023年的4.639亿元增加24.8%至2024年的5.788亿元[3] - 销售成本从2023年的2.068亿元增加31.5%至2024年的2.719亿元[4] - 毛利从2023年的2.571亿元增加19.4%至2024年的3.069亿元，毛利率从55.4%降至53.0%[5] - 研发开支从2023年的1.191亿元增加8.5%至2024年的1.292亿元，其中材料费增长2.25亿元，同比增长28.6%，职工薪酬总额同比减少0.97亿元[6] - 除税前利润从2023年的1.092亿元增加52.0%至2024年的1.660亿元[6] - 年内利润从2023年的1.092亿元增加52.6%至2024年的1.666亿元[6] - 2024年非流动资产为1.57839亿元，2023年为1.04608亿元[11] - 2024年流动资产为1.450973亿元，2023年为1.166319亿元[11] - 2024年流动负债为0.601826亿元，2023年为0.426681亿元[11] - 2024年经营活动所得现金净额为13,561千元，2023年为30,277千元[15] - 2024年投资活动所用现金净额为63,945千元，2023年为41,699千元[15] - 2024年已付租赁租金本金为6,481千元，2023年为805千元[15] - 2024年已付租赁租金利息部分为273千元，2023年为218千元[15] - 2024年贷款及借款所得款项为377,937千元，2023年为171,439千元[15] - 2024年偿还贷款及借款为229,656千元，2023年为95,414千元[15] - 2024年发行H股所得款项扣除发行成本为6,540千元，2023年为329,660千元[15] - 2024年已付利息为7,426千元，2023年为3,987千元[15] - 2024年其他收入及净收益为34,839千元，2023年为8,092千元，其中利息收入2024年14,027千元，2023年1,746千元等[29] - 2024年融资成本利息开支总额7,990千元，2023年为4,269千元；员工成本2024年41,260千元，2023年49,746千元[30] - 2024年存货成本372,719千元，2023年284,692千元；研究及开发开支2024年129,220千元，2023年119,147千元等[33] - 2024年递延税项中税率变动对递延税项结余影响为 - 641千元，2023年无此项[34] - 2024年研究及开发开支的员工成本及折旧开支为23,370,000元，2023年为22,165,000元[35] - 2024年税前利润165,960千元，2023年109,158千元；实际税项开支2024年 - 641千元，2023年为0 [37] - 公司2023年进入首个应课税年度，2024 - 2027年享受免税待遇，往后按10%税率缴税[38] - 2024年每股基本盈利根据普通股权益股东应占利润166,601,000元及加权平均60,000,000股计算，2023年对应为109,158,000元及45,164,000股[40] - 2024年每股摊薄盈利根据普通股权益股东应占利润166,601,000元及加权平均60,025,000股计算，2023年对应为109,158,000元及45,164,000股[41] - 2024年12月31日普通股加权平均数（摊薄）为60,025千股，2023年为45,164千股[42] - 2024年12月31日物业、厂房及设备账面净值为62,114千元，2023年为62,329千元[44] - 2024年存货为315,402千元，其中原材料194,149千元、制成品121,253千元；2023年存货为218,131千元，其中原材料179,638千元、制成品38,493千元[46] - 2024年确认开支并计入损益的存货金额为372,719千元，2023年为284,692千元[47] - 2024年贸易及其他应收款项为51,503千元，2023年为69,169千元[48] - 2024年预付款项为396,291千元，2023年为261,319千元[49,50] - 2024年贸易及其他应付款项为277,667千元，2023年为248,501千元[50] - 2024年末合约负债为40,138千元，2023年末为7,538千元[51] - 公司年内无派付或宣派任何股息[54] - 2023 - 2024年已发行及缴足普通股均为60,000千股，股本为60,000千元，股份溢价为530,648千元[55] - 截至2024年12月31日止年度，公司实现收入人民币57880万元，同比增加24.8%，毛利率为53.0%[61] - 公司收入从2023年的463.9百万元增加24.8%至2024年的578.8百万元[69] - 销售成本从2023年的206.8百万元增加31.5%至2024年的271.9百万元[72] - 毛利从2023年的257.1百万元增加19.4%至2024年的306.9百万元，毛利率从55.4%降至53.0%[73] - 其他收入及净收益从2023年的8.1百万元增加330.5%至2024年的34.8百万元[77] - 分销成本从2023年的6.5百万元增加6.0%至2024年的6.9百万元[78] - 行政开支从2023年的2610万元增加21.3%至2024年的3170万元[80] - 研发开支从2023年的1.191亿元增加8.5%至2024年的1.292亿元，其中材料费增长2250万元，同比增长28.6%，职工薪酬总额同比减少970万元[81] - 