报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 迈为股份拟发行可转债募资19.7亿元投入钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目,项目建成达产后可实现年产设备20套,年收入40亿元,年净利润6亿元 [7] - 钙钛矿及钙钛矿叠层电池潜力显现,产业投资需求活跃,多玩家布局,技术发展加速 [7] - HJT与钙钛矿技术更相融,迈为已具备钙钛矿-晶硅叠层电池整线交付能力 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.8/11.0亿元,当前市值对应PE为25/22/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,089|9,830|7,561|8,330|9,414| |同比(%)|94.99|21.53|(23.09)|10.17|13.02| |归母净利润(百万元)|913.90|925.91|764.86|878.68|1,097.05| |同比(%)|6.03|1.31|(17.39)|14.88|24.85| |EPS - 最新摊薄(元/股)|3.27|3.31|2.74|3.14|3.93| |P/E(现价&最新摊薄)|21.24|20.97|25.38|22.09|17.70| [1] 市场数据 - 收盘价68.21元,一年最低/最高价67.01/147.50元,市净率2.49倍,流通A股市值13,101.33百万元,总市值19,058.22百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产27.43元,资产负债率66.83%,总股本279.41百万股,流通A股192.07百万股 [6] 募投项目情况 - 钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目总投资21.38亿元,拟发行可转债募资19.7亿元,实施主体为迈为股份及其全资子公司宣城迈为,建设地点在苏州和宣城,项目建设周期3年,建成达产后可实现年产设备20套,年收入40亿元,年净利润6亿元 [7] 行业发展情况 - 近年来钙钛矿及钙钛矿叠层电池潜力显现,产业投资需求活跃,纤纳光电等初创企业加快建设量产线,隆基等晶硅电池头部企业投入研发,多家行业龙头企业跨界布局 [7] 公司技术优势 - 由于HJT与钙钛矿技术更相融,迈为基于异质结电池制造技术积累,已自主开发一系列工艺及相关设备,实现钙钛矿 - 晶硅叠层电池整线自动化贯通,具备整线交付能力 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|19,022|17,003|18,569|21,130| |非流动资产(百万元)|4,815|4,687|4,530|4,261| |资产总计(百万元)|23,838|21,690|23,100|25,391| |流动负债(百万元)|14,136|11,192|11,687|12,836| |非流动负债(百万元)|2,175|2,175|2,175|2,175| |负债合计(百万元)|16,311|13,367|13,862|15,011| |归属母公司股东权益(百万元)|7,551|8,316|9,194|10,291| |少数股东权益(百万元)|(24)|7|44|89| |所有者权益合计(百万元)|7,526|8,323|9,238|10,380| |营业总收入(百万元)|9,830|7,561|8,330|9,414| |营业成本(含金融类)(百万元)|7,067|5,188|5,629|6,283| |净利润(百万元)|964|797|915|1,142| |归属母公司净利润(百万元)|926|765|879|1,097| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.31|2.74|3.14|3.93| |毛利率(%)|28.11|31.38|32.42|33.26| |归母净利率(%)|9.42|10.12|10.55|11.65| |收入增长率(%)|21.53|(23.09)|10.17|13.02| |归母净利润增长率(%)|1.31|(17.39)|14.88|24.85| |经营活动现金流(百万元)|56|1,324|1,007|1,418| |投资活动现金流(百万元)|(300)|(219)|(220)|(129)| |筹资活动现金流(百万元)|1,924|(1,004)|(20)|(20)| |现金净增加额(百万元)|1,689|102|767|1,269| |每股净资产(元)|27.02|29.76|32.91|36.83| |ROIC(%)|8.53|6.64|7.91|9.08| |ROE - 摊薄(%)|12.26|9.20|9.56|10.66| |资产负债率(%)|68.43|61.63|60.01|59.12| |P/E(现价&最新股本摊薄)|20.97|25.38|22.09|17.70| |P/B(现价)|2.57|2.33|2.11|1.89| [8]
迈为股份:拟发行可转债募资近20亿元,设备龙头加码钙钛矿叠层-20250603