融资成本从2023年的430万元增加87.2%至2024年的800万元[82] - 除税前利润从2023年的1.092亿元增加52.0%至2024年的1.66亿元[83] - 2023年无所得税，2024年录得税项收益60万元[85] - 年度利润从2023年的1.092亿元增加52.6%至2024年的1.666亿元[86] - 2024年年内利润为1.66601亿元，2023年为1.09158亿元；2024年经调整净利润为1.66775亿元，2023年为1.20613亿元[91] - 2024年12月31日公司资本负债率约为32.4%，2023年12月31日为21.8%[100] - 2024年12月31日公司流动资产为人民币1451.0百万元，较2023年12月31日的人民币1166.3百万元增加24.4%[101] - 2024年12月31日公司现金及现金等价物为人民币636.0百万元，较2023年12月31日的人民币550.8百万元增加15.5%[101] - 2024年12月31日公司银行贷款为人民币320.2百万元，2023年12月31日为人民币171.6百万元[101] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司资本开支分别为人民币33.9百万元和人民币43.5百万元[102] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司资本承担分别为人民币66.4百万元和人民币66.5百万元[105] - 截至2024年12月31日，公司有人民币51.8百万元银行存款已抵押[106] - 截至2024年12月31日，公司计息借款为人民币320.2百万元，实际利率介于每年2.75%至3.60%之间[107] - 截至2024年12月31日，公司拥有未动用银行融资人民币1300.0百万元[108] - 截至2024年12月31日，公司并无或有负债[109] - 截至2024年12月31日，公司物业、厂房及设备金额为6210万元，与2023年12月31日的6230万元相比无重大变化[112] - 公司使用权资产由2023年12月31日的690万元减少至2024年12月31日的400万元[113] - 公司存货由2023年12月31日的2.181亿元增加至2024年12月31日的3.154亿元[116] - 公司贸易应收款项由2023年12月31日的6130万元减少至2024年12月31日的5050万元[117] - 公司预付款项由2023年12月31日的2.613亿元增加至2024年12月31日的3.963亿元[118] - 公司贸易及其他应付款项由2023年12月31日的2.485亿元增加至2024年12月31日的2.777亿元[119] - 董事会不建议派发现金股息，2023年度也为零[135] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年客户合约收入中模拟IC图案晶圆为572,428千元，2023年为463,881千元[24] - 2024年客户合约收入中电子元件为6,379千元[24] - 2024年客户A收入236,599千元，2023年为210,273千元；客户B 2024年为227,070千元，2023年为195,222千元；客户C 2024年为59,130千元，2023年未达10%标准[28] - 截至2024年12月31日止年度，H770平台收入占总收入接近40%[66] - U660平台产品收入同比增长超35%[66] - 销售电源管理产品收入从2023年的408.3百万元增加24.3%至2024年的507.7百万元[70] - 销售信号链产品收入从2023年的55.6百万元增加16.5%至2024年的64.7百万元[70] - 2024年新增销售电子元件产品收入6.4百万元[70] - 向分销商销售收入从2023年的405.7百万元增加15.4%至2024年的468.0百万元[71] - 直销收入从2023年的58.2百万元增加90.4%至2024年的110.9百万元[71] 公司产品相关情况 - 报告期内公司产品种类增加了275个[59] - 截至报告期末，公司产品型号逾700款[62] - 截至2024年12月31日止年度，公司累计发明专利数量115件[63] - 公司已积累涵盖12个模拟IC设计核心功能且适用于九种核心工艺技术的超600款IP模块[65] 公司风险及应对措施 - 公司面临市场风险、营运风险、投资风险、人力供应及留聘人才的风险[92][93][94][95] - 公司管理层对市场风险进行管理及监控[92] - 公司为合适人选及人员提供具吸引力的薪酬待遇以应对人力供应及留聘人才的风险[95] 公司人员情况 - 截至2024年12月31日，公司拥有116名全职雇员，其中研发71人、销售及营销11人、业务运营及行政31人、董事长及高级管理层3人[121] - 公司为研发雇员提供为期两至三周的特别培训项目[123] 公司合规及治理情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司无重大违反或不遵守适用法律法规的情况[124] - 报告期内公司无购买、出售或赎回本公司上市证券（含库存股），截至2024年12月31日无库存股[125] - 公司已采纳企业管治守则条文作为自身企业管治守则，报告期内遵守全部适用守则条文[130] - 公司已采纳有关董事及监事证券交易行为守则，报告期内董事及监事遵守标准守则[132] - 审计委员会审阅公司截至2024年12月31日止年度经审核财务报表，认为报表符合规定并已适当披露[133] - 报告期内及截至公告日期，公司维持符合上市规则规定的充足公众持股量[134] 公司未来规划 - 2025年预计新能源汽车等领域国产化需求加深，公司将结合行业知识和芯片设计能力研发[128] - 2025年公司后端工艺研发中心预计年内投入使用

投资评级 - 重申买入评级 目标价49 8港元 对应2024年预测市盈率20 4倍 当前股价对应2024 2025年预测市盈率分别为10 8倍和7 5倍 估值具有吸引力 [2] 核心观点 - 公司专注于工业市场 利用自有EDA软件工具和可重复使用的IP库 实现比同行更低的研发成本和更高的成本效率 [2] - 公司采用图案化晶圆业务模式 在保持低运营成本的同时提高营销效率 [2] - 公司计划每年新增约100个SKU 以抓住半导体本土化带来的增长机会 截至2024年上半年 公司拥有500多个SKU 而行业领导者拥有约1万个SKU [2] - 公司毛利率维持在50%-55%之间 通过专注于非主流产品类别和利基市场 避免价格战 保持高毛利率 [2] - 2024年上半年毛利率为51 3% 低于2023年同期的55 2% 主要由于根据香港财务报告准则增加了1800万元人民币的库存拨备 剔除该影响后毛利率保持稳定 [2] 财务表现 - 2024年上半年收入同比增长31 6%至4 64亿元人民币 预计2024 2025年收入将分别增长40%和38% [2][3] - 2024年上半年毛利率为51 3% 预计2024 2025年毛利率将维持在53-55% [2][3] - 2024年上半年净利润同比增长14 6%至1 092亿元人民币 预计2024 2025年净利润将分别增长34%和43 9% [3][6] - 2024年上半年每股收益为2 42元人民币 预计2024 2025年每股收益将分别增长至3 51元和5 09元 [3][6] 运营情况 - 公司90%的收入依赖分销渠道 但管理层强调这只是销售渠道层面的集中 考虑到终端市场的多样化需求 客户基础实际上并不集中 [2] - 公司计划投资研发基础设施 升级研发中心 改善产品线并进行战略投资 [2] - 管理层认为当前市场需求正在逐步复苏 预计未来5-10年模拟IC市场将加速增长 公司正在为此做准备 [2] 估值与回报 - 当前股价对应2024 2025年预测市盈率分别为10 8倍和7 5倍 估值具有吸引力 [2] - 2024年上半年净资产收益率为17 7% 预计2024 2025年净资产收益率将分别达到16 1%和19 3% [3][9] - 2024年上半年每股收益为2 42元人民币 预计2024 2025年每股收益将分别增长至3 51元和5 09元 [3][6]

公司概况 - 公司主要从事高性能模拟集成电路设计产品的研发与销售[1] - 公司于2023年12月28日在香港联交所主板上市[1] 财务表现 - 截至2024年6月30日止六个月，公司营业收入为2.91亿人民币，同比增长42.1%[4] - 截至2024年6月30日止六个月，公司毛利为1.49亿人民币，毛利率为51.2%[82] - 截至2024年6月30日止六个月，公司期内利润为6.71亿人民币，同比增长46.4%[82] - 截至2024年6月30日止六个月，公司研发投入为7,081.2万人民币，占收入的24.4%[82] - 截至2024年6月30日，公司存货为2.39亿人民币，较年初增加9.6%[83] - 截至2024年6月30日，公司贸易及其他应收款项为1.31亿人民币，较年初增加89.6%[83] - 截至2024年6月30日，公司预付款项为3.54亿人民币，较年初增加35.6%[83] - 截至2024年6月30日，公司贷款及借款为2.42亿人民币，较年初增加40.8%[83] - 截至2024年6月30日，公司资产净值为9.05亿人民币，较年初增加8.0%[84] 现金流 - 截至2024年6月30日止六个月，公司经营活动所用现金净额为9,189.7万人民币[1] - 截至2024年6月30日止六个月，公司投资活动所用现金净额为3,203.7万人民币[1] - 截至2024年6月30日止六个月，公司融资活动所得现金净额为5,870.1万人民币[1] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物余额为4.83亿人民币[1] 收入结构 - 公司的所有收入均来自于中国内地销售信号链产品及电源管理产品[3] - 公司销售电源管理产品收入占总收入88.3%[15][17] - 公司销售信号链产品收入占总收入11.7%[15][18] - 公司向分销商销售收入占总收入90%[16][18] 政府补助 - 公司获得的政府补助主要用于鼓励在IC行业和高科技发展方面的研发项目和活动、首次公开发行股票的奖励以及进项增值税加计抵减[4] - 公司于2023年进入首个应税年度，2023年及2024年享受免税待遇[98] - 公司于2024年4月获得政府批准成为国家重点鼓励的集成电路设计企业[98] 研发投入 - 公司研发费用为人民币70,812,000元，较上年同期增加23.3%[96] - 公司研发开支占收入的比例为35.9%[96] 人力资源 - 公司员工总数为115人，其中高级管理层2人、研发69人、销售及营销10人、业务运营及行政34人[54] - 公司为员工提供全面薪酬福利，并定期审查[55] - 公司建立了完善的研发体系及培训机制，为员工提供入职培训和定期培训[56] - 公司于2024年2月17日与员工石超先生签订注资协议，以权益结算的股份交易确认了以股份为基础的薪酬开支人民币9,995,300元[114] - 公司2024年上半年主要管理人员薪酬合计为2,517千人民币[117] 风险因素 - 公司面臨市场風險、營運風險、投資風險、人力供應及留聘人才的風險、財務風險和外匯風險[33][34][35][36][37][38] 资本结构 - 公司的资本负债率从2023年6月30日的25.1%上升至2024年6月30日的27.6%[39] - 公司拥有未动用的银行融资额度4.55亿元人民币[44] - 公司已抵押银行存款为人民币56,567,000元，较上年末减少15.4%[109] - 公司于2024年6月30日的银行贷款（一年内或按要求）为241,771千人民币[111] - 公司于2024年6月30日的未履行资本承诺为66,364千人民币[115] 股权结构 - 李真先生、张广平先生及李一先生为一致行动人士，在公司重大事项决策和表决时保持一致[64] - 张婧雯女士为张广平先生的配偶，根据《证券及期货条例》被视为拥有张广平先生持有的所有股份权益[66] - 贝克瓦特电子和贝克瓦特合伙企业合计持有公司31.52%的股份[66] - 珠海广发信德智能创新升级股权投资基金持有公司5.03%的境内未上市股份[66] - 广发信德投资管理有限公司和广发证券股份有限公司合计持有公司6.70%的境内未上市股份[66] - 蘇州融享貝贏創業投資合夥企業持有公司6.33%的境內未上市股份[67] - 蘇州市虎丘區人民政府通過其控制的企業持有公司10.90%的境內未上市股份[67] - 江蘇疌泉元禾璞華股權投資合夥企業和潤科（上海）股權投資基金合夥企業各持有公司6.04%的境內未上市股份[67] - China International Limited Capital Corporation持有公司15.07%的H股[67] 全球发售 - 公司完成H股全球发售，募集资金净额约为354.1百万港元[70] - 所得款项净额将用于提升研发及创新能力、投资研发基础设施及升级研发中心、丰富產品組合及拓展業務等[73] - 截至2024年6月30日,所得款项净额中326.1百万港元尚未动用[73] 公司治理 - 公司已对公司章程中的注册资本、股份总数、董事会人数等内容进行修改[76] - 公司审计委员会已审阅公司截至2024年6月30日止六个月的

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为49.8港元，基于2024年预期市盈率19倍 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩强劲，确认增长轨迹完好，预计收入将保持强劲增长 [1] - 尽管上半年毛利率低于全年预测，但主要是会计调整影响，仍有信心公司在2024 - 2026年维持毛利率在53 - 55% [1] - 股票当前估值具有吸引力，2024/2025年预期市盈率分别为10倍/7倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年收入同比增长42.1%至2.91亿元，净利润同比增长46.3%至6700万元，收入和净利润分别占全年估计的45%/46% [1] - 2024 - 2026年预计收入分别为6.5亿元、8.96亿元、12.2亿元，同比增长40.2%、37.8%、36.1% [1][2] - 2024 - 2026年预计净利润分别为1.463亿元、2.105亿元、3.052亿元，同比增长34.0%、43.9%、45.0% [2] - 2024年上半年毛利率降至51.3%，主要因较高存货拨备，排除影响后同比稳定 [1] - 2024 - 2026年预计毛利率分别为53.8%、54.3%、54.3% [2] 业务分析 - 新产品持续推出，2024年上半年工业产品SKU从2023财年约400个增至超500个 [1] - 与关键客户合作加强，2024年上半年新能源收入占总收入30% [1] - 分销网络扩大，与多个新分销商合作，2024年上半年90%收入来自分销商销售，高于2023财年的87.5% [1] 股价表现 - 当前股价为24.6港元，目标价49.8港元，潜在涨幅102.4% [3] - 1个月、3个月、6个月、12个月绝对股价表现分别为3.4%、 - 3.7%、24.5%、未提及，相对表现分别为8.8%、7.3%、16.0%、未提及 [3]

报告公司投资评级 - 维持对贝克微的"买入"评级，目标价为 49.8 港元不变[4] 报告的核心观点 - 贝克微上半年业绩强劲，收入和净利润分别同比增长 42.1%和 46.3%，主要得益于产品种类的扩展、客户关系的深化和分销网络的扩张[2] - 预计贝克微未来收入将继续保持强劲增长，公司过去四年的复合年增长率为 73.6%，主要驱动因素是模拟 IC 图案晶圆产品种类的快速拓展[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 贝克微上半年收入达到 2.91 亿元人民币，同比增长 42.1%，净利润为 6700 万元人民币，同比增长 46.3%[2] - 产品型号从 2023 年末的约 400 款增加至 2024 年上半年末的 500 款以上，新能源平台收入占公司总收入的 30%，分销网络扩张降低了单一客户依赖度[2] - 毛利率从 2023 年全年的 55.4% 下降至 2024 年上半年的 51.3%，主要由于计提的库存跌价准备增加[2] 财务预测 - 预计贝克微 2024 和 2025 年的销售额增速将分别达到 40.2%和 37.8%，分销商收入贡献从 2023 年的 87.5%增加到 2024 年上半年的 90%[3] - 预计贝克微的毛利率在 2024-2026 年维持在 53%-55%的水平[4] 财务数据 - 销售收入从 2022 年的 353 百万元人民币增长到 2025 年的预测 896 百万元人民币，同比增长率分别为 31.6%、40.2%和 37.8%[5] - 净利润从 2022 年的 95.3 百万元人民币增长到 2025 年的预测 210.5 百万元人民币，同比增长率分别为 14.6%、34.0%和 43.9%[5] - 毛利率预计从 2022 年的 56.5%下降到 2025 年的 54.3%[5]

收入增长 - 公司收入从2023年6月30日止六个月的人民币204.4百万元增加42.1%至2024年6月30日止六个月的人民币290.6百万元[6] - 销售模拟IC图案晶圆的收入为290,554千元人民币，相比去年同期的204,422千元人民币有所增长[42] - 公司截至2024年6月30日止六個月實現收入人民幣290.6百萬元，同比增加42.1%，毛利率為51.3%[95] - 公司收入从2023年6月30日止六个月的人民币204.4百万元增加42.1%至2024年6月30日止六个月的人民币290.6百万元[109] 成本和费用 - 公司销售成本从2023年6月30日止六个月的人民币91.5百万元增加54.7%至2024年6月30日止六个月的人民币141.6百万元[7] - 公司研发开支从2023年6月30日止六个月的人民币57.4百万元增加23.3%至2024年6月30日止六个月的人民币70.8百万元[9] - 公司用于研发的材料费增长了人民币23.3百万元，同比增長71.3%[9] - 公司职工薪酬总额同比减少了人民币7.5百万元[9] - 研究及开发开支从去年的57,411千元人民币增加到70,812千元人民币[58] - 员工成本从去年的26,784千元人民币减少到21,831千元人民币[55] - 存货成本从去年的123,587千元人民币增加到197,327千元人民币[58] - 销售成本从2023年6月30日止六个月的人民币91.5百万元增加54.7%至2024年6月30日止六个月的人民币141.6百万元[114] - 研发开支从2023年6月30日止六个月的人民币57.4百万元增加23.3%至2024年6月30日止六个月的人民币70.8百万元[124] 利润和毛利率 - 公司毛利从2023年6月30日止六个月的人民币112.9百万元增加31.9%至2024年6月30日止六个月的人民币149.0百万元[8] - 公司除税前利润从2023年6月30日止六个月的人民币45.9百万元增加46.3%至2024年6月30日止六个月的人民币67.1百万元[10] - 公司期內利润从2023年6月30日止六个月的人民币45.9百万元增加46.3%至2024年6月30日止六个月的人民币67.1百万元[11] - 公司毛利率从2023年6月30日止六个月的55.2%减少至2024年6月30日止六个月的51.3%[8] - 期內利潤从2023年6月30日止六个月的人民币45.9百万元增加46.3%至2024年6月30日止六个月的人民币67.1百万元[128] - 截至2024年6月30日，公司期内利润为人民币67,116千元，而经调整净利润（非《香港财务报告准则》指标）为人民币67,116千元[132][133][134] - 毛利从2023年6月30日止六个月的人民币112.9百万元增加31.9%至2024年6月30日止六个月的人民币149.0百万元[115] - 毛利率从2023年6月30日止六个月的55.2%减少至2024年6月30日止六个月的51.3%[115] 财务状况 - 利息收入从去年的628千元人民币增加到8,045千元人民币[47] - 政府补助从去年的4,283千元人民币增加到6,338千元人民币[47] - 公司资本负债率于2024年6月30日为27.6%，较2023年6月30日的25.1%有所增加[144] - 公司流动资产于2024年6月30日为人民币1,264.4百万元，较2023年12月31日的人民币1,166.3百万元增加8.4%[145] - 公司现金及现金等价物于2024年6月30日为人民币483.3百万元，较2023年12月31日的人民币550.8百万元减少12.3%[145] - 公司银行贷款于2024年6月30日为人民币241.8百万元，较2023年12月31日的人民币171.6百万元增加[146] - 公司报告期内的资本开支为人民币32.0百万元，包括支付投资相关款项人民币24.5百万元[147] - 公司预计未来资本开支将增加，主要用于添置物业、厂房及设备，资金来源包括经营所得现金、银行借款及上市募集资金[148] - 公司资本承担于2024年6月30日为人民币66.4百万元，与2023年12月31日基本持平[149] - 公司已抵押银行存款为人民币56.6百万元，用于作为签发银行承兑汇票的担保[150] - 公司的計息借款為人民幣241.8百萬元，全部為無擔保、無抵押借款，實際利率介乎每年2.80%至3.65%之間[152] - 公司擁有未動用銀行融資人民幣454.6百萬元[152] 产品销售 - 公司所有收入均来自中国内地销售信号链产品及电源管理产品[45] - 銷售電源管理產品收入為人民幣256,504千元，佔總收入的88.3%，銷售信號鏈產品收入為人民幣34,050千元，佔總收入的11.7%[105] - 销售电源管理产品收入从2023年6月30日止六个月的人民币179.6百万元增加42.8%至2024年6月30日止六个月的人民币256.5百万元[110] - 销售信号链产品收入从2023年6月30日止六个月的人民币24.8百万元增加37.2%至2024年6月30日止六个月的人民币34.1百万元[111] - 向分销商销售收入从2023年6月30日止六个月的人民币168.2百万元增加55.4%至2024年6月30日止六个月的人民币261.4百万元[112] - 直销收入从2023年6月30日止六个月的人民币36.2百万元减少19.5%至2024年6月30日止六个月的人民币29.1百万元[113] 资产和负债 - 贸易应收款项从去年的61,257千元人民币增加到130,230千元人民币[72] - 向供應商支付的預付款項

报告公司投资评级 贝克微是中国领先的模拟 IC 图案晶圆供应商,首次覆盖并给予"买入"评级,目标价为 49.80 港元。[1][4] 报告的核心观点 贝克微拥有三大差异化优势 1. 贝克微是中国领先的模拟 IC 图案晶圆产品供应商 [18][19] 2. 贝克微专注于工业级模拟 IC 市场,该市场是典型的长尾市场,具有下游需求多样化、行业增速高、较消费级市场竞争激烈程度低的特点 [21][23] 3. 贝克微拥有中国唯一的全栈式模拟 IC 设计平台,集 EDA、IP 和设计于一体 [24][25][26] 贝克微的商业模式为公司带来强劲的收入和稳定的高利润率 1. 贝克微与分销商建立了紧密的合作关系,2023 年通过分销商获得的收入占总收入的 87% [84][85][88][89] 2. 图案晶圆模式有效帮助贝克微实现收入的强劲增长、降低运营成本、维持利润率稳定 [89][90][91][92][94] 贝克微专注于工业级模拟 IC 市场,该市场具有较高的增长潜力 1. 弗若斯特沙利文预计 2024 至 2027 年间工业级模拟 IC 图案晶圆市场的复合增长率将达到 9.5% [97][99] 2. 工业级模拟 IC 图案晶圆市场是典型的长尾市场,市场高度分散,但市场份额预期向包括贝克微在内的几家行业龙头集中 [102][103][107][117] 3. 相较于竞争激烈的消费级市场,贝克微在工业级市场上有望实现更加稳定的盈利能力 [119][120][121][123] 贝克微拥有中国唯一的全栈式模拟 IC 设计平台优势 1. EDA 和 IP 是 IC 设计的基石,在 IC 产业链中具备高经济价值 [125][126][130][132][134] 2. 贝克微的全栈式模拟 IC 设计平台具备保证 IC 设计和晶圆交付效率、减轻地缘政治风险、实现成本优势等优势 [143][144][145] 财务分析 1. 贝克微业务持续扩张的同时将继续保持强大的盈利能力和运营效率,2023 至 2026 年收入复合增长率将达到 38% [146][147][155] 2. 受益于工业级市场的长尾特性,贝克微电源管理产品的毛利率将保持稳定 [158][159] 3. 贝克微的研发投入较同业更高效,销售及行政费用占比也远低于同业 [163][164] 4. 贝克微 2024 年的净利率为 22.5%,预计在 2025 和 2026 年将逐步提高到 23.5%和 25.0% [168][169]

报告公司投资评级 BUY (Initiate) [1] 报告的核心观点 1. BaTeLab是中国最大的模拟IC光刻晶圆供应商之一,专注于工业级市场,该市场具有较大增长潜力和较高利润率 [2] 2. BaTeLab拥有自主研发的全栈模拟IC设计平台,包括EDA软件和IP模块,在提高设计效率和降低成本方面具有优势 [2][87][92] 3. BaTeLab的收入有望保持高速增长(2023-26年复合增长率38.0%),同时保持较高的盈利能力(2024-25年毛利率约54%,净利率约23%) [2][93][99] 4. BaTeLab的估值较同行具有吸引力,当前股价对应2024年仅10.3倍PE,而同行平均为30.8倍 [2][114] 公司概况 1. BaTeLab成立于2010年,主要从事模拟IC设计和销售业务,2018年开始涉足模拟IC光刻晶圆业务 [24][25][26] 2. 公司目前拥有400多种不同的工业级模拟IC光刻晶圆产品,涵盖电源管理和信号链两大类 [98] 3. 公司主要通过分销商渠道销售,2023年前两大分销商贡献收入占比达82.3% [55][56]

公司上市情况 - 2023年公司在香港联交所成功上市[8] - 公司H股于2023年12月28日在联交所主板上市[13] 公司业绩表现 - 2023年公司实现收入约4.639亿元，同比增长约31.6%，毛利率约为55.4%[10] - 2023年公司实现收入4.639亿元，同比增长31.6%，毛利率为55.4%[19] - 公司收入从2022年的3.525亿元增加31.6%至2023年的4.639亿元，得益于工业类新产品推出与新能源领域需求增长[36] - 电源管理产品收入从2022年的2.948亿元增加38.5%至2023年的4.083亿元，得益于新产品推出及客户需求增长[37] - 信号链产品收入从2022年的5770万元减少3.6%至2023年的5560万元，因部分型号客户需求减少[38] - 向分销商销售收入从2022年的2.827亿元增加43.5%至2023年的4.057亿元，因主要分销商采购额增长及拓展新分销商[39] - 直销收入从2022年的6980万元减少16.6%至2023年的5820万元，因2023年业务推广重心在经销领域[40] - 销售成本从2022年的1.532亿元增加35.0%至2023年的2.068亿元，因销售收入增加带动[41] - 毛利从2022年的1.993亿元增加29.0%至2023年的2.571亿元，毛利率从56.5%降至55.4%，取决于产品组合变化[42] - 其他收入及净收益从2022年的980万元减少17.3%至2023年的810万元，因研发服务收入减少[45] - 分销成本从2022年的360万元增加80.6%至2023年的650万元，因职工薪酬上涨及上海分公司费用增加[46][47] - 行政开支从2022年的2220万元增加17.6%至2023年的2610万元，因职工薪酬上涨及港股IPO申报中介费用增加[48] - 研发开支从2022年的8490万元增至2023年的1.191亿元，增幅40.4%[49] - 融资成本从2022年的170万元增至2023年的430万元，增幅152.9%[50] - 除税前利润从2022年的9680万元增至2023年的1.092亿元，增幅12.7%[51] - 所得税开支从2022年的160万元降至2023年的0元[52] - 年度利润从2022年的9530万元增至2023年的1.092亿元，增幅14.6%[53] - 2023年经调整净利润为1.20613亿元，2022年为9526.2万元[56] 行业数据 - 2023年中国集成电路产量为3514亿块，同比增长6.9%，进出口量连续两年下滑[15] 公司业务聚焦与拓展 - 2023年公司聚焦高端工业级模拟IC图案晶圆业务，业绩保持较快增长[9] - 2023年公司推出工业类新产品，新能源领域应用需求强劲增长带动业绩提升[10] - 2023年公司进入新能源汽车热管理等新重大领域，扩大影响力和市场占有率[11] - 公司聚焦高端工业级模拟IC图案晶圆业务，业绩保持较快增长[17] - 2023年公司聚焦图案晶圆业务，进入新能源汽车热管理等新领域扩大影响力和市场占有率[87] 公司未来规划 - 2024年公司将强化硬实力，加速新产品研发和EDA工具升级[12] - 2024年公司将借助自主可控EDA工具优势，促进核心技术成果转化[12] - 2024年公司将把握产业链客户资源与机遇，提升行业市场占有率[12] - 2024年公司将巩固提升综合竞争优势，扩大产能、拓展产品高端应用领域[88] - 2024年公司将通过校企合作、研发投入巩固技术优势，关注海外技术产品构建国际竞争优势[88] - 2024年公司将强化硬实力，加速新产品研发和EDA工具升级，提升行业市场占有率[89] 公司产品情况 - 截至报告期末，公司产品型号逾400款，可广泛应用于多个领域[23] - 截至2023年底，公司积累超400款IP模块，建成九种整合技术平台[26] - 2023年H770平台销售额超1亿元，新增近30种新品[29] - 截至2023年底，T006平台年度收入较2022年增长超80%[30] - 截至2023年底，C140平台产品毛利率约六成[31] - 公司依托自研EDA和IP库，交付模拟IC图案晶圆产品[21] - 公司拥有以能源管理、信号链为核心的产品矩阵[22] - 公司建立完善产品质量控制流程和筛选标准，形成产品体系[24] 公司财务状况 - 2023年资本负债率约为21.8%，2022年为25.8%[61] - 2023年流动资产为11.663亿元，较2022年增加120.1%[62] - 2023年银行贷款为1.716亿元，2022年为9550万元[63] - 2023年资本开支为4350万元，2022年为1870万元[64] - 截至2023年12月31日，公司6690万元银行存款已抵押，用于签发银行承兑汇票担保[67] - 公司未偿还银行贷款总额从2022年的9550万元增至2023年的1.716亿元，主要用于满足日常经营资金需求[68] - 截至2023年12月31日，公司计息借款为1.716亿元，实际利率在2.90% - 3.75%之间，所有借款2024年到期，拥有未动用银行融资6.478亿元[69] - 公司物业、厂房及设备从2022年的5930万元增至2023年的6230万元，主要因新购入研发设备[73] - 公司使用权资产从2022年的340万元增至2023年的690万元，因新增租赁及现有租赁租期延长[75] - 公司存货从2022年的7630万元增至2023年的2.181亿元，与业务增长一致[76] - 公司贸易应收款项从2022年的6490万元减至2023年的6130万元，因加强应收账款催收管理[77] - 公司预付款项从2022年的2.028亿元增至2023年的2.613亿元，因新增供应商并预付货款[78] - 公司贸易及其他应付款项从2022年的9600万元增至2023年的2.485亿元，因应付票据余额增加[79] 公司人员情况 - 截至2023年12月31日，公司有113名全职雇员，其中研发68人[80] - 李真先生自2010年11月至2023年1月担任研发部门负责人，主要负责公司战略规划及业务管理[90] - 张广平先生于2021年1月15日获委任为总经理，主要负责公司整体运营及管理[92] - 李一先生自2021年1月15日起担任副总经理兼财务部门负责人，主要负责公司日常运营、财务管理等事宜[94] - 孔建华先生于2023年4月27日获调任为非执行董事，主要负责为公司整体发展提供指引[96] - 赵鹤鸣、温承革、马明于2021年11月12日获委任为独立董事，2023年4月27日获调任为独立非执行董事[97][98][100] - 康元书于2023年12月1日获委任为独立非执行董事[101] - 周韬韬于2021年11月12日获委任为监事会主席及监事[103] - 陈星宇于2020年11月17日获委任为监事[104] - 周承于2021年5月16日获委任为员工代表监事[105] 公司文化与沟通 - 公司注重企业文化传达及推动，加强完善管理层与员工沟通机制[108] 公司治理架构 - 公司董事会对促进稳健公司治理负有集体责任，强调透明度[109] - 截至2023年12月31日，董事会由9名成员组成，包括3名执行董事、2名非执行董事及4名独立非执行董事[118] - 自上市至2023年12月31日，公司遵守全部适用的企业管治守则条文[116] - 2023年12月31日前，董事会遵守上市规则有关委任独立非执行董事的规定[119] - 每名董事任期为三年或至2024年11月11日，任期届满未改选，原董事仍履职[126] - 公司支持董事长及总经理责任分工，2023年董事长为李真，总经理为张广平[124] - 所有董事应每隔若干时距重新选举，至少每三年轮退一次[125] - 2023年所有董事均接受了与履职相关的研讨会及阅读相关材料培训[123] - 公司明确划分董事会及高级管理层职责，董事会成立四个专门委员会[117] - 公司建立清晰管治架构，确保按香港联交所上市规则规范运作[114] - 董事会根据文化相关因素审查，确信公司企业文化得到促进和维护[112] - 截至2023年12月31日，董事会由3名执行董事、2名非执行董事和4名独立非执行董事组成[128] - 审计委员会全体成员由独立非执行董事组成，薪酬与考核委员会及提名委员会成员中独立非执行董事占多数[129] - 董事会每年至少召开4次定期会议，大约每季度一次，会议召开14日前书面通知全体董事和监事[135] - 审计、薪酬与考核、提名委员会会议通知最少须于会议举行前5个工作日作出，战略委员会会议应于召开日期前3天通知成员[136][137] - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行，召开前21日公告通知股东；临时股东大会召开前15日或10个工作日（以孰长者为准）公告通知股东[140] - 2023年度公司举行5次董事会会议及3次股东大会[141] - 公司已采纳不逊于上市规则附录C3规定标准的董事及监事证券交易行为守则，董事及监事在上市日至2023年12月31日遵守该守则[142] - 董事会对公司重大事宜保留决策权，包括政策、策略、预算、内控、重大交易等[143] - 提名委员会每年检讨独立非执行董事独立性，董事会评估其年度独立性确认书[131] - 公司检讨与董事会独立性有关机制执行情况，认为报告期内有效[134] - 截至2023年12月31日止年度，董事会履行企业管治职能，包括检讨企业管治文件、组织培训等[147] - 公司建立正式透明程序制定董事及高级管理层薪酬政策，各董事2023年度薪酬详情载于年报财务报表附注8[148] - 2023年度已付高级管理层薪酬，100.0001 - 150万港元有1人，150.0001 - 200万港元有1人[151] - 2023年度公司举行4次审计委员会会议、1次薪酬与考核委员会会议、3次提名委员会会议及2次战略委员会会议[152] - 审计委员会由马明、赵鹤鸣、温承革三名独立非执行董事组成，2023年举行四次会议履行多项职责[153][155] - 薪酬与考核委员会由温承革、马明两名独立非执行董事及执行董事张广平组成，2023年举行一次会议[156][159] - 提名委员会由赵鹤鸣、温承革两名独立非执行董事及执行董事李一组成，2023年举行三次会议[160][162] - 提名委员会2023年调整第一届董事会成员，提名李一为战略委员会成员、康元书为独立非执行董事候选人[162] - 审计委员会主要职责包括审阅财务汇报流程、监督内部控制系统等[154] - 薪酬与考核委员会主要职责包括制定董事及高级管理层薪酬政策等[158] - 提名委员会评估董事候选人考虑品格诚信、资格经验等因素[163][165] - 董事会至少每年检讨提名政策并可能修订[167] - 董事会采纳多元化政策，综合多因素实现多元化[168] - 公司有四名独立非执行董事，占董事会成员超三分之一[170] - 董事会由一名女性董事和八名男性董事组成[173] - 公司目标上市后三年内使董事会女性代表占比至少达15%[173] - 2023年12月31日，公司员工中男性约占55.75%，女性约占44.25%[174] - 战略委员会由三名执行董事组成，主席为李真先生[175] - 2023年度战略委员会举行两次会议，审议上市及募资用途等[177] - 董事负责编制2023年度财务报表以真实公平反映公司情况[178] 审计与酬金 - 截至2023年12月31日止年度，已付或应付审计师酬金总计1380万元人民币，其中审计服务1252万元，非审计服务128万元[190] 公司秘书情况 - 李一先生及张启昌先生自2022年6月1日起获委任为公司联席公司秘书，委任于2023年12月1日生效[191] - 截至2023年12月31日止年度，李一先生及张启昌先生完成不少于15小时的相关专业培训[193] 股息与公积金 - 公司于截至2023年12月13日止年度未派付或宣派任何股息，未来派息由董事会酌情决定并经股东批准[195] - 公司需将税后利润的10%分配至法定公积金，直至该公积金达公司注册资本的50%以上[195] 风险管理与内部控制 - 董事会每年至少一次检讨公司风险管理及内部控制制度有效性，认为截至2023年12月31日止年度该制度有效充足[182] - 公司已设立内部审核部门，管理层负责执行风险评估及维护内部控制[181] - 公司制定举报政策，供雇员及往来者向审计委员会提出对不当事宜的关注[187] - 公司制定反欺诈及反贿赂政策，设有内部举报渠道供雇员举报可疑行为[188] - 公司采纳并实施内幕消息政策及程序，采取措施确保掌握及保密潜在内幕消息[189] 股东沟通与政策 - 年度股东大会为股东与董事提供直接沟通机会，董事长等将出席解答股东提问，外部审计师将解答审计相关问题[198] - 公司采纳股东通讯政策，旨在建立与股东的相互关系及沟通，设有